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（來源：金石雜談）

轉自：金石雜談

3月5日消息，這兩天外圍股市表現較差，尤其美股，連續兩日大跌，納指今年更是跌超6%，標普今年錄得負收益。美股七姐妹集體裸奔，英偉達在昨日暴跌8.69%後今日盤中一度跌4%。

關於美股大跌，源自近期多個利空因素。一是強勢美元發生轉變，歐元兌美元上漲超0.5%，創去年12月以來新高；離岸人民幣升破7.27。美元走跌背後，是市場對美國經濟增長的擔憂。

申萬宏源證券首席經濟學家趙偉表示，強美元已經成爲貿易平衡的一大阻力，中期而言，特朗普第二任期或依然有美元匯率重估的訴求。

二是川普一些列關稅政策，引發各大經濟體的報復性措施，一方面推升通脹，利好黃金；另一方面則可能對美國經濟產生抑制，尤其我們對美國農產品的精準出擊。

中國銀行研究院高級研究員王有鑫表示，市場擔憂特朗普關稅政策及其他經濟體對美國採取的報復措施對美國經濟形成拖累，導致“特朗普交易”逐漸逆轉。

值得注意的是，當地時間3月3日，亞特蘭大聯儲的GDPNow模型對美國2025年第一季度的GDP預測爲萎縮2.825%，該數據是自2020年新冠疫情以來最糟糕的美國GDP預測。

三是，各路資本對美股科技股減持潮。3月3日，對沖基金開始大規模拋售美國科技股，這是自2024年7月以來科技股持倉減少速度最快的一次。據Kobeissi Letter報道，機構投資者一直在大舉拋售其持倉，導致所謂的“七巨頭”持倉量降至兩年來的最低點。瑞穗分析師克蘭表示，這是“上週行情的延續”，意指“AI交易的平倉潮”。

此外，中國私募大佬但斌也開始看空英偉達了，此前他可是英偉達的死多頭。

至於英偉達，綜合市場消息，除了美股層面的利空，大概還有以下幾個主要原因：

一是，跟美國新的芯片出口政策有關，消息稱可能迎來全面禁令，英偉達自然會衝到衝擊。

二是，英偉達講故事階段已經結束，目前步入算力需求落地階段。而且deepseek對英偉達算力需求的衝擊，影響深遠。

三是，有供應鏈消息人士傳言稱，業內對英偉達CoWoS的訂單削減感到疑慮。還有報道稱，隨着英偉達Hopper GPU接近生命週期的末期，其先進封裝訂單可能逐漸減少。

對此，天風國際證券分析師郭明錤表示，一些市場參與者高估了臺積電的CoWoS產能，並將英偉達從B200系列GPU向B300系列GPU的快速過渡誤解讀爲訂單減少的跡象。

他補充稱，英偉達在臺積電今年的CoWoS訂單約爲37萬片，且臺積電的CoWoS擴張計劃保持不變，目標是在2025年12月每月產出約7萬片。

他強調，臺積電始終對產能擴張採取高度謹慎的態度，除非短期內出現戲劇性的行業逆轉，否則市場不太可能看到英偉達大幅減少訂單的情況。

英偉達首席執行官黃仁勳也在隨後闢謠稱，不會削減CoWoS封裝訂單，數字變化原因僅與轉向Blackwell生產有關。因爲Blackwell使用的是CoWoS-L技術，意味着行業正在轉向新的生產線，從而導致產量下降。

傳言四起，市場認爲英偉達等主要客戶大幅削減臺積電CoWoS訂單，是導致股價下跌的“元兇”。大摩則認爲，砍單CoWoS的不是英偉達，而是那些“失去份額的輸家”。

3月3日，摩根士丹利分析師Charlie Chan、Daniel Yen、Ray Wu等發佈研報稱，長期AI需求將保持不變，CoWoS的訂單也將趨於合理，英偉達在2025年將繼續從AMD和大多數ASIC廠商手中奪取市場份額。

四是，據天風電子潘暕團隊引述路透消息，國內政策正鼓勵RISC-V全國推廣應用，而阿里巴巴達摩院近期也舉辦了2025玄鐵RISC-V生態大會，並正式發佈了玄鐵RISC-V系列芯片。

據deepseek分析，一旦封禁範圍擴大，RISC-V作爲開源指令集架構，可爲全球市場提供英偉達專有架構的替代方案，減少對單一供應商的依賴；封禁可能導致全球芯片市場重新洗牌，RISC-V 架構的芯片可能填補英偉達留下的市場空缺，尤其是在中國等受影響的地區。

第五點就有意思了，一直看好英偉達的私募大佬但斌反水，他認爲英偉達的算力需求本質上是一個耐用消費品，因爲可重複使用，下游需求量波動巨大。

他表示，模型成本下降，效率提升，AI場景擴展，算力需求是增加的。但算力是可重複使用的資源，算力需求上升了，但產生算力的AI芯片需求量也可能是下降的。

所以，但斌認爲，即便算力需求一直增長，英偉達的波動性也會非常大。

值得注意的是，在春節前後deepseek衝擊波那陣，但斌及時站出來發聲力挺英偉達：Deepseek做的事是“追趕者的降本”，依靠算法上的創新。

2024年四季度末持倉來看，其持倉總市值爲9.95億美元，英偉達始終是但斌第一大重倉股，不過四季度減持67.6萬股，最新持倉140.63萬股。看樣經歷本次事件，但斌又要減持了。

不過，對於但斌的突然反水，段永平則來了句重在參與。此前，段永平就表達了自己對英偉達的看法：英偉達很難看懂的並不是短期的增長，而是長期的護城河到底是什麼。10年後的英偉達肯定在，但還是目前的市場地位嗎？

段永平表示，雖然沒完全看懂英偉達，但還是準備開始賣點英偉達的put，AI值得關注，英偉達是個很不錯的公司。彼時，金石雜談表示，賣put其實就是段永平判斷英偉達還會跌，但未來跌幅不會太大，而又想抄底英偉達的一種穩健的抄底策略。偏向於一種看好的策略。

如今，段永平正式賣出一部分put。根據截圖這筆put有1000張，價格是3.725美元，行權時間和行權價格是3月14日及110美元。目前英偉達114美元，意味着再下跌3.5%，買方就可以選擇行權，屆時段永平需要110美元買入10萬股，也就是1100萬美元。但是如果沒有行權，段永平躺賺37萬美元權利金。

其實，看行權價格也能知道，段永平幾乎是要抄底買入了。當然，如果英偉達這期間沒有觸及110美元，反而反彈到比如150美元，段永平也賺不到這部分錢，只能賺37萬美元的權利金。

不過，就在3月4日美股盤前，英偉達一度跌破110美元，段永平賣出put有可能被行權。如果段永平被行權，就是110美元買入了10萬股，盤中瞬間賺了50萬美元，不過如今英偉達盤中一度逼近110美元，目前不足113美元。

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