3月4日早間，比亞迪股份（01211.HK）在港交所發佈公告，宣佈完成一項規模達435.09億港元（約56億美元）的H股配售計劃。這一融資規模不僅創下香港股市近四年來的新高，更刷新全球汽車行業股權再融資紀錄，成爲資本市場關注的焦點。

然而，市場反應卻呈現兩極分化：消息公佈當日，比亞迪港股股價低開逾7%。一邊是鉅額資金注入帶來的戰略想象空間，一邊是短期估值壓力的顯現，比亞迪的這次資本運作背後，究竟暗藏怎樣的邏輯？

融資結構解析：折價配股與股權稀釋的權衡

港股研究社訊，比亞迪公告稱，本公司和配售代理於2025年3月3日（收市時間後）訂立了配售協議。配售股份將根據一般授權配發及發行。

依據該協議，配售股份將按一般授權予以配發及發行。若配售股份全部成功配售，預計所得款項總額約達435.09億港元，扣除佣金及預估費用後，所得款項淨額預計約爲433.83億港元。

此次配售，比亞迪共計發行1.298億股新H股，這一數量佔現有已發行H股的約11.82%，佔已發行股份總數的約4.46%。每股定價爲335.20港元，相較於3月3日（週一）的收盤價折價7.8%，處於交易營銷價格區間的低位。

值得留意的是，此次配售規模比比亞迪最初計劃的1.18億股增加了10%。待配售完成，A股佔比將從62.26%下降至59.60%，H股佔比則從37.74%上升至40.40%。

籌集到的資金，比亞迪計劃投入多個關鍵領域，涵蓋海外業務拓展、研發投入、營運資金補充以及一般企業用途等方面。

此次融資規模堪稱宏大，是自2021年美團通過增發和可轉換債券融資以來，香港股市規模最大的一次融資活動。

據比亞迪投資者關係公衆號信息，這筆56億美元的H股閃電配售，創造了多個紀錄：它是過去十年全球汽車行業規模最大的股權再融資項目，也是全球汽車行業有史以來規模最大的閃電配售項目；在香港市場有史以來的閃電配售項目中，規模排名第二；在香港市場工業領域有史以來的閃電配售項目裏，規模位居榜首。

此次交易成功吸引了全球衆多頂級長線投資者、主權基金以及中東戰略投資人等踊躍參與。其中，阿聯酋Al-Futtaim家族辦公室作爲戰略投資者參與到此次交易中。

未來，比亞迪與Al-Futtaim企業集團打算在現有成功合作的基礎上，升級爲戰略伙伴關係，進一步在新能源汽車等領域加強協作，以區域合作爲出發點，共同探尋更多的增長契機與協同效應。

戰略縱深：海外擴張與研發投入的雙重引擎

2024年，比亞迪新能源乘用車累計銷量突破425萬輛，同比勁增41.1%，榮登全球榜首，盡顯其在新能源汽車領域的卓越實力。進入2025年，前兩個月比亞迪新能源汽車累計銷量達62.34萬輛，同比增幅高達92.52%，延續了強勁的增長態勢。

其中，2月出口量攀升至6.7萬輛，同比增長187.8%，連續兩個月出口量突破6萬輛大關，海外市場份額持續穩步擴張。比亞迪憑藉高性價比產品與先進智能化技術，在從東南亞到歐洲的國際市場中，逐漸樹立起“中國智造”的出海典範形象。

在巴西市場，比亞迪增速驚人，高達328.22%，榮獲“2024年增長最快品牌”稱號。旗下宋Pro、海鷗等車型備受消費者青睞，成爲市場暢銷車型。

在哥倫比亞，元UP車型成績斐然，榮登銷量榜首位，助力比亞迪成爲當地最暢銷的電動品牌。在歐洲，比亞迪積極佈局德國、挪威、英國等核心市場，市場地位不斷鞏固。

以挪威爲例，比亞迪唐連續三個月穩居當地中大型SUV銷量榜首，力壓沃爾沃XC90等傳統豪華品牌車型。近年來，比亞迪新能源乘用車海外銷量呈現幾何級增長，這既得益於其在技術研發、產能儲備方面的深厚底蘊，也受益於全球新能源汽車市場蓬勃發展的大環境。

比亞迪出海戰略可形象地概括爲“章魚式”擴張，業務觸角已伸向全球六大洲。無論是東南亞的熱帶雨林地區，還是歐洲的繁華都市，亦或是拉美廣袤大地與中東沙漠綠洲，都能看到比亞迪產品的身影。

這種全方位、多區域的市場佈局，不僅體現出比亞迪雄厚的綜合實力，更彰顯其全球化發展的宏大戰略目標。

在此次港股配售中，阿聯酋Al-Futtaim集團作爲戰略投資者參與其中。雙方計劃在現有合作基礎上，進一步深化戰略伙伴關係，在新能源汽車等領域開展更廣泛、深入的協作，攜手挖掘全球市場潛力。

研發投入始終是比亞迪發展的重中之重。2023年，比亞迪研發投入達399億元。2024年上半年，研發投入爲201.77億元，同比增長41.64%，這一數字較同期淨利潤高出約66億元，研發投入規模呈逐年上升趨勢。

與之對比，吉利汽車2024年上半年總研發投入爲70億元，雖也保持較高同比增速，但與比亞迪相比仍有較大差距；長城汽車同期研發投入僅41.85億元。由此可見，比亞迪研發費用佔比在汽車行業乃至跨行業中，都處於較高水平。

除研發資金投入外，比亞迪研發團隊規模同樣逐年壯大。2022年研發人員數量爲69,697人，2023年年報顯示，這一數字已增長至10.28萬人，超過豐田、特斯拉，位居行業首位。

無論是高額研發費用投入，還是龐大研發團隊規模，都充分表明比亞迪對技術創新的堅定決心與持續投入。

此次融資預示着比亞迪將在智能化領域進一步加大投入，涵蓋自動駕駛、車聯網等關鍵技術板塊，積極應對特斯拉、蔚來等競爭對手的挑戰。

伯恩斯坦分析師預測，2025-2027年期間，比亞迪海外資產回報率（ROA）有望達到16.2%-28.7%，顯著高於國內業務水平，這一預測反映出市場對比亞迪海外業務發展潛力的高度認可。

市場博弈：短期陣痛與長期價值的角力

儘管比亞迪此次融資規模創下紀錄，但其在市場上引發的短期反應卻極爲劇烈。配售折價以及股本稀釋等因素相互交織，致使比亞迪港股在開盤當日，市值便大幅蒸發超300億港元。

對此，投行伯恩斯坦分析師在報告中指出，比亞迪股份（1211.HK）的海外發展潛力巨大。考慮到歐洲、東盟及其他國家和地區呈現出的強勁銷量增長態勢，他們長期以來一直對比亞迪的海外擴張前景持樂觀態度。

分析師們認爲，比亞迪通過在香港配股籌集超過50億美元的做法具備合理性，這爲其海外投資提供了一種更爲直接的融資途徑。

不過，他們也提及，部分投資者可能會將此次配股視爲“估值見頂的信號”。值得注意的是，截至目前，該股在今年已累計上漲36%。

基於股票配售這一因素，分析師預計該股短期內會出現一定程度的疲軟。即便如此，伯恩斯坦依然維持對比亞迪的跑贏大盤評級，目標價設定爲460港元。

然而，不同機構間觀點存在明顯分歧。花旗方面表示，比亞迪此次在香港以折價配股方式募資，預計所籌資金將主要投入到海外擴張、研發投入以及營運資金補充等關鍵領域。鑑於比亞迪海外資產回報率處於較高水平，花旗認爲此次股權融資具有積極意義。

花旗集團分析師JeffChung明確表示：“我們將此次股權融資看作是積極的舉措。”彭博情報分析師JoannaChen也指出，在當前關稅風險持續上升的背景下，此次配售將有力推動比亞迪加速海外工廠的建設進程，這一舉措顯得尤爲緊迫。

但從更深層次來看，存在一個關鍵問題：從長遠視角分析，資本市場是否會認可比亞迪從“中國龍頭”邁向“全球巨頭”的轉型發展路徑？

此次融資或許將成爲比亞迪估值體系重構過程中的重要分水嶺。它不僅考驗着市場對於比亞迪全球化戰略的信心，也決定着比亞迪未來在全球新能源汽車行業中的估值定位與發展走向。

原文標題 : 近四年港股最大規模融資，配股435億港元，暗藏比亞迪的全球野望