時隔4年再次跨過香江，這一輪南下資金似乎更加“聰明”。

截至3月10日收盤，南向資金淨買入超296.2億港元，創歷史新高。南下掃貨的熱潮下，ETF成爲重要的買入力量。

不過，並非所有的港股主題ETF都得到了資金的青睞。業內人士提到，這背後“港股通”機制的差異化優勢不容忽視。

申贖分化的港股主題ETF也正帶動ETF管理人新一輪規模崛起。

港股通互聯網ETF年內吸金最多

即便3月10日港股市場整體盤中調整，恒生指數、恒生科技指數等悉數收跌，但不可否認的是，一場屬於投資者的狂歡已經在今年港股市場上演。

截至3月10日收盤，恒生指數年內漲近20%，恒生科技、恒生互聯網指數更是累計漲超30%。面對上漲的行情，買買買成爲資金的大趨勢，但在港股主題ETF卻出現申贖極端分化的情況。

Wind數據顯示，掛鉤港股通互聯網、港股通科技指數的ETF上週淨申購份額領先市場，分別是33.09億份、32.82億份;而恒生互聯網科技業、恒生指數相關的ETF則分別被淨贖回13.9億份、12.01億份。

年內情況依然有着類似的趨勢。掛鉤港股通互聯網、港股通科技指數的ETF年內分別被申購87.55億份、69.41億份;而恒生互聯網科技業指數、恒生科技、恒生指數相關的ETF被整體淨贖回，其中恒生互聯網科技業ETF年內已被淨贖回超200億份。

具體到單隻產品，富國中證港股通互聯網ETF既是上週被淨申購最多的(淨申購31億份)，也是年內被淨申購最多的非貨ETF(83.98億份)。

華夏恒生互聯網科技業ETF則成了年內被淨贖回最多的非貨ETF(淨贖回207.4億份)，也是上週被淨贖回較多的產品(上週淨贖回13.9億份)。

同是互聯網ETF爲何吸金能力分化

披着互聯網ETF的外衣，爲什麼產品申贖卻極致分化?業績成爲一大原因。

1月中旬以來，港股市場開啓反彈行情，互聯網板塊行情明顯銳度更強，不過，截至3月10日，恒生互聯網指數自1月13日以來累計上漲38.79%;中證港股通互聯網指數則在同期上漲44.91%。

漲幅相差6個百分點以上，資金追逐收益更高的產品也在所難免。

更有甚者，“含裏量”極高實打實貢獻基金收益，也吸引更多資金的關注。

港股通互聯網指數囊括了阿里巴巴、小米等今年的熱門股，截至3月7日，阿里巴巴港股是港股通互聯網指數的第一大權重股，權重達到18.11%，小米緊隨其後，權重股爲15.54%;而恒生互聯網指數的第一大權重股爲京東集團港股，阿里巴巴港股作爲第二大權重股，比重僅爲12.27%。

買入的主體也是這一輪申贖分化背後不容忽視的原因。

由於2024年報尚未披露，最新持有人結構不得而知，但從富國中證港股通互聯網ETF的2024年中報來看，險資是主要持有力量。

截至去年6月底，機構投資者持有該ETF份額佔比爲94.35%。前十大持有人席位則有8位被險資機構佔據，新華人壽、信泰人壽傳統產品、平安人壽自有資金爲前三大持有人。

反觀華夏恒生互聯網科技業ETF，個人投資者是截至去年6月底持有比例爲65.58%，機構投資者持有比例不足三成。前十大持有人中僅有2位是險資機構。

港股通成決勝關鍵?

申贖分化之下，或許可以猜測，這一輪港股的行情下，個人投資者正“落袋爲安”，以險資爲代表的機構投資者則成爲入市的重要力量。

但爲什麼機構投資者能提前押注到銳度更強的港股通互聯網ETF?財聯社記者從業內瞭解到，港股通是關鍵所在。

“事實上，與QDII基金相比，港股通產品的差異化優勢或許是吸引險資等主機構配置的原因。”一家基金公司人士向財聯社記者表示，恒生主題指數基金，由於跟蹤標的指數權重股涵蓋非港股通個股，因此多屬於QDII基金，這也意味着基金的申贖受制於基金公司獲批的總QDII投資額度。

此前，QDII基金一度被熱炒，各家公司QDII額度告急，連帶着部分港股主題指數基金在內，QDII基金頻頻出現溢價。“對於機構來說，頂着溢價買入ETF，也不是他們希望的。”上述人士表示。

個股的調入，則是港股通帶來的另一個優勢。翻看過往權重股的變動，港股通互聯網ETF的強勢，從去年9月已有鋪墊。

彼時，上交所、深交所發佈關於滬深港通下港股通標的調整的通知，因恒生綜合大型股指數、中型股指數、小型股指數實施成份股定期調整，港股通標的證券名單發生調整並自9月10日起生效。在這次調整中，阿里巴巴被調入。

而根據快速納入機制，阿里巴巴隨後在9月27日即被納入了港股通互聯網指數。被動指數基金因跟蹤指數買入，短期內快速推升阿里巴巴股價，數據顯示，截至去年三季度末，持股阿里巴巴港股的公募基金數達到346只，較上一季度末增加668.89%。

阿里巴巴的股價上漲，則貢獻了部分港股通互聯網ETF的規模增量。

作爲成立最早的港股通互聯網ETF，富國中證港股通互聯網ETF此前已具備先發優勢，截至去年上半年末，規模爲107.17億元。阿里巴巴調入後，該基金規模到了去年三季度末逼近200億關口。

雖然後來經歷規模短暫縮水，但年內該基金乘着港股市場的東風再次上攻，截至3月9日規模創新高至410.28億元，年內規模增長188.38億元，增幅達84.89%。

ETF管理人的規模格局也由此生變。Wind數據顯示，截至3月9日，富國基金成爲年內在管ETF規模增長275.85億元，是增長最顯著的ETF管理人，上述的富國中證港股通互聯網ETF貢獻了近七成的規模增量。

目前，該管理人的在管ETF規模爲1579.39億元，排名業內第7，今年以來僅過去2個多月，位次即提升了2位。

本文轉自“財聯社”，智通財經編輯：劉家殷。