金吾財訊 | 華泰證券表示，2005 年後中國鋼鐵行業供給過剩常態化，期間供、需政策對行業利潤改善有積極作用，但供給側優化政策效果更優。2022-2024年鋼鐵行業連續3年景氣下行，與2013-2015年景氣下行週期時長相同（隨後2016年開啓鋼鐵供給側改革）；2024年國內粗鋼表需8.94億噸，供給過剩1.13億噸，供給過剩程度堪比2015年（供給過剩1.03億噸）；2024年鋼鐵行業虧損家數及其對應的虧損程度和行業的資產負債率水平也與2015年相當；2025年該行預期國內粗鋼表需仍然小幅下滑。針對如此嚴峻的形勢，新一輪供給側優化迫在眉睫，且該行認爲政策應聚焦減產，力度要大且需有數年的連貫性。2024年以來政府多方積極發聲，強調嚴控鋼鐵產量的必要性，防止“內卷”式惡性競爭，供給側優化重啓或漸近。該行指，中國從建築大國轉向製造業強國，2006-2024年雖然粗鋼供給過剩常態化，但鋼材需求結構分化。製造業用鋼需求穩增，2024年需求佔比超60%；建築用鋼消費下降，佔比降至39%。2022-2024年景氣下行週期中，特鋼和板帶材企業盈利能力和盈利穩定性優於長材企業。若鋼鐵行業減產3000-5000萬噸，該行認爲粗鋼噸利潤或改善至200-400元，對應噸鋼淨利潤提升約200元，優先投資年化理論PE估值便宜的公司。