作者|許玉道
來源|財道
導語：可別小看這大約60億的差別，這60億裏面主要包含的就是利潤預期。
小米15 Ultra和小米SU7 Ultra銷售異常火爆，大超市場預期，但爲何股價卻跌跌不休？接下來，我們用幾分鐘時間來討論一下這個問題。
在2月27號，小米發佈了兩款戰略性的高端產品，分別是手機小米15 Ultra，其銷售價格大約在6500元左右；另外一款是更受市場關注的小米SU7 Ultra這款高端電動汽車。
在這之前，SU7 Ultra披露的價格大約在81萬多元，但最終在2月27號發佈會當場，雷軍將其價格調整到了大約51萬多元。發佈會之後，我們看到在28號當天，SU7 Ultra所反饋的官方大定訂單已經將近上萬輛，到3月3號，官方反饋的大定訂單已經將近2萬輛。
無論怎麼說，SU7 Ultra作爲一款50多萬的高端電動轎車，能在發佈之後的幾天時間內達到這麼大的銷售訂單量，而且按照銷售訂單來計算，大約實現了上百億元的銷售收入。
應該說，可能國內目前除了華爲和小米之外，還沒有第三家企業能夠做到這一點。不論是從銷量還是從預期來看，都是異常火爆，超越市場預期。
但我們看小米集團的港股股價，在27號發佈當天，股價大約跌了將近6%。在發佈之後的28號，雖然一方面銷量火爆，超越市場預期，一天時間訂單就達到上萬輛，但是股價當天還是跌了2%。到了3月3號，雖然累計這幾天的大定訂單已經將近2萬輛了，但是股價當天又大約跌了近2%。
也就是說，一方面我們看到小米SU7 Ultra銷售火爆超越市場預期，另一方面股價卻呈現出連續三天逐步下跌的態勢。從最高點來看，大約在27號上午，股價一度突破了每股58港幣，但是到3月3號收盤的時候，股價大約已經跌到了每股50港幣。簡單算下來，跌幅已經接近20%了。
爲什麼會出現這樣的現象呢？我想，如果用一個簡單的理由來解釋，就是因爲小米雖好，但前期股價上漲的漲幅太大了，當前小米的股價有點高了。
其實，不只是小米，像貴州茅臺、寧德時代等所有優秀的公司，如果股價在短期內上漲太多，透支了公司的發展前景，股價都會有調整的壓力。
我們經常聽到一句話：“股價不論漲得再高，公司再好，它都脫離不了地球引力。”這裏所說的“地球引力”是什麼呢？就是估值。
我們以3月3號收盤的數據來看，按照萬得資訊的數據，小米的TTM市盈率大約還有將近60倍，準確來說是58倍左右。
以當下小米按照人民幣來計價，大約是12000億左右的總市值，這就意味着，2024年全年小米的利潤大約在210億左右。而且，按照券商的研報，2025年小米的利潤預計會在300億左右，當然了，這是目前券商研究機構的一致性預期。
300億是什麼概念呢？如果相對於12000億人民幣的市值，大體上即使看2025年全年的預測市盈率仍然有40倍。相對於全年大約40%多的利潤增長，給予當下TTM市盈率將近60倍、預測市盈率將近40倍。
應該說，無論是放在港股，還是放在A股，或者放在全世界，哪怕是和美國的七大科技公司相比，估值都稍微偏高了一點。我想，這是解釋這一現象的一個主要理由。
當然了，有的朋友會說，雖然小米的估值貴了些，但是小米SU7 Ultra銷售火爆超越市場預期，股價應該有所體現。其實，如果站在之前買入小米股票的投資者的角度，尤其是在2025年年初到2月底之間買入小米股票的投資者，恐怕SU7 Ultra當前的銷量也並非太超出市場預期。
這是因爲在此之前，雷軍已經向社會披露說SU7 Ultra有9成的把握完成全年1萬輛的銷售目標，也就是說，在2月27號之前，市場對於其銷量的樂觀預期已經有了初步的判斷。
另外，在27號當天，雷軍把SU7 Ultra的價格從原來的81萬多降到了51萬多。我們知道，降低價格肯定會提高銷量，但是不要忘了，從投資者的角度來看，降低價格顯然也會降低每臺車的利潤。
對於一款80多萬價格的汽車，如果假設截止到3月3號訂單有2萬輛的話，那大約是160多億的銷售收入；但如果降到了51萬多，就意味着大體上只有100億的銷售收入。可別小看這大約60億的差別，這60億裏面主要包含的就是利潤預期。
所以從這個意義上來說，雖然銷量可能超越了市場預期，銷售火爆，但是由於價格調整之後，對於之前持有小米股票的投資者來說，未來利潤的增長可能就沒有之前所想象的那麼可觀了。
當然，我想這可能是此前持有小米股票的投資者和當下剛剛買入小米股票或者計劃買入小米股票的投資者，不同的心理預期所在。
簡單來說，公司雖好，但如果前期漲得多了、價格太貴了，可能短線就需要調整一下。但必須要說，在我看來小米是一家非常出色的高科技公司，除了我們看到其在消費電子領域，如手機、穿戴設備等發展得如火如荼，新能源汽車也成爲了小米新的戰略性增長點。
除此之外，包括智能家電，甚至未來由大模型驅動的人形機器人，不排除哪一天小米突然宣佈其芯片也將面世。
我想，未來小米的題材概念，以及新的戰略性增長點將會層出不窮。但是短期來看，目前由於新款SU7 Ultra的銷量所帶來的對股價的影響，恐怕階段性已經塵埃落定。