金吾財訊 | 蜜雪集團(02097)股價再創新高，截至發稿，漲7.74%，報320港元，成交額1.26億港元。消息面上，中信建投發研報指，蜜雪集團綜合競爭壁壘較高，主要體現在供應鏈和倉儲物流的掌控力和體系較爲完整，爲自身廣闊佈局的門店提供優質新鮮的食材，並且隨着供應鏈不斷優化提升，長期有望爲行業賦能；較爲完善的加盟商管理體系，可以幫助加盟商快速熟悉運營流程、針對問題進行賦能和提升、使用較爲完善的監管工具等，從而使加盟商帶店率有所提升，在行業逐步成熟期時同店表現強韌且成熟店更優；產品創新迭代以及對應的數字化能力、會員精細化管理能力較突出；營銷環節持續利用成熟IP的衍生內容創造出現象級的營銷表現，並持續推進線上線下結合，強化品牌心智；管理層較強的戰略執行力，以及在價格帶區間上區別於其他多數頭部品牌所佔據的生態位優勢，爲其贏得較好的競爭環境和更加粘性的品牌心智等。太平洋證券表示，順應消費降級時代的平價小確幸，蜜雪冰城的投資價值核心在於門店商業模式穩定優秀、供應鏈壁壘和規模效應以及出海長期空間。消費降級時代，蜜雪避開10-20元紅海價格帶主打低價和下沉市場，加盟商投資門檻低迴報快，單店初始投資額22-25萬低於競品，回本週期11-13個月，短於競品1-3個月。同店表現和穩定性較優，2024前三季度單店日均GMV爲4184.4元，同比+1.4%，關店率1.7%顯著低於競品。通過低價席捲下沉市場，公司三線及以下城市門店佔比58%，覆蓋4900個鄉鎮(覆蓋率72.4%)。公司通過供應鏈垂直整合實現極致成本控制，以低價策略穿透下沉市場，再以超大規模反哺供應鏈效率，形成閉環，其護城河在於持續迭代的供應鏈能力以及規模效應。