中時財經原創出品

作者：沈 陽

編輯：張麗敏

製圖：張宇萱

近日，閱文集團發佈盈利預警，公告稱將對新麗傳媒計提10.5億元至11.5億元商譽減值，受此影響，預計閱文集團2024年淨虧損約1.5億元至2.5億元，扣非淨利潤預計約爲11億元至11.5億元。

在公告發布後的第二天，閱文集團股價下跌，截至收盤，報收28.1港元，跌幅達9.21%。

01爲何減值新麗傳媒？

就公告中的相關問題，中國經濟時報·中時財經聯繫了閱文集團方面，對方表示暫不方便回覆。

“閱文對新麗傳媒計提商譽減值，主要源於新麗傳媒業績未達預期，反映了閱文對當前影視行業環境及新麗未來盈利能力的重新評估。這既是對過往併購整合效果的反思，也是基於現實經營狀況的審慎決策，旨在優化資產結構，降低未來潛在的財務風險。”中國數實融合50人論壇智庫專家洪勇分析道。

公告中提到，當前，由於市場的發展變化，觀衆對高質量內容的期待日益上升，只有品質卓越的作品才能持續贏得市場青睞並獲得商業成功。鑑於這一趨勢，新麗傳媒計劃未來進一步聚焦於主要開發頭部影視內容。

閱文集團稱，該業務聚焦或會導致未來數年內新項目的研發週期延長，以及總體生產成本的攀升，從而使新麗傳媒未來幾年的利潤預期下降。但從戰略角度來看，該變化將鞏固新麗傳媒在精品影視製作行業中的領先位置，並最終爲閱文的IP業務創造更大的長期價值。

有行業相關人士認爲，此次計提的10.5億元至11.5億元在閱文集團2024年中期淨資產中佔比不足6%，風險邊際改善，商譽風險基本出清，不影響閱文集團及新麗傳媒的核心經營能力。

不過，在閱文發佈減值公告後，里昂發佈研報稱，下調閱文集團投資評級至“持有”，目標價由32港元降至28.5港元，由於去年下半年新麗傳媒劇集延遲發佈、內容推廣支出超預期等原因，將閱文集團2024至2026財年經調整淨利潤預測下調18%至19%。

02競爭加劇，閱文營收承壓

據閱文財報數據顯示，2021年至2023年，閱文實現營收分別爲86.682億元、76.256億元、70.118億元。其中，閱文的主營業務即在線業務的營收分別爲53.085億元、43.640億元和39.481億元，近三年逐年下降。

據瞭解，閱文的在線業務營收主要分爲三個部分，包括自有平臺產品在線業務收入、騰訊產品渠道在線業務收入以及第三方平臺在線業務收入，從閱文2023年年報來看，這三部分的收入均有不同程度的下滑。

對於這一現狀，中國商業經濟學會副會長、華德榜創始人宋向清向中國經濟時報·中時財經分析稱，當前市場競爭加劇，隨着網絡文學市場的不斷發展，競爭對手不斷湧現，閱文的用戶獲取成本上升。

據瞭解，除了閱文及其旗下平臺外，當前比較大的網絡文學平臺還包括晉江文學城、掌閱、番茄小說、七貓中文網等，其中不乏有免費的閱讀平臺。

“具體到用戶方面，競爭對手免費閱讀平臺吸引增量用戶，閱文月活用戶下滑；在付費方面，新用戶付費偏弱，儘管付費率提升，但整體網文收入仍下滑；在內容方面，網文創作創新難度大，同質化嚴重，難以持續吸引讀者。”宋向清談道。

爲尋求新增長，閱文在2018年收購了新麗傳媒，意在延長其IP開發和運營的產業鏈。自新麗傳媒加入後，先後產出了《人世間》《玫瑰的故事》《與鳳行》《贅婿》《慶餘年》等電視劇以及《熱辣滾燙》《我和我的祖國》《你好，李煥英》《誤殺》等電影。

不過，閱文2023年財報數據顯示，若撇除新麗傳媒，2023年閱文版權（“IP”）運營及其他收入同比增長10.1%；若計入新麗傳媒，IP運營及其他收入同比下跌6.1%。

03實現新增長靠“它們”？

“目前，影視製作呈現內容爲王、IP驅動、製作精良化、分賬模式興起等特點。這要求新麗在內容創作上更精準定位，提升製作水準，同時面臨項目成本上升與票房收入不確定性增加的風險。成功的IP轉化能帶動營收增長，但失敗項目則可能加劇財務壓力。”洪勇向中國經濟時報·中時財經談道。

在這一現狀下，除了IP的可視化，閱文也在積極探索IP的商品化和變現，例如，在IP衍生品領域，推出盲盒、手辦、雕像、軟周、卡牌等IP潮玩和周邊商品；在遊戲領域，授權改編多個IP遊戲項目。閱文2024年中期業績報告顯示，在影視卡牌系列中推出了《與鳳行》《慶餘年》卡牌，上半年，其IP卡牌的GMV合計約爲1億元。

除此之外，在2023年年報中，閱文表示已經正式進軍精品短劇市場，發佈了“短劇星河孵化計劃”，推出百部IP培育計劃、億元創作基金扶持及探索互動短劇三大舉措，並且已經有數部短劇流水過千萬。

不過，作爲靠網絡文學起家的企業，在網文業務上，閱文還是要積極尋求新的增長方式。據國際市場研究機構Technavio數據，2021年至2025年，全球網絡文學市場規模將增長超過49億美元，預計到2025年，全球網絡文學市場的年複合增長率將達到14%。

“根據目前的市場特點，在網絡文學的業務拓展上，閱文可以加大海外市場投入，推動網文出海，拓展有聲書、漫畫等衍生業務。”宋向清談道。

此外，他還建議稱，在內容上，閱文可以加強與優質作者合作，挖掘培育新人，打造多元化內容；在技術上，可以利用AI推薦個性化內容，提升用戶體驗，用AI輔助創作提高效率和質量。

理性｜客觀｜獨到

總監製丨王 輝 車海剛

監製丨陳 波 王 彧 楊玉洋