金吾財訊 | 華泰證券發研報指，心動公司(02400)發布盈喜預告，預期公司2024年取得收入約人民幣49.6億元至50.4億元，按年增加約46.3%至48.7%(符合該行此前49.9億元的預期)；取得淨利潤約人民幣8.6億元至9.4億元(大幅超過該行此前6.1億元的預期)，對比2023年實現扭虧。該行預計業績超預期主要因為1)《出發吧麥芬》《心動小鎮》海外表現出色，海外產品毛利率較高，拉動遊戲業務毛利率增長；2)TapTap收入增長帶來的經營槓桿效應超預期，毛利率高於該行此前預期；3)費用端集約，降本增效效果好於預期。該行看好公司自研遊戲進入兌現周期，海外市場拓展潛力被驗證，TapTap平台商業化提速，長期增長空間有望打開。該行表示，平台用戶數持續增長，截至 24H1平台MAU為4324萬，該行預計2025年平台MAU將突破6000萬，增長主因：1)自研產品如《心動小鎮》《出發吧麥芬》等通過Taptap獨家發行，拉動平台流量增長；2)自研遊戲流水提升進一步吸引開發者入駐及用戶留存；3)該行預計平台買量效率較高。此外，若蘋果允許用戶通過第三方商店下載應用，用戶可直接通過Taptap下載遊戲，預計流量有望顯著增長。該行考慮到遊戲出海流水增長帶來的遊戲業務毛利率提升，以及 Taptap平台的經營槓桿釋放帶來的利潤率提升速度或好於該行此前預期，公司費用集約效果好於該行此前預期，該行上調2024-2026年歸母淨利潤預測49.0%/39.4%/44.7%至9.0/10.2/12.1億元。該行基於分部估值，給予Taptap平台業務PS6X(前值為5X)，遊戲業務18XPE(前值14.3XPE)，目標價為49.10港幣(前值36.68港幣)。維持「買入」評級。