啓動大手筆再融資背後，萬億比亞迪打算幹什麼？
2021年至今，比亞迪的業績飛速發展，成爲國內新能源汽車當之無愧的龍頭。與此同時，公司也在加大槓桿，資產負債率持續攀升，期末接近78%，在A股、港股汽車同行中均屬於靠前的存在，幾乎是特斯拉的兩倍，亟待優化改善。
細分來看，公司的有息負債相對較少，負債主要以應付賬款、其他應付款爲主，說明公司在行業中掌握較大話語權，符合其龍頭定位。不過兩大費用的高企仍需要引起重點關注。
融資56億美元，意欲何爲
3月4日，比亞迪、比亞迪股份均大幅下挫，放量下跌，分別收跌5.6%、6.77%，這源於公司披露的一則鉅額融資公告。
根據公告，比亞迪擬配售H股1.298億股，每股配售價335.2港元，配售所得款項總額約爲435.09億港元，扣除佣金和估計開支後預計約爲433.83億港元（約56億美元），公司已經和高盛（亞洲）、UBSAGHongKongBranch、中信里昂證券訂立了配售協議。
據悉，配售股份將根據一般授權配發及發行，即無需股東大會批准；另根據一般授權，董事會有權配發及發行最多2.196億股H股，而截至公告日尚未發行任何H股。
意味着公司完成本次配售後，後續還可以發行最高8980萬股H股，且同樣無需經股東大會同意。
媒體報道稱，此次56億美元的H股閃電配售是過去十年全球汽車行業規模最大的股權再融資項目，也是全球汽車行業有史以來規模最大的閃電配售項目，更是香港市場有史以來規模第二大的閃電配售項目以及香港市場工業領域有史以來規模最大的閃電配售項目。
融資56億美元，比亞迪意欲何爲？
比亞迪表示，配售爲本公司進一步提升技術實力、提速出海進程，亦通過吸引若干高品質機構投資者參與配售，進一步豐富本公司股東基礎，優化資產負債結構。
具體來看，本次融資將用於研發、海外業務、補充營運資金以及一般企業用途。
研發方面，作爲國內新能源汽車的龍頭，比亞迪近年來更加註重研發投入，2022年至2024年前三季度，研發費用分別爲186.54億元、395.75億元、333.19億元，費用率分別爲4.4%、6.57%、6.63%。
換句話講，上述融資額與公司2023年度的研發投入接近。
與研發投入成正比的是，公司持續走在新能源汽車智能化的前沿，率先提出“整車智能”、“全民智駕”戰略，構建起“天神之眼”技術矩陣，全系車型搭載高階智駕技術，加速高階智駕的普及。
海外業務方面，公司2024年海外乘用車銷量達43.3萬輛，同比增長71.8%，今年2月銷量達6.7萬輛，同比增長187.8%，可見增長勢頭之猛。目前，公司新能源乘用車已進入日本、德國、澳大利亞、巴西、阿聯酋等50多個國家和地區，是多國新能源汽車銷量冠軍。
據短平快解讀了解，港股似乎成爲了“香餑餑”，國內製造業巨頭紛紛啓動赴港融資，例如去年9月美的集團融資260億港元、寧德時代在2月啓動港股IPO，市場消息稱欲融資50億美元，如今比亞迪也宣佈融資，背後是諸多企業需要存儲更多“彈藥”，進一步加速全球化進程。
需要指出的是，這並非比亞迪首次通過配售H股募集資金，公司在2021年1月、11月，分別募集資金淨額298.01億港元、138億港元，融資金額主要用於技術研、業務擴張以及補充營運資金等。
若比亞迪完成新一輪H股配售，三輪融資合計約870億港元，這個融資額是一筆天文數字，怪不得車圈大佬總說造車燒錢，怪不得造車新勢力虧多盈少。
業績增長背後，資產負債率攀升
時隔三年，比亞迪重啓H股配售融資，公司缺錢嗎？
2021年至今，公司的業績狂飆，收入從2161.42億元上升至2023年的6023.15億元，累計增幅1.79倍；歸母淨利潤從30.45億元上升至300.41億元，累計增幅8.87倍。
2024年前三季度，公司實現營業收入、歸母淨利潤分別爲5022.51億元、252.38億元，同比分別增長19%、18%，如此體量還能夠保持這樣的增速，還是頗爲罕見的。
業績飛奔的同時，比亞迪同期的資產負債率同樣逐年升高，分別爲64.76%、75.42%、77.86%，去年三季度末達到77.91%，逼近80%關口。
Wind數據顯示，截至去年三季度末，A股10家汽車製造商的資產負債率中位值是62.74%，其中北汽藍谷、賽力斯、比亞迪位列前三，前兩家車企分別高達92.31%、89.2%。
港股10家車企中資產負債率的中位值是58.1%，其中蔚來、比亞迪股份、長城汽車位列前三，蔚來、長城汽車的資產負債率分別爲84.55%、62.16%。
電動汽車鼻祖特斯拉的資產負債率僅41%，在全球範圍內都屬於獨一檔的存在，值得所有車企看齊。
顯而易見，比亞迪亟待降低槓桿，這也是上述融資目的之一。
與資產負債率成正比，公司的兩大償債能力指標均有所下滑，其中流動比率從2021年的0.97下滑至去年三季度末的0.71，而流動比率則從0.65下滑至0.4。
據短平快解讀了解，流動比率和速動比率都是用來表示資金流動性的，前者的基準值是2，表示流動資產是流動負債的兩倍；後者的基準值是1，表示速動資產（現金、短期投資、應收賬款、票據等）可以償還流動負債，短期償債能力有可靠的保證。
去年三季度末，比亞迪的貨幣資金、交易性金融資產分別爲663.19億元、254.15億元，合計現金流約917億元，妥妥的現金流大戶。
短期借款、一年內到期的非流動負債分別爲205.51億元、97.8億元，合計約303億元，約是現金流的三分之一。另外，長期借款僅爲97.99億元。
換而言之，公司有息負債比例佔比極低，相應的利息費用16.72億元，與利息收入17.42億元相近。
不過，比亞迪的應付賬款高企，期末高達2375.2億元，是現金流所不能覆蓋的，這是欠供應商的貨款。從中報看，應付賬款主要以1年以內爲主，賬齡是以購買材料、商品或接受勞務等確認的時間爲基準。
除了應付賬款之外，公司其他應付款同樣高企，期末高達1486.91億元，同樣遠遠高於現金流。從中報看，該款項主要其他應付款爲主，具體包括外部往來款項、保證金、醫療基金，其中外部往來款項佔比高達98.56%。
財報中並沒有關於外部往來款項的解釋說明，外界無法知道該款項的更多細節。
顯然，比亞迪的短期債務壓力不輕。
不過，公司處於快速發展期，且經營質量較爲良好，2021年至去年三季末的淨利潤現金含量分別爲2150%、847%、565%、223%，總體呈現下滑態勢，這表明淨利潤遠超同期經營現金流，是公司應對短期債務的底氣所在。
當企業處於快速上升期，一切債務問題都不算問題，但是業績一旦放緩，債務壓力則會隨之而來，高槓杆企業都在搏時間差，初始階段爭發展，成熟階段降槓桿。
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