本週，歐佩克+官宣增產以及美國計劃減輕對俄羅斯制裁導致國際油價連續下跌。此外，美國對加拿大和墨西哥加徵關稅，預計部分墨西哥燃料油將發運至新加坡。整體而言，低硫燃料油基本面依舊較爲寬鬆，高硫燃料油受原料價格波動影響更大，高低硫燃料油價差或繼續縮窄。

　　原油長期需求或下滑

　　本月初，特朗普政府開啓全面“關稅戰”，中國、加拿大、墨西哥也同步出臺反制措施，這給原油市場帶來了顯著的影響：一方面，全球貿易秩序面臨更大不確定性，抑制需求預期；另一方面，通脹壓力加劇可能迫使美聯儲維持緊縮的貨幣政策，壓制風險資產估值。當前原油盤面已反映宏觀利空預期，2月21日以來WTI原油與標普500指數的相關性快速攀升，原油與美股聯動性增強。

　　回顧上一輪美國“關稅戰”，2018年7月美國對華340億美元的商品加徵關稅後，布倫特原油期貨價格在5個月內下跌42%，其間恰逢歐佩克增產160萬桶／日。當前，市場同樣面臨歐佩克增產的壓力，疊加美國PMI處於收縮區間，形成供應寬鬆+需求停滯的格局。

　　高低硫燃料油價差處於高位

　　美國對墨西哥和加拿大商品徵收25%的關稅於3月4日生效，不過，墨西哥能源產品的稅率相對較低，爲10%。這可能使墨西哥高硫燃料油出口轉向歐洲甚至亞太地區，新加坡地區的高硫燃料油裂解或小幅下降，也會一定程度壓制國內高硫燃料油價格。

　　近期美國可能放鬆對俄羅斯制裁的消息引發市場高度關注。不過，即使美方決定放鬆對俄羅斯的制裁，俄羅斯原油重回市場還需3至6個月。從供應端來看，1月俄羅斯約183艘油輪（佔其海運出口運力的22%）被納入制裁清單，總計造成約100萬桶／日的實際出口減量。若美國放鬆對俄羅斯的制裁，市場要重新審視俄羅斯原油供應量。

　　庫存方面，新加坡輕質餾分油庫存小幅增加，中質餾分油延續去庫態勢。供應端，由於俄羅斯原油重回國際市場需要3至6個月，加上俄羅斯和中東產油國目前正處在春季檢修期內，因此目前高硫燃料油整體供應偏緊。需求端，由於氣溫回暖，中東、東南亞等地區的發電需求開始季節性下降，中國地方煉廠進料需求因開工率處在低位而整體下降。價差方面，5月新加坡380裂解價差降至-4.17美元／桶附近，高硫燃料油近遠月合約價差也同步下行。

　　展望後市，海外風險偏好轉弱，投資者可以錨定美股來研判當下市場宏觀風險偏好。原料方面，受歐佩克增產、美國可能放鬆對俄羅斯的制裁影響，原料價格對高硫燃料油的支撐走弱。展望後市，受原油拖累，高低硫燃料油短期弱勢震盪，高低硫燃料油價差有望逐步迴歸均值。（作者單位：徽商期貨）

（文章來源：期貨日報）