在特朗普對美國最大的貿易伙伴徵收關稅之前，各公司爭相從海外採購商品，令人瞠目的進口激增，已將美國貿易逆差推至創紀錄水平，並加劇了人們對美國經濟的擔憂，其根源主要在於國際黃金交易商瘋狂搶購黃金，將其存入紐約的金庫。

美國商務部週四公佈的數據顯示，1月份美國各類商品進口額達到創紀錄的3295億美元，比上月增加360億美元。商品和服務貿易逆差比上月擴大了34%，達到1314億美元。其中， 金屬成品（包括貴金屬）的進口量佔商品進口月度增長量的近60%。在彭博社對經濟學家進行的調查中，除一位經濟學家外，貿易赤字高於其他所有估計值。

深入挖掘可以發現，繼2024年底進口了價值107億美元的貴金屬之後，1月份黃金和其他貴金屬進口的海關價值總額高達308億美元，遠遠高於2022年和2023年的月平均值爲17億美元。

通常情況下，美國貿易逆差的急劇擴大會嚴重影響國內生產總值（GDP）。但是，由於進口量的猛增主要反映了黃金市場套利的影響，而且大部分進口金屬不會用於生產，因此政府在計算GDP時將不計入這些流入量。

上週，在一份初步報告顯示商品貿易逆差大幅擴大後，亞特蘭大聯儲大幅下調了其模型GDPNow對美國一季度GDP的預測，由此引發了對經濟影響的擔憂。1月份不溫不火的消費支出也是原因之一。

高盛經濟學家Manuel Abecasis在最近的一份報告中說：“去年11月以來貿易赤字的擴大主要反映了黃金進口的增加，由於黃金一般不被消費或用於生產，因此不計入GDP。”

由於黃金進口對貿易數據的扭曲，“我們認爲從最新數據中得出的結論有點過度，”Abecasis上週寫道。在週四的一份說明中，高盛將其對美國第一季度GDP年化增長率的跟蹤估計值更新爲1.3%。亞特蘭大GDPNow模型目前估計該數值爲-2.4%。

更大貿易逆差的集中性也引發了一個問題：在特朗普政府徵收關稅之前，進口商在多大程度上競相獲得外國製造的商品。

最近，大量黃金湧入美國，這在很大程度上是因爲擔心貴金屬可能被捲入美國的大規模進口關稅。另外，在避險買盤的幫助下，紐約黃金期貨價格接近每盎司3000美元，漲幅遠遠超過國際基準。

價格錯位爲交易商創造了一個有利可圖的套利機會，他們賣出紐約商品交易所（Comex）的期貨合約，然後用較低價格在倫敦買入實物黃金用於交割。期貨價格與現貨價格之間的溢價一度高達50美元，導致交易商爭相將黃金從倫敦的金庫轉移到紐約，從而引發了一場跨大西洋的黃金搶購熱潮。

自去年11月底以來，Comex的黃金庫存激增了121%，目前已接近4000萬盎司，創下了1992年以來的最高紀錄，價值約1150億美元。自12月初以來，美國囤積的黃金增加了一倍多。目前，Comex註冊倉庫中的庫存量已超過了2021年2月創下的最高紀錄，當時是新冠疫情的市場影響引發庫存增加的高峯期。快運到紐約的黃金大部分來自世界最大的實物金銀交易中心倫敦。

但是，從美國貿易數據的角度來看，這種操作卻出現了有趣的轉折。雖然運往紐約金庫的實物黃金可能來自倫敦，但美國商務部的貿易報告顯示，來自英國的商品進口量並不大。

這是因爲在倫敦，400盎司的金條是標準。因此，必須向Comex交付實物金條的交易商需要先將黃金運往瑞士。在那裏，精煉廠會將黃金熔化並重新鑄成美國商品交易所要求的100盎司金條。

1月份，來自瑞士的商品進口總額猛增68%，達到238億美元，這主要歸功於黃金運輸，並創下了1993年以來的最高數據。自去年11月份以來，來自這個歐洲國家的貨運量已飆升了三倍多。

蘇黎世瑞銀集團（UBS）大宗商品分析師Giovanni Staunovo表示：“進口激增的原因在於瑞士作爲全球黃金精煉中心的地位、美國對黃金徵收關稅的風險以及市場的普遍不確定性。在利率、股市和地緣政治走向不明朗的情況下，許多投資者將黃金視爲避風港。”

不過，隨着實物市場的緊張局勢緩解和溢價下降，目前的混亂局面似乎正在消退。每日流入紐約金庫的黃金已從1月底超過100萬盎司的峯值降至過去一週左右的大約20萬盎司或更少。

在正常情況下，在Comex賣出期貨的交易商通常以現金結算的方式買入平倉。但他們也可以將黃金交付到在交易所註冊的託管機構，以平倉。目前倉庫中的黃金數量相當於Comex黃金期貨未平倉合約總量的80%。2020年之前，這一比例通常在20%左右，因爲銀行傾向於在倫敦持有黃金，並通過在紐約出售期貨進行套期保值。

有一些猜測認爲，由於近幾個月來美國的黃金存放地諾克斯堡受到關注，從瑞士到美國的大量金條進口可能是爲了“補充”諾克斯堡。

本週早些時候，美國供應管理協會的調查結果顯示，2月份的貿易形勢將進一步惡化。該機構的美國製造商出口訂單指數有所下降，而進口則有所增加。

加拿大統計局週四公佈的單獨數據顯示，受汽車、汽車零部件和石油出口的拉動，加拿大今年年初對美國的貿易順差躍升至創紀錄水平。

美國總統特朗普週四承諾，將改變美國鉅額的貿易赤字狀況。