去年9月末，藉助港股大牛市，心通醫療-B(02160)股價衝上1港元門檻，在10月3日站上階段高點1.18港元。

但牛市來得快去得快，在恒指回調期，心通醫療股價大幅回落，從10月8日拉出一根20cm大陰線算起，心通醫療股價10天回落逾30%。11月18日，心通醫療放出378.5萬股巨量，解放了此輪牛市最後一批傾向離場的籌碼，進入了長達2個月的“低慾望”期。期間場內高度一致的惜籌待售態度，一度將這個細價股的成交量拉低至9520股，直到港股市場今年迎來第一波大牛市。

在市場高漲情緒下，心通醫療場內外一致看跌態度出現明顯分化，其股價也從1月8日最低的0.63港元，突破前高拉昇至3月7日盤中最高的1.38港元，區間最大漲幅達到119%。其中3月6日當天，其股價就大幅收漲了23.76%。

3月6日盤後，心通醫療發佈公告，預期公司2024年取得淨虧損約3000萬-6000萬元，同比減少約87%至94%。此時正值恒指大盤當日超預期走高收漲3.29%，在業績助力與指數情緒慣性共振下，心通醫療本有望進一步拉昇股價，但結果來看，似乎事與願違。

當正反饋預告遇上負反饋市場

智通財經APP觀察到，3月7日早盤，恒指大盤低開高走，心通醫療則小幅低開隨後走高，在市場情緒慣性助推下，公司股價漲幅一度達到7.81%。但午後恒指大盤突然跳水，一個小時內振幅達1.8%，幾乎回吐了早盤所有的漲幅。

從技術面看，恒指大盤當日午後開盤後繼續向上快速拉昇，20分鐘內便到達24669.62點的區間新高，突破當日布林線上軌24571.86點“高壓線”，發出超買信號。在場內籌碼還在加速分歧拋售離場時，1分鐘K線顯示，場外資金迅速反應，從一致看漲迅速轉爲看跌，分時成交量快速下跌。

從日k線來看，恒生指數在2月28日拉出一根大陰線並在次日縮量下跌，宣告行情小週期步入情緒冰點。但牛市市場情緒轉變迅速，3月4日和3月5日，恒指連續縮量收漲，預示着場外資金在經過短暫分歧後，迅速轉向一致看好，將恒指從情緒冰點快速拉至情緒上升期。

由於此時恒指大盤已在高位，其在大幅回調後震盪上行才符合市場正常預期，但3月6日，在恆科指數高開行情帶動下，整體市場情緒被點燃，當日成交額高達3771.46億港元，環比大幅增長45.79%，大幅放大了場內的分歧。

在情緒慣性作用下，3月7日早盤場內分歧延續，成交量繼續放大，而此時市場已經明顯短期過熱，觸及布林線上軌的瞬間也預示着此輪上行小週期“擊鼓傳花”遊戲的結束。

衆所周知，市場情緒的崩潰存在從末位股向龍頭股依次傳遞的傳導性，作爲一隻公司基本面相對並不紮實的個股，心通醫療拿着一份虧損收窄的盈警，顯然難以阻擋整個市場情緒迅速退潮的負反饋效應。

點燃行情還需“硬實力”

從分時線來看，3月7日恒指大盤的衝高回落在午後開盤的13點20分，但由於超買信號臨近，此前場內資金的“畏高”心態已十分明顯。

以心通醫療爲例，其股價早盤一度衝高逾7%，漲勢卻在早盤10點42便戛然而止。此時恒指大盤仍不斷上攻，但心通醫療隨後的兩次衝高都止步在1.38港元。在第三次衝刺失敗後，從分時成交量可以看出後續量能開始逐步衰減，場外資金進場意願已明顯減弱。

下午開盤後，在恒指大盤下跌的趨勢帶動下，心通醫療難以穩住漲勢，大量場內籌碼壓價兌現導致公司股價迅速跳水，最後尾盤收跌4%。

從整體市場情緒來看，恒指大盤盤內分歧轉一致，區間情緒週期則由高潮轉退潮。雖然午後3點止跌明顯，但指數仍處高位，因此3月10日出現縮量回調的概率較修復上漲更大。而在市場交易性資金主導下，心通醫療在3月7日尾盤並沒有得到有效支撐，而是加速跳水。在情緒慣性下，其股價下週低開似乎更符合市場預期。失去市場情緒共振也預示着，心通醫療此次年度業績預告行情似乎已提前結束。

現在回過頭看，此次心通醫療的年度業績表現正反饋其實較爲明顯。公告核心內容是公司當期淨虧損同比減少約87%至94%。

並且，其預期虧損減少主要是由於： 經導管主動脈瓣膜植入術產品VitaFlow®及VitaFlow Liberty®和 AnchorMan®左心耳封堵器系統及其導引系統在中國的商業化有序推進，植入量持續增長;VitaFlow Liberty®經導管主動脈瓣膜及可回收輸送系統於報告期內獲得CE標誌，並已在海外17個國家/地區實現銷售，來自海外的收入較2023年度增長一倍以上。

國內商業化價值持續兌現、出海成效顯著、降本控費造血預期提高，也就是說，心通醫療虧損收窄是得益於收入增長拉動與降本控費雙向拉動，基本面改善較爲明顯。

根據中金研報數據，中國2024年TAVR手術量達到17232臺，連續兩年維持較快增長。而根據國家藥監局(NMPA)和各省醫保局官網，2024年以來先後有心泰醫療、佰仁醫療、紐脈醫療等多個廠家的TAVR產品獲批上市，有河南、北京等多個省份新增對TAVR手術的醫保覆蓋。

不難看到，目前市場環境下，更多廠家正在進入TAVR市場，有助於術式推廣和患者教育，並且更大範圍的醫保覆蓋有助於解決長期困擾TAVR等創新術式的支付問題。

中金認爲，瓣膜頭部企業心通醫療-B、沛嘉醫療等，2024年以來均呈現較爲明顯的控費減虧趨勢。瓣膜行業後續有望維持良好增速，並持續實現盈利改善。基於對瓣膜增長潛力、後續管線的看好，以及港股醫藥板塊整體回暖，維持心通醫療-B(02160)、沛嘉醫療(09996)“跑贏行業”評級，並首次引入2026年盈利預測。