編者按：在資本市場的浪潮中，首次公開募股（IPO）一直備受矚目，它是企業發展的關鍵里程碑，也是投資者關注的焦點。

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記者 | 餘詩琪

日前，與漫威角色“鋼鐵俠”同名的中國公司斯塔克工業（STAK. NASDAQ）登陸納斯達克，成爲今年常州首家登陸國際資本市場的企業，也是2025年第四家赴美上市的中概股。按照每股4.00美元的發行價，斯塔克工業發行了125萬股，成功募資500萬美元。

官網顯示，斯塔克工業專門從事油田專用生產和維護設備的研發、製造和銷售，其主要產品包括油井維修設備部件、壓裂設備、洗井清蠟設備，以及抽油車、油井修復車、水力壓裂車、井沖洗除蠟車和鍋爐車等油田車輛。在此之外，斯塔克工業還提供自動化解決方案和零部件銷售。

油田設備和油田專用車輛是斯塔克工業的業務支柱，這兩項業務在2024財年的收入佔比分別爲46.93%和28.58%。但相比於去年同期，兩項業務都出現了不同程度的下滑，其中油田設備收入同比下滑 36.22%，油田專用車收入同比下滑15.01%。

斯塔克工業稱是因爲市場需求收縮及行業競爭加劇。根據招股書引用的市場數據，中國油田專用車行業規模預計從2022年的274.8億元增至2029年的363.6億元，年複合增速約3%-6%；2019至2022年我國專用設備市場的規模從107.37億元增值114.12億元，預計至2029年增至153.32億元，年複合增速在3%至6%之間。兩大市場都處於低位數增長的狀態。

且需要注意的是，在傳統且穩定的市場中，斯塔克工業是一家相當年輕的公司。雖然斯塔克工業稱，核心團隊成員自2012年起就專注於通用自動化控制模塊的研究設計和工業軟件的開發，但實際是在2020年初才轉型進入油田設備領域。

從進度來看，斯塔克工業推進的很快，2021年公司的首臺設備落地，一年後開發出首輛車輛。在2023年11月，斯塔克開始向徐工集團交付產品。

快節奏可能與斯塔克的模式有關，它採取了“設備自研+車輛外包組裝”的輕資產模式，即自主設計生產油田設備（如壓裂泵、井修部件），再通過合作廠商將設備集成至車輛底盤，最終銷售完整特種車輛。該模式降低了重資產投入壓力。

然而，這一模式的核心瓶頸在於公司缺乏特種車輛生產許可證，依賴外包廠商資質完成最終產品交付。招股書明確提示，若政策限制外包或合作方產能不足，將直接影響產品交付能力。儘管公司計劃申請自有資質，但審批週期及結果存在不確定性，可能制約中長期業務擴張。

同時，潛在競爭對手如中原特種車輛有限公司、中國重汽集團等都擁有特種車輛製造許可證，可以自行設計和製造抽油車，在成本控制上更有優勢。

斯塔克工業已經意識到了這一短板。本輪上市募集的資金就主要用於建設合格工廠、獲取專用車輛生產許可、研發以及補充營運資金等方面。

此外，客戶集中度過高也是斯塔克工業存在的風險項。據招股書顯示，截至2024年6月30日止年度，斯塔克工業的三大客戶貢獻的收入佔比高達約67%。若大客戶出現變化，或將對斯塔克工業的業務經營造成直接衝擊。