現制飲品龍頭企業蜜雪冰城，成爲了今年IPO市場的一匹黑馬。

　　3月3日，蜜雪集團（02097.HK）在香港交易所上市，上市首日開盤價262港元/股，最高觸及298港元/股，收報290港元/股，較發行價上漲43.21%，對應總市值達1093.47億港元。3月5日收盤股價爲297港元，總市值達1120億港元。

　　資本市場的熱烈反饋，是蜜雪冰城商業價值的最佳佐證；而一場顛覆傳統的敲鐘儀式，則爲蜜雪冰城的“市值神話”添上了一抹人間煙火氣。

　　蜜雪冰城上市當天，“雪王”和他的7位小夥伴一起走上舞臺。據瞭解，他們分別是：代表全體消費者的“阿桔”雪王、代表供應鏈上游農業深耕者的“咖農”雪王、代表加盟商和門店茶飲師及全體員工的“奮鬥青年”雪王、代表“創新與專業精神”的“研發”雪王、代表全球化的“泰富貴兒”雪王，以及代表蜜雪供應鏈品牌大咖國際的“大咖哥”和幸運咖品牌IP“老K”。

　　“千億市值IPO現場竟無一個真人”，蜜雪冰城用這場特別的儀式表明：企業上市的甜蜜新篇章，是產業鏈上的千萬勞動者、消費者共同書寫的集體敘事。

　　正如雪王在敲鐘致辭中所言：“我們甜蜜的創業故事裏，有屬於‘奮鬥青年’的天道酬勤，有來自合作伙伴們的春種秋收，更有全球消費者和‘阿桔’們對美好生活的嚮往。”

　　此次港股上市，不僅是蜜雪冰城全球化戰略的重要里程碑，更將加速其全球供應鏈網絡優化及數字化、智能化運營體系升級，進一步鞏固市場領先地位。

　　重構行業規則的底層密碼

　　現制飲品行業發展迅速，蜜雪冰城憑藉獨特的市場定位保持領先優勢。數據顯示，截至2024年12月31日，蜜雪冰城在全球共擁有46479家門店。門店數量持續提升的同時，其經營業績仍呈現出強勁的協同攀升態勢。

　　2024年全年，蜜雪冰城共實現飲品出杯量約90億杯，並實現約583億人民幣的終端零售額（GMV），分別同比增長21.9%及21.7%。

　　保持行業第一併且穩步向上，蜜雪冰城的核心競爭力在哪？

　　其實，蜜雪冰城一直堅持自有化全產業鏈的搭建，其商業模式本質是“用極致性價比撬動規模經濟，以規模經濟獲得總成本領先”的良性循環。

　　其招股書顯示，蜜雪冰城是中國現制飲品行業中最早設立中央工廠的企業，通過建設全球採購網絡、生產基地、物流體系等一系列舉措，打造了中國現制飲品行業內最大規模的完整端到端供應鏈。

　　在採購端，蜜雪冰城的採購網絡覆蓋全球六大洲、38個國家，以全球化、規模化的採購模式提升議價能力。據灼識諮詢報告數據，2023年，以同類型、同品質的檸檬而言，蜜雪冰城的採購成本較同行業平均水平低20%以上。

　　在生產端，蜜雪冰城在河南、海南、廣西、重慶、安徽擁有五大生產基地，總佔地面積79萬平方米，年綜合產能約165萬噸。

　　從田間種植到工廠生產再到冷鏈運輸，“真鮮純”已經從產品邏輯融入進了蜜雪冰城的供應鏈能力構建裏。在安徽定遠縣七里塘鄉，蜜雪冰城和當地政府及農業合作社攜手，收購果農們採摘的新鮮草莓，在收購後的半個小時內，這些草莓就會被送進距離種植地20公里的蜜雪冰城安徽生產基地進行生產。

　　隨後，經過祛蒂、清洗、質檢等環節製作成果漿，再進行智能化灌裝、在零下35攝氏度下急凍鎖鮮，並通過冷鏈物流高效送達門店，最終製作成“草莓搖搖奶昔”等產品。

　　所以總結起來，蜜雪冰城領先的供應鏈優勢，撐起門店的極致質價比，極致質價比吸引更多消費者，消費者追捧又帶動更多加盟商的湧入，形成了“供應鏈深耕-價值普惠-生態共贏”的商業閉環，本質上也是一個強大的飛輪效應。

　　當競爭對手還在單點突破時，蜜雪冰城已建立起涵蓋研發生產、倉儲物流、終端運營的全產業鏈閉環。這種系統化能力，正是其突破新茶飲內卷困局的核心密碼。

　　未來想象空間仍然巨大

　　如今蜜雪集團的門店數量已經超4.6萬家，成爲門店數全球第一的現制飲品企業。儘管如此，蜜雪冰城未來的發展空間依然廣闊。

　　一方面，是下沉市場仍可掘金。

　　數據顯示，截至2023年底，我國三線及以下城市的現製茶飲店門店密度僅爲每百萬人273家店，遠低於一線城市的每百萬人474家店。

　　進一步來看，隨着城市化進程的加速和人才迴流的趨勢，下沉市場的經濟活力和消費能力正在不斷提升。這些迴流的人才往往具有更加開放的消費觀念，他們對現製茶飲的需求更加旺盛。

　　從市場規模來看，以終端零售額計，三線及以下城市的現製茶飲市場規模預計將以22.8%的複合年增長率從2023年的960億元增長至2028年的2682億元，在所有城市線級中增速最快。到2028年，下沉市場將佔我國現製茶飲總體市場規模的51.6%，成爲現製茶飲市場的重要增長點。

　　總的來說，下沉市場門店密度低，仍有大量空白區域待填補。且隨着市場增速加快、人才迴流以及消費習慣的轉變，下沉市場仍有巨大的掘金機會。

　　而蜜雪冰城似乎早已洞察到三線及以下城市的市場空缺，因此積極佈局下沉市場。在高質平價與供應鏈優勢的加持下，成功將門店開至西藏那曲、內蒙古額濟納旗等邊遠地區。

　　截至2024年9月30日，蜜雪冰城在三線及以下城市的門店數佔比達57.2%；此外，截至2024年9月，蜜雪冰城門店網絡已經進入到4900個鄉鎮，對比去年同期，新開拓了1800個鄉鎮市場。

　　另一方面，是蜜雪冰城的全球化征程。

　　全球化戰略，也是蜜雪冰城近年來發展的核心方向之一，旨在通過供應鏈能力加持、本地化運營及品牌滲透，構建全球化的現制飲品生態網絡。

　　自2018年在越南河內開出第一家海外店以來，截至2024年9月30日，蜜雪冰城已在海外11個國家開設了超4800家門店，位居東南亞現製茶飲市場首位。

　　供應鏈建設是企業紮根海外的核心密碼。截至2024年9月30日，蜜雪冰城在東南亞的四個國家建立了本地化的倉儲體系，而海南生產基地得益於海南自由貿易港的有利貿易政策，也將爲其海外發展注入動力。

　　依託成熟的加盟模式和供應鏈優勢，蜜雪冰城已初步構建起“供應鏈+全球市場”的雙循環體系。

　　此外，現磨咖啡品牌“幸運咖”也是蜜雪冰城的發展重點。

　　主打“核心產品5-10元”的極致性價比策略，使得幸運咖能夠迅速擴張，並建立起穩定的消費羣體。數據顯示，目前幸運咖門店已突破4500家。

　　從下沉市場持續掘金，到全球化戰略不斷完善，圍繞着“高質平價”的核心能力，蜜雪冰城橫向通過多品牌覆蓋不同客羣，縱向則以供應鏈能力反哺創新，構建出全產業鏈的生態閉環。

　　不止於一家奶茶公司

　　蜜雪冰城始於一杯現制飲品，卻以茶飲生態重構者的姿態，逐漸構建起一個具有文化滲透力、情感鏈接力和商業衍生力的超級IP生態。

　　一首《蜜雪冰城甜蜜蜜》以簡單的旋律和重複的歌詞形成“耳蟲效應”，引爆全網；《雪王駕到》等系列動畫作品構建出宏大的敘事體系；雪王盲盒、聯名周邊成爲年輕人社交分享的硬通貨。

　　更有用戶自發創作的方言版主題曲（如川渝說唱版、港風粵語版）持續湧現，形成獨特的品牌二創生態圈。

　　具有鮮明品牌標識、承載企業文化和理念的雪王已經成爲蜜雪冰城發展的一大助力。

　　一方面，IP本身是具有商業價值的，比如通過周邊商品矩陣、 IP授權合作等方式實現商業化，但另一方面，更爲重要的是IP間接賦能了品牌溢價與用戶黏性。

　　對於用戶而言，雪王不是LOGO，而是可互動、可收藏、可傳播的“朋友”，承載了消費者對平價飲品和品牌的情感投射；對行業而言，也證明了“供應鏈+IP”雙輪驅動模型在規模化與品牌調性之間的平衡可能性。

　　這種情感並非單向的。在此次蜜雪冰城的上市現場，雪王帶着這樣一位見證人登場，她一身桔色裝扮，與雪王同站“C位”。她是阿桔，也是每一個“雪寶”。

　　“上市的雪王還帶了‘阿桔’(以前每次捐款也帶了的)，他真的沒有忘記每一位喝蜜雪的人，突然有點感動哈。”一位網友這樣評價。

　　時間回溯到2021年7月，當時蜜雪冰城的總部所在地河南鄭州遭受罕見的極端暴雨襲擊。在此期間，蜜雪冰城不僅積極自救，還向鄭州慈善總會捐助，並緊急調配倉庫內的救災物資運往重災地區。

　　這些善舉感動了無數河南人，其中一位署名“阿桔”的小學生在蜜雪門店留下5塊錢，稱“也想盡一絲絲力量”。

　　阿桔的留言深深觸動了蜜雪冰城。在後續的公益活動中，蜜雪冰城總是將阿桔的名字與雪王一起作爲落款，意爲蜜雪冰城與粉絲一起送上捐助。

　　雪王與阿桔的故事，不僅僅是一段關於企業與粉絲之間的佳話，更體現了“雪王”IP的情感價值。這種正能量的傳遞，無疑爲蜜雪冰城贏得了更多的口碑和認可。

　　所以，本質上說，蜜雪冰城早已超脫於一個現制飲品品牌，其通過品牌IP化、全產業鏈佈局、多業態協同及全球化擴張，構建了一個以現制飲品爲核心的生態型商業體系。

　　這種戰略使其超越傳統茶飲企業的單一業務模式，成爲融合消費品牌、供應鏈巨頭、文化符號和全球化企業的複合體。

　　總結起來，業績持續增長，只是蜜雪冰城的表象，而底層邏輯是“供應鏈能力+品牌IP化+生態協同”的全面佈局，這是核心競爭力，也重新定義了消費企業的價值邊界。（劉謐）

（文章來源：紅星資本局）