特朗普與加拿大和墨西哥貿易戰的第一個交易日給華爾街帶來了不少戲劇性的變化。

標普500指數週二開盤後不久暴跌2%，抹去了自11月5日大選日以來3.4萬億美元的漲幅。午後的反彈短暫抹平了損失，但尾盤的拋售使該指數跌至自11月4日（特朗普當選前一天）以來的最低水平。與此同時，10年期美債收益率從谷底到峯值波動了11個基點，美元下滑，比特幣反彈。交易員們原本預計美聯儲今年會降息兩次，現在卻認爲會降息三次，其中第一次降息將在5月份的可能性超過50%。

投資者現在必須弄清楚，在特朗普用關稅所建立的新世界秩序中，如何爲美國資產定價。更具有挑戰性的是，徵稅發生的同時，美國經濟正出現裂痕，消費者情緒低迷，通脹持續高企。

自由資本市場（Freedom Capital Markets）首席全球策略師傑伊·伍茲（Jay Woods）在電話中說：“繫好安全帶，因爲更多的波動即將到來。即使今天出現了技術性反彈，交易員們也是先賣後問。股市早就該回調了。真正的問題是，‘逢低買入’是否已經變成了‘逢高賣出’？這還有待觀察，我們還沒有走出困境。”

押注特朗普不會做出任何擾亂股市漲勢的人，目前已經輸掉了。華爾街已經明顯轉向風險厭惡型。投資者紛紛拋售兩年來股價上漲的贏家。

華爾街激辯：美股何去何從？

隨着2月份首批經濟數據（包括週五的非農）的公佈，未來幾天的情況可能會變得更加棘手。這些數據將涵蓋對根深蒂固的通脹開始產生擔憂的時期。與此同時，特朗普即將在國會聯席會議上發表講話，這可能會進一步激化貿易緊張局勢。

如果說華爾街在特朗普的第一個總統任期內學到了什麼，那就是股市是他記分的一種方式。理論上說，特朗普喜歡用股票作爲成績單，這意味着任何令市場震盪的政策都會導致他修改計劃。但隨着股市的下跌，投資專家們開始質疑是否真的存在“特朗普看跌期權”（Trump Put）。

The Sevens Report的湯姆·埃薩耶（Tom Essaye）說：“特朗普看跌期權在哪裏？股市‘痛苦’到什麼程度，特朗普及其政府才能扭轉局面？顯然，我們不知道確切的數字，但如果我們回顧貿易戰1.0，歷史表明，‘特朗普看跌期權’將在標普500指數下跌10%左右出現。”

對於Laffer Tengler Investments的南希·騰格勒（Nancy Tengler）來說，雖然處於市場調整期“總是令人痛苦不堪”，但她認爲目前發生的基本上就是這種情況。標普500指數目前已從歷史高點下跌了約6%。她說：“這一次，當然是受到關稅的刺激。我認爲，我們不僅要分析關稅會是什麼，還要分析我們認爲關稅會持續多久。如果是短暫的，這只是一個長期購買股票的機會。”

CalBay Investments公司的克拉克·傑拉寧（Clark Geranen）說，投資者很難根據關稅新聞做出投資決策，現階段應避免做出任何大幅度的投資組合調整。他說：“雖然週二的關稅是一個開始，但這些關稅會持續多久仍然非常不明確。我們傾向於認爲，這些關稅更多的是一種談判策略，而不是一場曠日持久的對等貿易戰的開始。不過，在這種情況下，投資者還是先賣後問。”

Miller Tabak公司的馬特·馬利（Matt Maley）指出，市場及其幾隻主要股票正變得“相當超賣”，“因此，儘管我們仍在尋找今年某個時候的深度調整，但它不會以直線的方式出現。我們已經說了很久，投資者應該逢高賣出，我們仍然這麼認爲。但我們可能會比很多人想象的更快迎來反彈。”

摩根士丹利財富管理市場研究與策略團隊主管丹尼爾·斯凱利（Daniel Skelly）表示：“既然關稅已經真正實施，圍繞關稅的一些看跌情緒是否會消散還有待觀察。儘管如此，標普指數正在測試其三個月盤整的下限，市場條件仍然有利於關注市場中受關稅影響有限的優質股票。”

G Squared Private Wealth公司的維多利亞·格林（Victoria Greene）說：“我們認爲，市場在好轉之前可能會變得更糟，因爲投資者不得不迅速重新調整，將關稅視爲一個長期的現實，而不是純粹的談判工具，並擔心這可能會對企業利潤和盈利增長造成影響。” 格林補充說，盈利增長是市場繼續保持上升趨勢的關鍵，而現在正是如此。

Janney Montgomery Scott的Dan Wantrobski說：“短期來看，在我們等待市場觸底的同時，下一步的走低可能會很危險。因此，在我們看來，人們應該保持警惕，以防出現大的波動。” 他指出，雖然“買方”已經大量減少了對科技股的投資，但總體而言，他們對美國股票的投資仍然偏多，而散戶的投資也是多年來最多的。他補充說：“如果拋售壓力從現在開始獲得更多動力，這將再次提供大量的潛在火力。我們還沒有看到任何恐慌跡象，賣盤相當有序，成交量適中。”

BTIG的Jonathan Krinsky說，標普500指數距離其200日移動均線僅咫尺之遙，他收到了越來越多關於美股是否已接近底部的問題。“我們的問題不是是否會在200日均線處反彈，而是反彈之後會發生什麼？”Krinsky說。“投資者已經習慣了V型反彈。雖然我們並不反對這種結果，但我們確實希望至少能夠接受這樣一種可能性，即我們看到的更多是本月晚些時候反彈並重新測試的‘W型’底部。”

追隨趨勢的商品交易顧問（CTA）是上週美股下跌的部分原因。分析認爲，無論下週市場走向如何，CTA都面臨繼續拋售的壓力。高盛估計，CTA上週已經拋售了約230億美元的全球股票。不過，他們仍持有約1370億美元的多頭頭寸。股票衍生品和資金流動專家Cullen Morgan在一份報告中寫道：“我們認爲，在未來一週的任何情況下，這批人都將是SPX的賣家。”

高盛策略師Andrea Ferrario說，這些擔憂對美國的打擊比對世界其他地區的打擊更大，這表明國際市場可能會延續其優異表現。這位策略師在一份報告中寫道，儘管各公司第四季度財報表現強勁，但圍繞標普500指數收益的情緒現在“非常消極”。與此同時，其他發達市場的盈利前景依然樂觀。

今年以來，標普500指數的表現一直遜於全球同類指數，而中國、歐洲、加拿大和墨西哥的股票指數均遙遙領先。與此同時，投資者情緒也急劇下滑。在截至2月28日的一週裏，美股倉位大幅下滑，回落至接近中性水平，抹去了大選後的升勢。市場專業人士一直在密切關注美國股市是否真的抹去了大選後的所有漲幅，有人說這一現象可能是關鍵，因爲特朗普傾向於把股市表現作爲自己成就的記分卡之一。

以Michael Hartnett爲首的美國銀行（Bank of America）策略師在2月下旬的一份報告中告訴客戶，目前做多的投資者非常期待並需要政策制定者爲市場提供一些口頭支持，隨着標普指數跌破所謂了的“特朗普看跌期權”，現在就看特朗普如何回應了。

美國商務部長盧特尼克在週二市場再次大跌之後表示特朗普可能會在週三爲墨西哥和加拿大提供關稅減免途徑。 這一評論強調了這樣一種觀點，即華爾街的戰略家們預計特朗普會關注美國金融市場的情緒，並有可能相應地調整政策。

令人擔憂的是，特朗普在第二個任期內對市場的關注明顯少於第一個任期，因此很難判斷股市大跌對他的影響有多大。

據巴克萊銀行股票戰術策略全球主管Alexander Altmann稱，在特朗普的第一個任期內，他曾在推特上156次明確提及股市，其中僅第一年就有60次。而這一次，在Truth Social對126篇社交媒體帖子的分析中，特朗普自11月以來只提到過一次股市。

迄今爲止，特朗普似乎並未受到投資者焦慮情緒的影響。美國財政部長貝森特表示，儘管股市下跌，但他對特朗普向外國徵收關稅的擴張性計劃充滿信心。

一些華爾街專業人士懷疑，標普500指數需要更劇烈的波動才能讓特朗普退縮。JonesTrading的Dave Lutz說，特朗普的“看跌期權”可能低於5500點，低於就職日的6045點。他說：“屆時，媒體將開始滾動報道股市回調的頭條新聞——從高點回落10%。這些頭條新聞應該會引起總統的注意。”