儘管美股周二出現強勁反彈，但市場可能還會面臨更多拋售壓力，原因如下：

• 美國經濟疲軟跡象加劇，引發更深層次的衰退擔憂，拖累股市表現。
• 投資者情緒低迷但尚未達到極端悲觀的程度，尚不足以形成反向買入信號。

本周五（3月7日）公布的美國就業報告可能成為市場的下一個關鍵考驗點。不過，好消息是美國經濟可能不會陷入衰退，因此當前的調整不太可能演變為熊市（跌幅超過20%），而更可能是一輪「常規調整」（標普500跌幅約10%）。

當前股市的三大關鍵點：

• 如果考慮加倉，或許可以等待更低的價格。
• 長期持有的投資者不應因市場下跌而拋售，試圖低位買回——市場擇時看似簡單，實則難以成功。
• 長線投資者可以利用當前市場疲軟，逐步增加月供力度，持續佈局。

市場可能繼續下跌的四大原因：

1. 經濟增長將持續放緩

投資策略專家Jim Paulsen指出，當前市場的拋售由增長放緩的擔憂所驅動，並預計多個收縮性因素將進一步打壓增長，引發更廣泛的衰退憂慮。其中包括：高企的美債收益率；強勢美元；貨幣供應增速放緩；通脹上升。

Paulsen預計，美國GDP增長將在2025年放緩至2%或更低，這將加劇衰退擔憂，從而進一步拖累股市。歷史數據表明，10年期美債收益率上升往往會帶動經濟預期下降，進而引發股市回調。目前，10年期美債收益率已在1月中旬觸及4.8%的峯值，按照歷史經驗，這可能意味着美國經濟放緩的趨勢將持續到4月左右。

2. 美國金融狀況持續惡化

彭博金融狀況指數（Bloomberg Financial Conditions Index）追蹤金融市場的健康狀況，而美國金融環境自今年年初以來一直在惡化。

2023年，金融狀況惡化導致標普500指數調整10%，去年夏天市場上的「七巨頭」（Magnificent Seven）科技股甚至跌近20%。近期的急劇惡化表明，市場對經濟和股市的負面影響尚未完全反映。

3. 市場信號顯示進一步疲軟

股市往往會提前反映經濟趨勢。例如，當消費者信心下降時，他們會減少對非必需消費品（如潮流服飾）的支出，而基本消費品（如牙膏）需求則相對穩定。這種趨勢可以從股票類別的相對錶現中觀察到。

數據顯示，當消費類股票跑輸日常消費品股票時（即該比率下降），標普500通常會下跌。而最近該比率的下降幅度是自1990年以來第二大單月跌幅，意味着市場尚未完全消化這輪調整，後續可能仍有下跌空間。

4. 投資者情緒尚未極度悲觀

反向投資者（Contrarian Investors）傾向於在市場情緒極度悲觀時買入。然而，儘管根據美國個人投資者協會（AAII）的調查，市場情緒已經明顯惡化，但仍未達到形成反向買入信號的程度。

通常，當悲觀投資者比例連續四周比樂觀投資者高出10個百分點以上時，市場纔會發出底部信號。而根據美國銀行的兩項關鍵指標，目前機構投資者仍幾乎滿倉，現金持倉接近歷史低位，而散戶策略師也保持相對樂觀，這表明市場情緒尚未完全轉向極度悲觀。

不會出現衰退？

Paulsen預計，美國GDP增長將放緩至2%，10年期美債收益率可能回落至3%左右，但美國經濟不會陷入衰退。

「主要原因在於私人部門的韌性，」Paulsen在本周的電話採訪中表示，「本輪經濟周期中，企業和家庭的資產負債表並未被濫用，因此整體仍較為穩健。」

此外，Paulsen指出，美元指數已進入回調，而美債收益率也在下降，這兩大趨勢都將有助於提振經濟。他預計，聯儲局將在今年晚些時候進入寬鬆周期，通脹可能回落至2%，為聯儲局提供降息空間。