在消費市場逐漸從物質消費向精神消費轉型的當下，IP衍生品市場正成爲全球投資者矚目的焦點。

花旗Lydia Ling團隊4日發佈的研究報告指出，隨着年輕一代消費能力的崛起和對精神消費的追求，中國的IP衍生品市場將迎來巨大的增長潛力。2022年中國IP衍生品零售銷售額已達715億元人民幣，預計到2027年將突破1000億元人民幣，年複合增長率（CAGR）超過20%。

而泡泡瑪特和名創優品則是這一趨勢中的兩大明星企業。泡泡瑪特專注於基於IP的快消玩具，通過其獨特的IP人物組合吸引了年輕消費者的喜愛。花旗分析師認爲，泡泡瑪特擅長IP孵化和變現，並積極拓展全球市場，有望持續保持強勁的增長勢頭。

與此同時，名創優品則致力於成爲“全球第一的IP設計零售集團”，以其精美且價格適中的生活方式產品爲主打，不斷強化與知名IP的合作，藉此推動IP產品銷售的增長。

IP衍生品市場：中國消費的新藍海

報告指出，中國IP衍生品市場正處於快速發展的初期階段。2022年，中國IP衍生品零售市場規模已達715億元人民幣，但與發達國家相比，人均消費仍處於較低水平——美國的人均IP消費是中國的61倍。

這一巨大的差距背後，是IP衍生品市場的巨大潛力。花旗預計，到2027年，中國核心IP類潮流玩具市場將以超過20%的年複合增長率（CAGR）增長，市場規模有望突破1000億元人民幣。這一增長將主要由年輕消費者推動，尤其是Z世代，他們對精神消費的追求，使得IP衍生品成爲一種新的消費潮流。

泡泡瑪特：IP孵化的“獨角獸”

泡泡瑪特是中國最大的潮流玩具公司，也是花旗報告中推薦的首選標的。

花旗指出，泡泡瑪特的成功在於其強大的IP孵化能力。公司擁有超過90個自有或獨家IP，如MOLLY、SKULLPANDA、DIMOO等，這些IP不僅深受消費者喜愛，還具有極高的商業價值。通過與全球知名IP合作，泡泡瑪特進一步拓展了其市場影響力。

2023年，泡泡瑪特的收入達到63.01億元人民幣，淨利潤爲10.82億元人民幣，毛利率高達61.3%。花旗認爲，泡泡瑪特的IP孵化和商業化能力使其在競爭激烈的市場中脫穎而出，其全球擴張和品牌影響力提升將進一步鞏固其市場地位。

泡泡瑪特的商業模式不僅限於潮流玩具。公司計劃將IP商業化擴展到更廣泛的領域，如主題公園、藝術展覽和數字娛樂，不僅將爲公司帶來新的收入來源，還將進一步提升其品牌價值。值得關注的是，花旗在研報中特別提到了“哪吒”IP的巨大潛力，並認爲泡泡瑪特將成爲主要受益者之一。

隨着電影《哪吒2》票房大賣，哪吒IP已經成爲一種文化和商業現象。花旗認爲，哪吒IP擁有廣泛的受衆基礎和情感連接，具備巨大的IP衍生品變現潛力。參考《星球大戰》、《變形金剛》、《哈利·波特》和漫威等成功電影IP的經驗，哪吒IP的衍生品銷售額有望達到票房收入的0.55-4.1倍。

泡泡瑪特已經推出了哪吒系列產品，並受到了中國消費者的熱烈追捧。花旗認爲，憑藉在潮流玩具行業的領先地位，泡泡瑪特有能力打造出高質量的哪吒IP衍生品，從而抓住這一市場機遇。

花旗對泡泡瑪特的未來發展充滿信心，給予其“買入”評級，並將目標價定爲120港元。

名創優品：IP設計的“生活美學”

與泡泡瑪特專注於潮流玩具不同，名創優品則將IP設計融入日常生活用品。根據歐睿國際的數據，過去三年，名創優品在中國競爭激烈的品牌雜貨零售市場佔有30%以上的份額（以零售額計算）。自2016 年以來，該公司還一直保持第一的市場份額。

花旗指出，作爲全球最大的生活用品零售商之一，名創優品通過與國際知名品牌（如迪士尼、漫威、Hello Kitty等）合作，推出了大量具有IP設計的產品。這些產品不僅具有高性價比，還滿足了消費者對個性化和時尚的追求。

名創優品的戰略目標是成爲“全球第一IP設計零售集團”。公司計劃到2028年底，將IP產品銷售貢獻提高到50%以上，而2024年前9個月的這一比例爲30%以上。2023年，名創優品的收入達到138.39億元人民幣，淨利潤爲22.53億元人民幣，毛利率爲41.2%。

花旗認爲，名創優品的IP產品銷售增長和海外業務擴張將爲其帶來持續的收入增長。公司通過多種店鋪格式（如MINISO Land、MINISO Friends等）覆蓋不同消費場景，推動IP產品銷售。

花旗給予名創優品“買入”評級，目標價爲47.50港元。