3月6日，美團股價突破180港元，單日漲幅超5%，市值穩定在萬億港元。

鏡頭拉轉至一年前，當抖音決定發力本地生活，攻入美團腹地時，後者應聲下跌，股價觸底。

重回中國萬億互聯網公司陣營的過程並不容易。一方面，美團作爲中國本地生活的排頭兵，面對強勢競爭對手的攻城略地，一定程度上在主營業務上經受住了考驗。

另一方面，美團亦是中國最懂消費的企業，外部資本獵手美團龍珠眼光毒辣，先後向古茗、蜜雪冰城等茶飲巨頭伸出觸手，精準洞察和預判爲美團帶來一筆筆回報可觀的生意，穩住了半壁江山，也讓美團領跑了中概股的價值重估。

如今，美團又盯上了另一個全球咖啡巨頭。

左手古茗，右手“雪王”

最近一段時間，被外界稱爲“美團戰投二部”的美團龍珠賺得盆滿鉢滿。

3月3日，蜜雪冰城以發行價202.5港元強勢登陸港交所。此次IPO超額認購倍數達5258倍，認購額達1.82萬億港元，刷新了港股的歷史，並收穫“雪王”的稱號。

上市首日開盤，蜜雪冰城高開漲超29.38%，打破了茶飲上市即破發的魔咒。隨後幾天持續走強，目前市值一舉突破了1300億港元。

在更早之前的2月12日，古茗作爲中國新茶飲第三股同樣登陸港交所，首日市值達到236.6億港元，後股價持續走高，也爲2025年茶飲賽道開了個好頭。

站在兩大茶飲巨頭身後不爲人知的隱祕玩家，正是美團龍珠。自創立以來，古茗僅在2020年接受過一次外部融資，由美團龍珠領投，此次IPO，美團龍珠以基石投資方的身份再次參與，顯示出其投資眼光的精準；同樣的，蜜雪冰城唯一一輪外部融資中，也見到了美團龍珠的身影。

美團龍珠誕生於2017年，是美團和大衆點評合併後發起設立的產業基金，基金定位聚焦於消費領域，鎖定新零售、新餐飲及本地生活服務賽道中的中早期IPO項目，試圖將投資版圖徐徐鋪開。

時至今日，美團和龍珠在投資領域和決策人上，還存在着千絲萬縷的聯繫。不但創始人王興身居龍珠投委會，據傳他本人對美團的對外投資非常重視，幾乎每一個要投項目的決策都會參與。因此，在美團龍珠的投資中，可以感受到來自王興的意志。

美團龍珠自有一套投資方法論，極少具體指導茶飲的日常運營，而是以資本爲槓桿，給潛力品牌爆發的機會。這種操作方式既讓美團在新消費賽道地位穩固，又通過分散投資，降低了風險。

對美團龍珠來說，投資茶飲品牌不僅意在多元佈局，更意味着一筆筆回報可觀的買賣。按照古茗最新市值計算，美團龍珠所持股份價值約爲9.4億元人民幣，淨利潤約爲7億元，投資回報率超3倍。

蜜雪冰城同樣沒讓美團龍珠失望。作爲第二大機構股東，上市後持股3.82%，隨着蜜雪冰城暴漲，浮盈已超319%。

據媒體測算，這兩筆投資加起來，2個月內美團龍珠在茶飲賽道的獲利超過20億元。

美團龍珠押寶的飲料品牌不止於此，尚未上市的還包括喜茶、咖啡品牌Manner。2018年美團龍珠與黑蟻資本聯合投資喜茶B輪融資，金額爲4億元，截至2024年12月數據，在2021年最後一筆融資之後，喜茶的估值高達600億元，顯示出美團龍珠對這一賽道的堅定看多。

星巴克需要“接盤俠”

資本市場火熱，美團通過外部投資在茶飲賽道已收穫頗豐，但並不滿足於現狀。

2月26日，市場有消息傳出，美團有意收購星巴克中國業務股權，潛在買家還包括華潤等，星巴克全球執行副總裁兼首席財務官Rachel Ruggeri將在未來幾周訪問中國，就出售進行談判。

消息不脛而走，美團對此暫無回應，星巴克全球發言人則拒絕置評。但資本市場已率先共振，當日美團港股漲超10%，爲萬億市值迴歸添了一把熱火。

星巴克曾穩坐中國咖啡行業的頭號交椅，門店總數的五分之一都在中國，是名副其實的第二大市場。誰料，一場席捲全國的消費降級疊加本土品牌的瘋狂擴張，兩巴掌打疼了星巴克。

出售消息傳出的同一天，星巴克全球裁員1100名的負面消息也蔓延開來，不過，中國區發言人表示裁員不會涉及到中國市場。

目前，星巴克在中國的確過得還不錯。財報數據顯示，星巴克中國2024財年收入爲29.58億美元，整體保持盈利。但中國地區第一財季同店銷售額下降6%，還是讓這家老牌咖啡巨頭驚出一身冷汗。

問題埋在深海之下。星巴克在中國的甜蜜期源於十年前的瘋狂擴張，並延續了北美“第三空間”的宏大敘事。所謂“第三空間”，是指星巴克通過打造寬敞、舒適的環境，提供免費的Wi-Fi和電源，營造出一種既適合休閒歡聚，也適合工作的氛圍。

在星巴克創始人霍華德・舒爾茨的構想中，在利益至上的商業世界裏，他倡導談愛、談熱情、談人與人之間的真誠相處。正是這種向上的價值觀，鑄就了昔日的星巴克。

一波波商圈開店潮後，星巴克在2014年已經佔據了中國連鎖咖啡市場近50%的份額。

開店順風順水的背後，是星巴克進駐商圈時的強勢態度。那時候，星巴克還是高端品牌的代表，更是商圈引客流的殺手鐧。商場想求得一家星巴克入駐，在租金談判時通常會“讓很多步”。

一位商圈運營人士告訴和訊商業，星巴克與許多商場簽訂的租金合同，是計算銷售額係數，而非固定租金。“舉個例子，如果這個係數是10%，無論這家星巴克門店的業績如何波動，租金永遠都只佔門店銷售額的10%，星巴克能活得相對滋潤，就來自於租金方面的降壓。在今天這種業績下滑的局面裏，這種模式更幫了大忙。“但商場認可的品牌也不多，只有當年的星巴克和海底撈或許能談下來。”

十年後的今天，市場環境早已天翻地覆。本土咖啡品牌崛起，用本地化產品和聯名營銷迅速切入市場，分流了星巴克的消費者，甚至和星巴克直接發生“點位之爭”，截至2025年初，瑞幸、庫迪的門店數均超越星巴克，後面的追兵幸運咖也在虎視眈眈。

“瑞幸們”還意圖通過低價策略搶市場。一杯咖啡只要9塊9的價格戰比比皆是，庫迪更放出“全場9.9元促銷再戰3年”的豪言。相比之下，由於打造第三空間花銷不菲，星巴克很難將成本打下來。

據和訊商業瞭解，星巴克開店以大面積店面爲主，包含租金和員工福利的店鋪經營成本佔收入比重達40%+，是星巴克最大的一項成本。相比之下，瑞幸的這項數字只有25%。

而低價策略，扣準了當下年輕人精打細算的生活節奏。

“只要能提神，喝什麼都一樣。”在北京工作的白領吳菲（化名）坦言，“到處可以買到9.9一杯的咖啡，何必在星巴克花好幾倍的價格呢?”

時代的車輪緩緩滾動，當星巴克不那麼抓人，想象力不再性感，同店銷售額的下降便很好理解。

商場和星巴克的租約通常約定爲8到10年，看時間節點，大量門店將走到重新談租約的時刻，面臨租金大幅上調的可能。甚至有媒體報道，有些商場已經考慮將星巴克清退，到期不再續約，更換爲瑞幸或者M stand等願意出固定保底租金的咖啡品牌。

星巴克中國，已經到了不得不找接盤俠的日子。

白衣騎士

面對全球第二大市場的失守，最開始，星巴克也想通過自救的方式看療效，首當其衝的就是中國區領導層大換血。

2024年9月，星巴克宣佈原中國區CEO王靜瑛計劃退休，劉文娟改任星巴克中國首席執行官。

劉文娟在星巴克供職超過12年，她最突出的業績是帶領團隊讓星巴克的數字創新業務從無到有，其中也包括了與外賣渠道的合作，貢獻了近一半的中國銷售額。

2022年，星巴克宣佈與餓了麼的獨家外賣渠道結束，同時與美團的合作被提上日程。如今，美團已經成爲星巴克配送服務中更重要的合作伙伴，也爲後續可能的合力帶來一絲微妙聯結。

在價格戰衝擊下開始流失客戶，換血前的星巴克中國原本忍不住向競爭對手學習，大搞促銷、店播團購、發放優惠券，但脫下長衫又惹到了高冷風的粉絲，陡然失去的尊貴感讓他們倍感失落。

“新的領導班子主動叫停了價格戰，有意跟隨星巴克創始人霍華德·舒爾茨的意志，而霍華德其實一再強調，星巴克在中國市場永遠不會參與價格戰。”一位接近星巴克的人士向和訊商業透露。

隨之取代的戰略，是星巴克中國提出了“迴歸服務、精簡菜單、精簡中高層人力”。

服務上，在星巴克中國會員銷售額佔比接近75%的背景下，着重提升會員體驗感是當務之急。2024年夏天，星巴克在原本最高級的金星會員之上增設了鑽星會員，權益包括下單時可提前製作、會員生日月獻上禮物，以及提高星星的兌換力，增加3星、5星可兌換的SKU，增強用戶賺星行爲，進而提高復購率。

門店運營上，星巴克今年發起了“啓航項目”，這一項目由兩家星巴克門店組成，一位星巴克店長同時管理兩家門店，期望形成多店社區文化，達成1+1大於2的效果。這種模式在行業內也被稱爲“一拖多”模式，精巧地縮減了人力成本。

但這些動作，都需要時間的沉澱，才能徹底扭轉星巴克的放緩趨勢。

等不及的星巴克，選擇儘快對下沉市場發起進攻，尋找增量。

目前，星巴克在中國擁有超7000家門店，僅看拓店增量，近幾年更大的空間的確在下沉市場。而美團對下沉市場的瞭解，無疑對星巴克中國充滿誘惑力，是最適合的白衣騎士。

無論是美團傾力押注的“雪王”，抑或是古茗，他們的成功並非偶然，茶飲品牌向三線及以下城市滲透是基本操作，普遍攥緊了中低端市場的龐大需求。

除了積極資本投資，美團還推動茶飲品牌通過線下門店與消費者建立聯繫，藉助線上引流到線下，增加門店客流量。特別是對於門店遍佈各大地市的品牌，這一策略提升了茶飲品牌的競爭力。

美團的物流和配送服務也爲咖啡品牌所看重。《2024中國城市咖啡發展報告》顯示，快速便捷的咖啡外帶和外送模式正逐漸塑造新的消費趨勢，外賣訂單的年複合增長率達到了66%，訂單金額的年複合增長率也高達57%。

一位星巴克店長對這個數字表達了認同，她觀察到，一個沿街門店的外賣訂單量，佔比通常超過70%。

對美團具有吸引力的，則是星巴克多年時間經營籠絡住的高端到店客流，與自身現有的中低端品牌客羣形成互補，進一步提升訂單密度。這對於抵禦抖音、小紅書等外敵是護城河。

據悉，雙方最有可能的合力方式，是達成特許經營協議。

引入本地合作伙伴，並非星巴克的首創。2017年，麥當勞以17億美元的價格將其中國業務的控股權出售給包括中信集團、中信資本和凱雷集團在內的投資者，此後麥當勞在中國市場實現了快速擴張和本地化運營。

而星巴克CEO布萊恩·尼科爾曾在塔可鍾和必勝客的母公司百勝餐飲集團擔任過領導職位，在其任期內，百勝餐飲曾成功推動中國業務獨立拆分。經驗之下，也讓外界更加相信，星巴克出售中國業務的心思，已經擺在了檯面上。