近期，燦谷(CANG.US)公佈了2024年第四季度及全年財務業績，驚豔了資本市場。

財報顯示，公司Q4營收爲6.680億元(人民幣，下同)，去年同期爲1.302億元，同比增速高達413%。淨利潤爲5590萬元，去年同期淨虧損爲1.038億元，對比去年，燦谷的盈利能力顯著提升。

而回顧2024年，資本市場實際早已嗅到了燦谷的價值潛力，去年全年股價漲幅超330%。可見燦谷成爲了投資者長期配置的投資標的。

收穫真金白銀的“讚賞”，燦谷做對了什麼？

商業化能力強勁，驗證戰略轉型正確

燦谷的業績發生上述積極變化，核心在於公司順應趨勢去做前瞻性的戰略轉型。

據瞭解，2024年11月，燦谷押注數字貨幣賽道，佈局了“大餅”採礦業務。燦谷以4億美元的總價收購了一批總算力達50 EH的“大餅”礦機，截至11月15日，已成功部署的算力爲32EH，由此成爲全球第三大“大餅”礦商。第四季度，公司共開採933.8枚“大餅”。

從結果來看，財報顯示，“大餅”採礦業務Q4實現了6.530億元營收，佔總營收的比例達97.8%，這意味着該新增業務帶動公司營收飛躍式增長。得益於此，燦谷2024年全年淨利潤近3億元，對比2023年虧損3790萬元實現了大幅扭虧。

可見燦谷成功抓住了數字貨幣領域的市場機遇，數據驗證了公司大刀闊斧轉型的正確，從投資者的角度看，燦谷的價值邏輯迎來了重估。

而隨着戰略轉型的調整，過去汽車相關業務帶來的信用風險敞口進一步減少。截至2024年12月31日，公司促成的融資交易未償餘額總額爲39億元，風險敞口11億元。另外，2024年燦谷信用損失淨回收2.699億元，相比於2023年全年淨回收1.365億元實現了翻倍。

這意味着，隨着汽車業務退出歷史舞臺，這部分業務的信用風險有望在較短時間內出清，將不會成爲投資者選擇燦谷時，首要考慮的風險因素。這反而還會給燦谷逐步提供一定的流動性，助力其在數字貨幣領域保持擴張，打開更多想象空間。

從現金流來看，燦谷堅持戰略轉型，但資金儲備依然充沛。截至2024年末，公司現金及現金等價物及短期投資的總餘額爲25億元。針對公司可持續發展，燦谷具備充足的實力去探索更多前瞻性的戰略佈局。

“能源+算力”開啓新週期，成長空間值得期待

回到價值投資邏輯，燦谷後續發展該如何評判？

燦谷首席執行官Jiayuan Lin在最新發言中給出了答案，要將“能源+算力”確立爲公司未來發展戰略的核心。

先看“算力”，燦谷此前明確規劃了50EH的“大餅”挖礦算力，2025年或有望進一步規劃更多算力。這意味着，燦谷的算力規模將至少上升到全網第二的位置，進一步開採更多“大餅”。

而長期來看，“大餅”的價值持續增長是相當明確的，燦谷作爲“數字貨幣礦產股”，無疑能被給予更高的期待。

具體而言，目前海外多家機構都已增加“大餅”倉位，並提供相關的ETF等產品。這意味着機構看好其長期價值潛力。更重要的是，以常見的ETF等形式被大衆接受，數字貨幣已經邁入到了大類資產配置時代，長期可能會追趕貴金屬和其他各種價值存儲方式，加上每四年的“減半”事件帶來價格上移，不難推斷“大餅”或許還有較大的成長空間。

根據8MarketCap網站數據顯示，截至3月10日，黃金的總價值爲19.511億美元，白銀爲1.847萬億美元，“大餅”爲1.612萬億美元。結合燦谷的算力佈局，公司憑藉算力優勢或能享受到“大餅”升值而形成的增長動能，盈利能力加速提升。

再看“能源”，財報中披露，第四季度燦谷平均開採成本(不包括礦機折舊)爲67769.9美元。按照Antminer S21 XP礦機、0.06美元千瓦時電費、“大餅”挖礦難度112.15T來計算，該礦機的關機幣價在30844.15美元。

對比發現，或是受電費影響，燦谷的平均開採成本整體還是偏高的。這也意味着，燦谷抓住能源領域的市場機遇，進一步優化成本，其在數字貨幣領域的盈利空間將由此進一步擴大。

燦谷的算力分佈在包括北美（美國、加拿大）、中東（阿曼）、南美洲（巴拉圭）和東非在內等地區。結合政策面來看，燦谷將受益於美國新政府降低能源價格的大趨勢，獲得更低的開採成本。另外據瞭解，燦谷手握大量算力，有望與光伏電站、儲能等企業達成長期合作。由此通過延伸產業鏈佈局，優化業務成本，燦谷也將有機會探索未來業務層面新的可能。

橫向對比其他全球上市礦企，Marathon Digital（MARA）市值55.4億美元、Riot Platforms（RIOT）市值29.31億美元，燦谷市值3.538億美元。2025年燦谷的哈希率有望位居第二，雖然在整體營收規模上仍不及前兩家，但燦谷大概率將有較高的成長曲線，或將更快縮小和MARA、RIOT的市值差距，增長空間顯而易見。

綜合來看，數字貨幣賽道更具潛力的市場空間，而“能源+算力”結合的戰略，兩者可以形成一定的互補，燦谷的成長潛力十足，投資者也將給予燦谷的價值增長更高的期待。

總結：

燦谷的戰略眼光值得肯定，每一次果斷的戰略轉型都能助力其發展邁上新的一級臺階，從發展的眼光去看，燦谷增長的天花板多高依然未知。至少對於投資者來說，燦谷長期能夠不斷釋放出價值，可以說是“明牌”的事情。