英偉達，下山的神？

價值投資道

2025/03/05

2025年，英偉達已經第四次出現5%的深跌幅，這個全球囤積算力塑造的神已經開始走下坡路？3月3日的下跌主要受業績影響。英偉達公布了 2025 財年（對應自然年 2024 年）第四財季（對應第四季度）和全財年業績數據，以及 2026 財年第一財季的業績指引。2025 財年第四財季，英偉達實現營收 393.31 億美元，這一數字按年大幅增長 78%，遠超市場預期的 380.5 億美元，展現出其在市場中...

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145%。然而，這份財報一經發布，便在市場中掀起波瀾。英偉達股價不升反跌，財報發布後的盤後交易中，英偉達股價大跌 8.5%，市值一夜蒸發 2740 億美元（約合 1.98 萬億元人民幣），隨後股價依舊震盪走低。市場對於英偉達訂單削減的擔憂是此次股價下跌的重要因素。日前，有供應鏈消息人士傳言稱，業內對英偉達 CoWoS 的訂單削減感到疑慮。還有報道稱，隨着英偉達 Hopper GPU 接近生命周期的末期，其先進封裝訂單可能逐漸減少。英偉達在台積電的 CoWoS 晶圓訂單已經從 40 多萬片減少到 38 萬片。CoWoS 工藝對英偉達的人工智能芯片生產至關重要，因為這種工藝能夠提供更高的數據傳輸速率和更低的功耗，特別適合需要高性能、高效率計算的應用，例如 HPC 和 AI。雖然知名科技分析師郭明錤指出，這些傳言很可能只是市場對英偉達生產戰略的誤讀，英偉達首席執行官黃仁勳也闢謠稱不會削減 CoWoS 封裝訂單，數字變化原因僅與轉向 Blackwell 生產有關，但市場擔憂情緒仍在蔓延。從競爭格局來看，英偉達核心業務領域面臨競爭加劇的局面。AMD 推出新一代 GPU 產品，而谷歌、Meta 等巨頭自研芯片進程提速。摩根大通報告指出，英偉達兩大客户 —— 亞馬遜和 Marvell 已削減 CoWoS 訂單，反映下游 AI 算力需求增速放緩。與此同時，野村證券數據顯示，英偉達行權價在 115-130 美元的看跌期權持倉激增，導致交易商負向 Gamma 值累積。這種持倉結構意味着一旦股價跌破關鍵支撐位，期權賣方可能被迫加速拋售以對沖風險，進一步放大價格波動。此外，宏觀層面，特朗普有關加徵關税的表態刺激美股市場恐慌情緒升高，美國股市三大股指當日尾盤大幅下挫，跌幅一度均超過 2%，英偉達作為龍頭股也受到大盤下行的拖累 。投資者對於 AI 行業熱度也出現一定降温情緒，Deepseek改變了算力為王的邏輯，瑞穗證券駐交易台分析師 Jordan Klein 形容這輪下跌是對人工智能交易的 「降温」。儘管英偉達目前股價出現大幅下跌，但也有機構依然看好其長期發展。摩根士丹利在報告中指出，英偉達這份財報 「並不完美」，儘管存在一些挑戰，例如毛利率壓力和出口管制，但這些因素都是暫時的，並不會改變英偉達的長期增長軌跡。在 Hopper 架構芯片仍占主導地位、Blackwell 架構芯片面臨複雜挑戰的情況下，英偉達依然實現了近 20 億美元的超預期增長。其認為英偉達的過渡期問題正在逐漸消退，Blackwell 的全面爆發即將到來，強勁需求將推動公司業績持續增長，並重申了對英偉達 「增持」 評級，將目標價上調至 162 美元 。未來，英偉達在持續解決新產品推進問題、應對競爭的同時，如何在現有優勢基礎上繼續拓展業務，將是穩定股價、重獲市場信心的關鍵 。您認為英偉達還會繼續創新高嗎？","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"0","news_tag":"","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":0,"need_auth":false,"code":"91000000","status":"200"}}}