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報告摘要

特斯拉FSD入華，中美差異+監管制約導致FSD本地化不足

2/25特斯拉中國官方發佈2024.45.32.12軟件更新、並開啓分批次推送。我們針對特斯拉FSD在北上廣的路測表現進行彙總。特斯拉FSD具備的優點：1）對環島、繞行等場景應對自如，2）應對超車和加塞等場景表現更積極。特斯拉FSD存在的缺點：1）對公交車道/非機動車道/左右轉紅綠燈等中國特色道路場景無法識別；2）容易偏離導航，自主擇道過程中出現壓線變道；3）部分隧道路段無法使用FSD；4）對行人過分禮讓，行駛效率低；5）當前需額外支付6.4萬元一次性買斷，定價較高或阻礙FSD快速大規模推廣。核心在於本土化不足。

與國內智駕第一梯隊PK，通用場景表現更擬人但本土化應變能力仍待加強

1）特斯拉FSD與國內智駕第一梯隊相比，部分功能尚未開放+本地化不足，但在變道/超車/繞行等交互場景下表現絲滑且基本穩定、甚至超過部分國內智駕第一梯隊車企表現；2）特斯拉FSD入華或加速國內車企智駕升級迭代。

國內智駕2025E拐點加速到來，2026E步入高速增長

我們認爲：1）功能與體驗、以及成本與性價比爲消費者選購智駕車型的主要因素，看好10-20萬元平價智能化的彈性空間。2）我們上修智駕拐點預期的判斷。預計2025E國內L2+城市智駕滲透率有望近10%；預計2026E之後國內智駕有望迎來高速增長。3）看好具備較強成本管控+智駕功能兌現能力、車型週期向上的整車標的。