美國2月非農就業數據今晚公佈，市場普遍預期就業增長將保持穩健，但聯邦政府裁員和移民政策收緊等因素可能對未來幾個月的就業創造構成壓力。甚至有人認爲，隨着DOGE裁員大刀的影響持續凸顯，2月非農可能是最後一份健康的非農報告。

美國勞工部將於北京時間週五晚8:30公佈2月非農就業報告。根據FactSet彙總的數據，市場預期2月非農就業人數將增加16萬，較1月的14.3萬有所回升，但低於三個月平均的23.7萬。與此同時，失業率預計將維持在4.0%的8個月低點，而時薪環比增速預計從1月的0.5%放緩至0.3%。

PNC Financial Services Group首席經濟學家Gus Faucher表示，16萬的就業增長“符合美聯儲的期望，與勞動力增長保持一致”。Comerica Bank首席經濟學家Bill Adams則指出，儘管就業增速較去年有所放緩，但勞動力增速也因移民政策收緊而減緩，預計2月的就業增長“足以跟上這一趨勢”。

2月非農增長或溫和增長，DOGE裁員影響開始顯現

此前受天氣因素影響，1月勞動力市場大幅降溫，而2月的情況可能有所改善。高盛指出，儘管冬季氣溫較低，但降雪量少於往常，預計對就業增長的影響將趨於中性。此外，移民潮和補缺性招聘將繼續爲就業市場提供支撐，但增速可能有所放緩。

拖累因素主要是DOGE在聯邦政府掀起的裁員風暴。高盛最新報告預計，聯邦政府的裁員計劃、招聘凍結和延遲辭職計劃預計將對2月就業數據產生約1萬人的拖累。

根據2月份的數據，申請失業保險的聯邦工作人員數量僅小幅上升，這表明當時裁員的數量還不足以對2月份的就業增長產生顯著影響。儘管大約有7.5萬名聯邦僱員接受了推遲辭職的提議，但高盛認爲這不會對2月份的就業統計產生影響，因爲這些員工在9月30日實際辭職之前，仍會被計入就業人數。

高盛預計，由於招聘凍結導致的人員流失，可能會對聯邦就業造成大約1萬人的適度影響。儘管根據JOLTS報告，過去六個月聯邦政府的平均月招聘人數約爲3萬人，但高盛認爲這一數字對2月份就業增長的影響有限。

原因之一是部分職位不受招聘凍結的影響，例如退伍軍人事務部的醫療保健職位。另一個原因是，退休人員通常佔聯邦政府離職人數的一半，但一些原本計劃退休的人可能接受了推遲辭職的提議，因此他們仍將被計爲就業人員。

失業率預計將維持在4.0%的低位水平，這一水平已經持續了8個月。Capital Economics認爲，儘管移民人數持續下降，勞動力增長放緩將有助於保持失業率穩定。然而，Conference Board的調查數據顯示，今年以來家庭找工作的難度有所增加，這可能對未來的失業率構成上行壓力。

裁員“大刀”下，最後一份健康的非農報告？

受聯邦政府“瘦身”大計影響，經濟學家們開始重新評估對2025年美國勞動力市場持續強勁增長的預測。

據華爾街機構如聯信銀行、Evercore ISI和巴克萊銀行預測，到今年年底，聯邦政府總裁員人數可能超過50萬人，這一數字將抵消2024年美國就業增長總量的四分之一。儘管即將公佈的2月非農就業報告可能只會顯示有限的裁員影響，但實際衝擊預計在3月和4月的數據中顯現。

裁員潮不僅侷限於聯邦政府。與政府合作的私營企業也因聯邦政府取消合同而開始加大裁員力度。例如，美國國際開發署的承包商DAI Global LLC因聯邦政府拖欠款項而裁員500多人，諮詢公司EnCompass LLC也因資金凍結而解僱了近200人。

花旗預計，儘管失業率預計將保持在4.1%的相對穩定水平，但2月可能是“健康”就業數據持續的最後一個月，就業環境在春季和夏季可能進一步惡化，聯邦政府裁員和政府資金削減將成爲額外的下行風險，失業率可能在今年年中攀升至約5%的水平。

花旗警告道：

預計聯邦部門約30萬個職位流失將可能從3月/4月開始反映在勞動力市場數據中，持續至9月/10月。根據勞動參與率的變化情況，30萬個職位直接損失可能導致失業率上升0.1-0.3個百分點。

如果非農不及預期，美股“雪上加霜”？

儘管華爾街共識預期新增16萬個崗位，但多個分析師認爲結果可能不及預期，不足以消除投資者對美國經濟和消費者健康狀況日益增長的擔憂。

Annex Wealth的Jacobsen預測非農就業人數將接近12.5萬，並預計3月份就業增長甚至可能低於10萬。投行Jefferies的Thomas Simons更是悲觀地預計就業崗位僅增加11.5萬至12萬個。

市場對就業數據的反應可能呈現不對稱性：負面數據很可能加劇股市回調，而積極數據對市場情緒的提振或許僅是暫時的。佛羅里達Jacobs Investment Management創始人Ryan Jacobs指出：

負面就業報告可能被視爲"冰山一角"，導致股市在未來幾個季度內出現調整。

對於今晚美股的表現，高盛交易團隊指出，非農數據目前被視爲風險資產的“二元事件”。在股市表現疲軟的背景下，強勁的數據可能提振市場信心，而疲弱的數據則可能引發進一步的拋售。期權市場的定價顯示，市場對非農數據的波動性預期達到去年8月以來的最高水平。

高盛的Cullen Morgan表示，美股目前處於“好消息是好消息，壞消息是壞消息”的狀態，期權定價顯示市場預期非農數據將引發標普500出現1.65%的波動。具體來看：

當新增就業人數小於5萬時，標普指數預期下跌2.5%。

當新增就業人數在5萬到10萬之間時，標普指數預期下跌1.00%。

當新增就業人數在10萬到15萬之間時，標普指數預期下跌0.75%。

當新增就業人數在15萬到20萬之間（假設GSe爲17萬）時，標普指數預期上漲1.25%。

當新增就業人數大於20萬時，標普指數預期上漲2.00%。

面對非農數據的不確定性，投資者需要謹慎佈局。高盛的Ryan Hammond認爲，如果數據表現強勁，消費股和週期性股票可能成爲反彈的主要受益者。然而，如果數據疲弱，美股可能面臨進一步的下行壓力，尤其是對經濟增長敏感的板塊。此外，歐洲市場的相對吸引力也在上升，尤其是在美國經濟增長預期下調的背景下。