近期，隨着AI製藥等熱點的催化，疊加醫藥行業的逐漸轉暖，A股與港股醫藥板塊在沉寂多年後迎來強勢反彈，重新成爲市場關注點。

　　在平安醫療健康基金經理周思聰看來，在此輪醫藥反彈行情中，2025年創新藥有望憑藉高景氣度出圈。相較於AI製藥的主題投資，衆多A股、H股的創新藥企業或將在2025年步入產品放量期，在歷經多年的艱苦研發之後，中國創新藥企業終於有機會迎來報表端收入的爆發式增長，這極大地有利於2025年創新藥行業的行情演繹。

　　多重因素有望驅動醫藥行業持續反彈 

　　拉長時間週期來看，A股醫藥板塊自2021年中旬以來，已持續下跌近四年，目前跌幅仍超50%。

　　周思聰表示，在這一輪醫藥反彈中，一方面得益於市場投資情緒的帶動，另一方面也是宏觀因素對醫藥行業的持續改善。

　　具體來看，一是AI製藥等主題帶動醫藥行業投資情緒：近年來，國內外持續出臺相關政策，積極推進AI技術在製藥領域及衛生健康行業的落地與發展。國內多家企業的AI平臺也逐步亮相。AI製藥有望提高製藥行業的研發效率，降低研發成本；AI醫學影像輔助診斷等，提升了醫藥企業的研發效率和創新能力，推動行業整體發展。AI製藥主題的興起也提高了市場對於醫藥板塊的投資熱情。

　　二是醫藥行業的估值重塑與資金流入：中國藥企近年來研發投入增加，創新成果湧現，但短期利潤較少。隨着中國藥企產品納入醫保、國際化進程加快，預計2025年開始財務報表將顯著改善。當前醫藥板塊估值處於歷史低位，與海外藥企相比存在顯著估值差。這種低估狀態爲投資者提供了較高的性價比。

　　在美國降息背景下，全球資金風險偏好上升，華爾街資金外流尋找新的投資機會，新興市場高彈性資產受青睞。醫藥股作爲具有長期增長潛力的板塊兼具“低估值+高成長”屬性，疊加政策催化，成爲外資配置窪地，海外資金流入會提升中國醫藥股估值，加速估值迴歸。

　　三是政策與產業環境改善帶來醫藥行業基本面的持續改善：2025年國內政策持續支持醫藥創新，國務院發佈文件明確推動醫藥產業高質量發展，強調創新藥械審評審批效率提升，並計劃推出“丙類醫保目錄”以覆蓋高價創新藥械，爲創新藥提供多元支付支持。同時，醫療設備更新政策加速落地，醫療設備行業招採恢復明顯。

　　四是人口老齡化背景下醫藥行業長期剛需屬性日益增強：中國65歲以上人口占比超14%，人口老齡化加劇，醫藥消費需求增加，慢性疾病治療、康復護理等需求不斷增長，爲醫藥行業提供廣闊市場空間。

　　重點把握2025年創新藥投資機遇

　　在醫藥衆多賽道中，周思聰持續看好廣義創新藥賽道。例如化學藥、生物藥、仿製藥、中藥創新藥、CXO、原料藥等的行業性投資機會，以及創新醫療器械和設備的個股性投資機會。

　　商保推進帶來的支付端的改善和去年底大批國產創新藥納入醫保帶來的創新藥企國內醫保市場的放量，將成爲2025年創新藥行業發展新的重要影響因素。在周思聰看來，這兩個因素都是以往的創新藥投資所不具備的。

　　在醫保方面，隨着新版醫保談判目錄在今年1月1日的執行，大部分A股、H股的創新藥企業或將在2025年步入產品放量期，在歷經多年的艱苦研發之後，中國創新藥企業終於有機會迎來報表端收入爆發式增長。

　　周思聰表示，無需再糾結於晦澀難懂的臨牀數據，創新藥行業的投資也將不再侷限於醫藥基金及少數專業投資者。市場公認的標準——高速增長的營業收入將成爲創新藥行業2025年最簡單明瞭的標籤，這將極大地有利於2025年創新藥行業的行情演繹。

　　在商保方面，在衛健委、醫保局的主導下，相關討論逐漸增加。由於我國一直都是國家醫保爲絕對支付主體，商保佔比僅10%左右，而其他一些國家商業保險佔醫療支出的比例達到三分之一，在老齡化的背景下國家的醫保支付存在長期壓力。如果商保能有實質性落地對醫藥行業來說是一個重大的長期利好，將有助於解決市場普遍擔心的醫保支付不足、優質的創新藥企業無法獲得市場化定價的問題。

　　整體來看，2025年三分之一的創新藥公司有望開始盈利，在大品種納入醫保實現放量後，進入業績釋放大年。此後，預計2026年將有七成創新藥企業盈虧平衡，2027年預計絕大部分創新藥企業都將步入盈利期，可以投資創新藥的資金範圍大幅度拓展，邊際增量資金逐步增加，將極大的改善創新的投資主體。

　　走過研發週期，迎來產品週期，創新藥行業有望在2025年步入收入放量週期，預計2025年創新藥行業的行情會顯著好於2024年。

　　基金經理周思聰履歷：中國人民大學金融學專業碩士。證券從業自2008年7月2日起；投資管理年限自2014年1月13日起。曾先後擔任銀華基金管理股份有限公司基金經理、長盛基金管理有限公司基金經理。2023年5月加入平安基金管理有限公司，現任平安醫療健康混合、平安核心優勢混合、平安醫藥精選股票基金經理。

　　風險提示：本觀點僅代表當時觀點，今後可能發生改變，僅供參考，不構成任何業務的宣傳推介材料、投資建議或保證，亦不作爲任何法律文件。基金有風險，投資須謹慎。基金過往業績並不預示其未來表現，基金管理人管理的其他基金的業績並不構成基金業績表現的保證，我國基金運作時間短，不能反映股市發展的所有階段，基金管理人與股東之間實行業務隔離制度，股東並不直接參與基金財產的投資運作。投資者購買基金時，請仔細閱讀本基金的《基金合同》及最新《招募說明書》，並根據自身風險承受能力謹慎選擇。

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責任編輯：石秀珍 SF183