熱點欄目 自選股 數據中心 行情中心 資金流向 模擬交易

客戶端

　　來源：湖畔新言

　　行情回顧

　　圖表： Brent油價走勢圖

　　圖表： SC油價走勢圖

　　圖表：裂解價差

　　整個2月，外盤油價主要呈區間震盪，臨近月底，價格再次走弱；內盤SC月中旬衝高後，價格震盪下行。市場主要圍繞“特朗普”進行交易，涉及關稅、要求OPEC+增產、伊拉克出口增加、制裁俄烏衝突進展等。在此期間，市場對基本面關注並不多。

　　關稅方面，美國特朗普2月1日簽署行政令，對進口自中國的商品加徵10%的關稅，並威脅很快對歐盟徵收新的關稅。中國進行反制，經國務院批准，自2025年2月10日起，對原產於美國的部分進口商品加徵關稅，對原油加徵10%關稅。根據海關總署數據，我國自2015年開始進口美國原油，近幾年進口量有所增加，2020年進口美國原油量最高，1975.63萬噸；隨後進口量再次回落，2024年進口美國原油總量爲963.97萬噸，佔比僅爲1.74%。美國油種相對來說偏輕，而我國主營煉廠裝置主要加工中重質原油，地方煉廠加工油種相對來說偏輕，因此總體影響相對有限。此外，美國總統特朗普在社交媒體上表示，對加拿大和墨西哥的關稅措施將於3月4日生效；據外媒報道稱，美國預計很快對歐盟徵收25%的關稅，歐盟表示將對美國的關稅立即做出堅決回應。

　　儘管特朗普呼籲OPEC+增產，但市場仍有傳言4月開始的逐月12萬桶/日的增產計劃可能再次推遲。不過俄羅斯方面明確表示按原計劃增產，最新消息，8位消息人士稱，OPEC+正在討論是按計劃在4月份提高石油產量還是凍結產量，由於美國對俄羅斯、伊朗和委內瑞拉實施新的制裁，OPEC+成員國難以解讀全球供應形勢，後續仍需關注沙特的表態。

　　2月21日，據市場消息，美國特朗普政府向伊拉克施壓，要求其允許庫爾德石油出口重啓，否則將與伊朗一起面臨制裁。伊拉克石油部副部長表示，一旦石油輸送恢復，伊拉克將通過伊拉克-土耳其管道每天從庫爾德地區的油田出口18.5萬桶/日，並逐步增加至40萬桶/日。據最新消息，伊拉克國家石油公司表示，伊拉克與庫爾德地區達成協議恢復石油出口。但是，另一方面伊拉克也表示遵守OPEC+減產協議和補償量。2014年，庫爾德自治區（KRG）通過獨立管道向土耳其出口石油，導致與巴格達的關係緊張。土耳其要求庫爾德自治區（KRG）支付2014-2023年累積的14億美元石油過境費，並索要每年3.5億美元的管道維護費。KRG以“財政危機”爲由長期拖欠，導致安卡拉失去維持管道運營的經濟動力。2023年2月，國際法院裁定伊拉克中央政府（巴格達）對全國石油資源擁有唯一合法出口權，認定庫爾德自治區（KRG）與土耳其2013年簽署的獨立石油協議“違反伊拉克憲法”。裁決要求土耳其立即停止通過ITP管道接收庫爾德原油，否則面臨國際制裁。該判決成爲管道關閉的直接法律依據。2023年3月底，土耳其-庫爾德輸油管道關閉。根據彭博數據，近期伊拉克原油出口量大約330萬桶/日，全部爲南部出口，北部出口爲0，後期仍需關注其出口量。

　　俄烏衝突方面，2月12日，特朗普與俄羅斯總統普京進行了一個多小時通話，雙方同意就結束俄烏戰爭立即啓動談判，緊接着，美俄官員在沙特會晤，從會後雙方表態看，進展順利，並提出一個三階段和平計劃，包括停火、烏克蘭舉行大選、簽署最終協議。消息人士透漏，美國和俄羅斯認爲在烏克蘭舉行新的選舉是和平進程成功的關鍵條件。據最新消息，特朗普表示，烏克蘭澤連斯基28日將到華盛頓簽署資源協議草案，美國不會給烏克蘭太多安全保障，但會讓歐洲這樣做；美俄關係再現回暖跡象，市場預計或放鬆對俄羅斯制裁。

　　制裁方面，近期美國持續收緊對伊朗制裁。對俄羅斯制裁2月27日開始執行，特朗普表示先看看是否與俄羅斯達成協議，然後再談放鬆制裁的問題。同時，特朗普稱美國正在做撤回此前總統拜登給予委內瑞拉的“讓步”，下令中止與委內瑞拉的石油交易。

　　宏觀方面，美國近期數據表現不佳。美國2月消費者信心指數大幅下降至98.3，較上月下降近7%，創超三年來最大單月降幅，對未來的悲觀情緒捲土重來。美國2月非製造業PMI大幅走弱，收至49.7，作爲拉動美國經濟的主要引擎，非製造業疲軟也給未來經濟預期帶來悲觀預期。此外，受特朗普關稅政策影響，通脹預期持續走高。但是，美國四季度實際GDP年化利率修正值2.3%，持穩於預期值和前值；實際個人消費支出季率修正值4.2%，高於預期值；表明美國經濟仍有一定的韌性。

　　截止2025年2月27日，Brent、WTI及SC分別收於73.57美元/桶、70.35美元/桶及534.7元/桶，月差跟隨單邊變動，汽柴裂解價差小幅走強，但同比仍偏弱；SC主力合約切換至SC2504後，俄烏關係有望緩解後，內外盤價差顯著窄，目前盤中SC略升水於Brent。

　　圖表：中國進口美國原油

　　圖表：伊拉克出口

　　二、關注OPEC+政策情況

　　圖表： OPEC產量變化

　　OPEC 2月報顯示1月OPEC產量環比減少12.2萬桶/日至2667.8萬桶/日。阿聯酋產量環比減少3.7萬桶/日至293.3萬桶/日；尼日利亞產量環比減少3萬桶/日至149.5萬桶/日；委內瑞拉產量環比減少1.8萬桶/日至89.2萬桶/日；科威特產量環比減少1.4萬桶/日至241.2萬桶/日；伊朗產量環比減少1.3萬桶/日至328萬桶/日；沙特產量環比減少1.3萬桶/日至893.7萬桶/日；利比亞產量環比增加1.7萬桶/日至127.7萬桶/日；其餘國家產量變化不大。伊拉克產量環比減少0.5萬桶/日至399.9萬桶/日，與目標產量基本持平。目前，OPEC自願減產國總產量低於目標產量2.9萬桶/日。另外，俄羅斯產量環比減少2.7萬桶/日至897.7萬桶/日，減產執行較好。

　　根據前期會議政策，OPEC+將從4月開始復產。2月18日，巴西政府正式宣佈將加入OPEC+，凸顯該國作爲主要產油國的地位日益增長，此外，巴西還將加入國際能源署和國際可再生能源署。但據巴西礦業和能源部長西韋爾拉介紹，雖然巴西將加入OPEC+，但不會承擔減產等強制義務。2月21日，美國特朗普政府向伊拉克施壓，要求其允許庫爾德石油出口重啓，否則將與伊朗一起面臨制裁。伊拉克石油部副部長表示，一旦石油輸送恢復，伊拉克將通過伊拉克-土耳其管道每天從庫爾德地區的油田出口18.5萬桶/日，並逐步增加至40萬桶/日。但此後的幾天，伊拉克也表態將在歐佩克自願減產協議下維持其指定份額及所需的補償量。後期仍需重點關注產量政策情況。

　　三、3月開始關注汽油消費情況

　　圖表： 美國油品隱含需求

　　圖表： 美國油品隱含需求

　　2月美國處於餾分油消費旺季尾聲階段。2月21日當週，美國總油品消費2084.2萬桶/日；汽油消費845.4萬桶/日，餾分油消費409.7萬桶/日。整體來說，今年餾分油消費尚可，同比略偏高，但由於餾分油消費佔比並不高，因此，市場關注度較爲一般。目前美國處於春季檢修季，但今年整體檢修量偏低。進入3月，市場重點關注汽油消費，6-8月是汽油消費旺季，但自3月開始，汽油消費逐漸增加，後期重點關注汽油消費的增量。目前美國汽油已由冬季汽油切換至夏季汽油，裂解價差顯著走強，但同比仍偏低。

　　中國方面， 受春節影響，1月數據推遲至3月公佈。2024年累計進口原油5.53億噸，同比減少1.9%。分國別來看，進口量排名前五名的分別是：俄羅斯仍位居第一，且進口量進一步增加，2024年累計進口量1.08億噸，佔比高達19.6%；其次，沙特累計進口量7863.9萬噸，佔比14.21%；馬來西亞進口量7032.7萬噸，佔比12.71%；伊拉克累計進口量6383.7萬噸，佔比11.53%；阿曼進口量4077.2萬噸，佔比7.37%。2024年累計加工原油7.08億噸，同比減少1.6%。成品油出口方面，2024年累計出口汽油974萬噸，同比減少20.68%；累計出口柴油800萬噸，同比減少41.9%；累計出口柴油1892萬噸，同比增加19.365；共出口成品油3666萬噸，同比減少12.51%，未完成出口配額4100萬噸。總體來說，2024年中國經濟恢復不及預期，油品消費低於預期且進口和加工量均出現同比下滑。目前市場認爲2025年油品消費或小幅增加，主要基於國內的大規模的經濟政策刺激，但仍需關注兩會情況以及後期實際消費情況。

　　1-2月恰逢春節期間，通常來說，春節期間，由於出行增加汽油消費顯著增加，目前已迴歸至正常值，柴油消費處於年內低點，年後消費緩慢增加。根據隆衆資訊數據，主營煉廠開工尚可，目前開工接近80%，同比偏高；但美國加大對俄羅斯和伊朗制裁，導致山東煉廠成本短缺且偏高，煉廠開工同比顯著下降，目前低於45%，後期仍需關注原料情況。

　　圖表： 原油進口量和加工量

　　圖表： 煉廠開工率

　　圖表： 印度消費情況

　　印度方面，1月印度油品消費2048.9萬噸，同比增加3.15%；汽油消費330.7萬噸，同比增加6.7%；柴油消費773.9萬噸，同比增加4.24%；航煤消費78.4萬噸，同比增加9.45%。整體來說，印度消費尚可，2025年增量也值得期待。

　　五、四季度大概率去庫

　　圖表： 美國庫存

　　圖表： ARA地區庫存

　　圖表： 新加坡庫存

　　六、後市展望

　　基本面方面，需求端，全球陸續進入檢修季，今年整體檢修量偏低，美國汽油消費環比有所增加，後期關注增量；供應端，OPEC+目前仍在執行220萬桶/日的減產計劃，後期關注產量政策變動。短期油價交易的核心邏輯仍在“特朗普”，涉及制裁、OPEC+增產、關稅及俄烏衝突進展等，因此，油價或維持區間震盪，但波動性較大。

　　新湖期貨研究所

　　分析師（原油 瀝青）：嚴麗麗

　　從業資格號：F3030757

　　投資諮詢號：Z0015062

新浪合作大平臺期貨開戶 安全快捷有保障

海量資訊、精準解讀，盡在新浪財經APP

責任編輯：趙思遠