文｜子彈財經

近日，寧波創源文化發展股份有限公司（以下簡稱“創源股份”）披露了2024年業績預告。

2024年，創源股份預計實現歸母淨利潤1億元至1.25億元，較上年同期增長30.31%至62.89%。

業績高增背後，公司仍面臨着業績壓力、IP聯名試水乏力等種種問題。當“穀子經濟”席捲Z世代，這家依賴北美市場的傳統制造企業，能否講出新故事？

1國資入主，創始人任召國卸任總裁

創源股份是以紙質文教用品起家。

2001年6月，創源股份的前身創源有限成立。彼時，公司還是一個主要做文具代工的企業。2010年，創源股份開始由OEM向ODM轉型。

公開資料顯示，創源股份的創始人是任召國。任召國出生於1964年，是一個不折不扣的“學霸”，本科畢業於清華大學，且是中央財政金融學院（現中央財經大學）研究生。

創業之前，任召國從事外貿工作，曾在寧波市進出口公司、寧波泰聯國金經貿有限公司任職。任召國這段從事進出口貿易的經歷，也給創源股份的境外生意打下基礎。 

圖 / 創源股份招股書

2014年12月，創源有限整體變更爲股份有限公司。2017年9月，創源股份在任召國的帶領下成功登陸深交所創業板，成爲“文教輕工第一股”，其核心業務爲出口美國的文具產品。

創源股份的轉折點發生在2021年。

當時，創源股份剛剛上市4年，任召國卻將控制權轉讓了出去。

2021年12月，創源股份發佈公告稱，公司控股股東寧波市北侖合力管理諮詢有限公司（下稱“合力管理諮詢”）全體股東擬向寧波市文化旅遊投資集團有限公司（下稱“寧波文旅投”）轉讓其持有的合力管理諮詢股權。寧波文旅投的實際控制人是寧波國資委。

此次交易對價爲8.09億元，每股價格爲15.32元。交易完成後，創源股份的實際控制人變更爲寧波國資委，持有公司28.88%股權，任召國持有創源股份總股本的比例爲6.43%。

在實控人變更之前，創源股份的業績出現明顯下滑。2020年歸母淨利潤同比下滑56.07%；2021年前三季度歸母淨利潤再降58.94%，經營壓力亟須緩解。

只是，要想拿到寧波文旅投的8.09億元也並不輕鬆。

公告顯示，寧波文旅投累計支付股權轉讓價款的金額爲6.1億元，而剩餘的1.99億元與創源股份2022年至2024年的扣非歸母淨利潤掛鉤。 

圖 / 創源股份公告

根據協議，創源股份需在2022年至2024年扣非歸母淨利潤分別實現7000萬元、8000萬元和9000萬元，三年累計不低於2.4億元。若未達到2.4億元的利潤目標，創源股份的原股東需以未完成部分的淨利潤差額按比例補償，優先從剩餘股權轉讓款中扣除。 

圖 / 創源股份公告

寧波國資委成爲實控人後，任召國也逐漸淡出創源股份的日常經營。任召國於2024年1月卸任創源股份總裁一職，由寧波文旅集團派駐的管理層葉晉盛接任，並主導公司的業務轉型。

目前，任召國仍擔任創源股份董事長，而寧波國資委未來將給公司帶來怎樣的變化，還有待觀察。

2財務披露存瑕疵，2.4億元“對賭”能否達成？

那麼，創源股份是否完成了業績“對賭”？

2022年和2023年，創源股份實現營業收入13.19億元、13.59億元；扣非歸母淨利潤分別爲6595.22萬元、7070.11萬元，略低於協議中的利潤要求。  

圖 / Wind（單位：萬元）

2024年三季報顯示，公司實現營業收入13.85億元，同比增長38.33%；扣非歸母淨利潤5613.55萬元，同比下滑8.14%，出現了“增收不增利”的局面。

當時，創源股份前三季度的扣非歸母淨利潤距離9000萬元的目標還存在三千多萬元的差距。

不過，公司披露的業績預告顯示，2024年實現扣非淨利潤9500萬元至1.2億元，超出9000萬元的業績“對賭”目標，四季度業績大幅增長。

只是，創源股份能否完成三年2.4億元的利潤“對賭”，仍未可知。

對於2024年利潤的增長，創源股份將原因歸於公司積極開拓市場、推廣新產品及跨境電商業務表現較好，收入較上年同期取得較大增長，同時受美元兌人民幣匯率升值影響，產生匯兌收益高於上年同期。

只是，匯率收益屬於偶發性因素，因而創源股份的盈利可持續性或難以保證。

事實上，公司盈利能力已經承壓。

2024年前三季度，公司的銷售毛利率爲30.58%、銷售淨利率5.33%，較2023年的33.04%、6.46%有所下滑。 

圖 / Wind

值得注意的是，創源股份曾經在財務披露中出現過問題。

2021年，公司因將物資貿易業務收入確認方法從總額法調整爲淨額法，導致2020年營業收入調減2.27億元，佔更正後收入的20.88%；2021年一季度收入調減7507萬元，佔比29.48%。

深交所認定此舉違反財務覈算規範，並於2021年8月下發監管函。

圖 / 創源股份公告

此後，公司又因業績預告與實際數據差異顯著收到警示函。

2021年，創源股份首次披露業績預告時，預計淨利潤爲1350萬元至2025萬元，後修正爲755萬元至1100萬元，最終審計淨利潤僅946.67萬元，差異幅度達30%-55%。這一行爲被寧波證監局認定違反《上市公司信息披露管理辦法》，公司及董事長任召國等高管被出具警示函。 

圖 / 創源股份公告

創源股份在財報披露上反覆出現問題，難免引起外界質疑，公司內部是否建立了有效的內部審計和風險控制體系。

3“穀子經濟”盛行，IP影響力不足

目前，創源股份擁有三大業務板塊，分別是文教、運動健身、生活家居。

其中，最核心的業務仍然是文具用品，公司擁有自主品牌the daily paper、Cre8、@Cre8等。於2023年時，這類產品的收入佔營業收入的比例在50%以上。 

圖 / 創源股份2023年財報

在銷售中，公司比較依賴國外市場，國內市場的拓展不足。2023年財報顯示，公司產品售往北美洲的收入佔比爲85.57%，而在中國境內的比例僅有2.58%。

圖 / 創源股份2023年財報

近年來，創源股份也有擴展內銷的計劃。在電商平臺，公司推出“戀嶼”品牌，主營各類本子、便籤等。在天貓旗艦店，銷量最高的是迷你小號本子，售價12.9元，月銷7000+。 

圖 / 戀嶼天貓旗艦店

不過，面對“穀子經濟”的到來，創源股份的應對或許還不夠充分。

對於Z世代（95後-10後年輕人）來說，和各類IP（知識產權）聯名後的紙、筆、本子等文具擁有了特殊意義，這也催生了“穀子經濟”的誕生。

“穀子經濟”是指近年來在年輕人中流行的亞文化消費現象，主要指圍繞動漫、遊戲、影視、偶像等IP衍生出的周邊商品（即“穀子”，英文“goods”的諧音）所進行的收集、交易和社交活動。

中商產業研究院發佈的《2024-2030年中國二次元市場調查與投資機會前景專題研究報告》顯示，2020年中國二次元市場規模約1065億元，2023年增至2445億元，預計2025年市場規模將逼近3500億元。

“穀子經濟”的核心驅動力是對二次元文化的情感投射與社交需求。雖然依託寧波文旅，但是創源股份目前擁有的IP數量並不多。

據悉，創源股份的國內本冊和文創類產品於2023年獲得知乎和敦煌博物館的IP授權，合作週期約爲一年，根據業務情況和市場反饋進行續簽。

今年2月，在接受機構調研時，公司管理層表示，正在積極尋找合適的IP資源，同時也在利用大股東的資源和渠道，尋找更多適合公司的IP。

實際上，通過IP聯名提升產品附加值，是企業提高品牌力的慣用做法。

例如，廣博股份與名偵探柯南、航海王等日漫IP合作，推出聯名徽章、手賬本等產品，通過IP授權精準觸達二次元消費羣體。

此外，卡遊與《斗羅大陸》《鬥破蒼穹》等國漫頭部IP合作，以及擁有原創卡牌IP“奧特曼”系列，卡牌類產品年銷售額超30億元。

然而，創源股份當前合作的IP影響力相對有限，沒有打造出“爆款”。當同行廣博股份、卡遊與知名IP聯合，收割二次元紅利時，創源股份在拓展國內市場的路上或許面臨着更大挑戰。

*文中題圖來自：創源股份官網。