昨日，定製化芯片龍頭邁威爾科技公佈2025財年四季報，對應截止今年2月1日的成績單。

與分析師預期相比，邁威爾四季報略超預期：

但是，邁威爾盤後股價暴跌15%： 邁威爾科技

問題出在了哪裏？

從四季度營收來看，當季斬獲18.17億美元，同比增長27.4%，略高於管理層給出的18億指引中值和分析師預期的18億：

其中，四季度數據中心業務營收13.66億，同比增長78.5%，略超分析師預期的13.58億，佔總收入的比重達到75%。

除數據中心外，邁威爾還有企業網絡、運營商基礎設施、汽車工業及消費者業務，除企業網絡略低於分析師預期外，其他幾個業務都超過了預期，有復甦跡象。

由於除數據中心外的業務營收規模較小，增長或下滑並不會決定邁威爾的股價，因此，本篇內容將不做分析：

邁威爾的數據中心業務主要包括SSD控制器、高端以太網交換機（Innovium）及定製ASIC業務（亞馬遜AWS等定製化芯片），主要應用於雲服務器、邊緣計算等場景。

在數據中心業務中，DSP等光電產品貢獻了一半，另一半由AI收入組成，定製化ASIC芯片佔數據中心收入的比重約25%。

在數據中心營收佔比提升之下，邁威爾的盈利能力開始上升，25財年四季度的毛利率達到50.5%，高於管理層給出的50%指引：

值得興奮的是，邁威爾在25財年四季度盈利了，拿下2億的淨利潤。

展望26財年一季度，邁威爾預計總營收在18.75億左右，上下浮動5%，高於分析師預期的18.7億。預計一季度毛利率在50.5%。

管理層預期2026財年來自AI的收入將大幅超過25億，但未給出具體數值，市場預期在35億，令投資者有所失望。

對AI概念股抱有高期待不止是邁威爾，因此，稍有值得挑剔的地方，投資者都會擔憂是不是AI需求下滑了？是不是拐點要來了？

這也不怪投資者挑剔，畢竟邁威爾之前因爲定製化芯片ASIC賺足了眼球，股價暴漲。

從估值上看，目前分析師預期2026財年的營收將達到81億，同比增長41%，遠期市銷率爲9.6倍：

這個估值比之前的高點低了不少，但如果看市盈率，即使26財年的毛利率能達到60%，淨利潤估計也就在20億左右，市盈率在38倍。

這個估值顯然無法和便宜聯繫起來，而且，目前的定製化芯片市場同樣競爭激勵，主要是博通這個巨無霸存在，邁威爾壓力不小。

在業績會上，公司雖然表示定製化芯片在2027年將繼續增長，但說實話，2026財年都存在變數，2027年更遙遠，這個餅，市場並不買賬。

總結下來，邁威爾的暴跌主要來自市場的超高期待，在未能滿足投資者胃口的情況下，邁威爾較高的估值成爲壓垮駱駝的最後一根稻草。

雖然邁威爾跌幅很大，但預計對其他芯片股的影響較小，一來，英偉達的遠期估值並不高，二來，臺積電、阿斯麥等半導體公司處於壟斷地位，無論定製化芯片誰是贏家，都有利可圖。

最後，今晚博通將公佈財報，關注能否挽回投資者信心。 博通

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