金吾財訊 | 華泰證券發研報指，統一企業中國(00220)24年實現營收303.3億元，按年+6.1%；淨利潤18.5億元，按年+10.9%；24H2營收/淨利潤148.8/8.8億元，按年+6.2%/+11.0%。24年飲料業務營收按年+8.2%，茶飲料表現亮眼(24年收入按年+13.1%)；24年食品業務營收按年+1.5%，24H2湯達人恢復增長。24年公司毛利率32.5%，按年+2.1pct，飲料/食品業務毛利率按年+2.5/+1.5pct，飲料/食品業務淨利率按年+1.3/+1.9pct，還原23年合肥地塊處置收益後，24年扣非利潤按年+31.8%。展望來看，公司收入端具備韌性，產品結構升級/競爭格局穩定/經營管理收效等背景下、公司利潤率有望持續提升，24年派息比例為100%，未來2-3年仍有望維持100%的派息比例。該行表示，24年公司整體GPM按年+2.1pct至32.5%，主要系原物料成本下行、產能利用率提升及產品結構優化所致，24H2按年+1.3pct至31.2%；其中24年飲料/食品分部業務GPM按年+2.5/+1.5pct至36.6%/26.5%，飲料業務毛利率提升幅度較大，主要系糖/包材等原物料價格下降，食品業務24H2毛利率提升幅度不大，麪粉價格下滑與棕櫚油價格上漲形成對沖。費用端，24年銷售費用率按年+0.2pct至22.2%。24年公司整體淨利率按年+0.3pct至6.1%，其中飲料/食品分部EBIT利潤率按年+1.3/+1.9pct至12.2%/2.7%，產品結構優化/競爭緩和之下減促仍有空間等有望共促公司盈利持續改善。綜合考慮原材料成本波動與減促&經營管理效率提升下的利潤率提升趨勢，該行小幅上調盈利預測，預計25-26年EPS0.49/0.53元(較前次+5.8%/+5.5%)，引入27年EPS0.57元，參考可比公司25年平均PE20x(Wind一致預期)，給予其25年20xPE，對應目標價10.43港幣(前次8.90港幣，對應25年18x)，維持「買入」評級。