來源：風財訊
作者：王婷婷
龍光集團的境內債重組，再生風波。
3月9日，上海匯牛私募基金管理有限公司公開發布了《致龍光集團AB組債權人的一封信》，對「龍光公司企圖僅以少部分資產按較大的債權折扣率清償，釋放大量增信項目回表內」「逃廢債」等情況提出抗議，並表示將發起「議案召集持有人會議」，建議債券持有人自發成立債委會，對公司的所有增信項目進行強監管並審計過往賬目，以市場化、法制化原則進行財產處置及分配，最大化債權清償率，避免投資人及國有資產的價值被進一步損害。
近日，鳳凰網風財訊亦獲悉一份《龍光通過珠海凱斯回購債券操縱投票》的舉報信，以曝光「珠海市凱斯實業有限公司（簡稱珠海凱斯）與國民信託交易回單、承諾函、投資建議函、交易指令截圖，該司與龍光集團及實控人家族關係」等證據，舉報龍光方面通過珠海凱斯向國民信託匯款830萬元，下達購買H龍控04債券的交易指令，以獲取債券重組中的更高投票權。
龍光境內債重組引舉報潮
重演融信、旭輝劇情？
舉報潮發生在龍光公告「啓動整體境內債重組」之後。
2月27日，龍光集團子公司深圳市龍光控股有限公司發布公告宣佈，旗下多隻債券將自2025年2月28日開市起停牌，公司將在寬限期內與投資者持續溝通，積極協商償付方案，以維護公司和投資者的利益。
鳳凰網風財訊獲悉，龍光境內債務重組方案設定了「折價購回、資產抵債、債轉股、特定資產、全額展期留債」等選項，但整體透露較大幅度的「削債」傾向。
目前內房企只有融創公布了境內公開市場重組方案，削債規模最高達到約88億元。龍光的境內債重組似乎也有樣學樣，力爭成為「蛇年首家境內公開市場削債的房企」，但具體削債規模，還有待和債權人的博弈。
實際上，龍光的處境，也是房企境內化債的「衆生相」。
例如今年初，融信中國、旭輝控股也都流出消息將公布境內債務重組方案。但與此同時，有融信的債權人實名「舉報融信及實控人歐宗洪操縱展期投票，被疑逃廢債」；旭輝的債券投資人也向媒體披露了衆多「旭輝及相關方涉嫌未如實披露、虛假陳述、債券程序違規」等投訴，指向操縱重組投票。
有業內人士向鳳凰網風財訊直言，當前房企的境內債重組，幾乎都會參考融創的方案，削債是主流大方向。關於削債規模、留債展期時長和利率、以資抵債的打折率等，各方存在激烈博弈。
但現實是，房企本身造血能力不足，始終沒錢，如果資產價格持續下行，抵押物不斷縮水，無論個人還是機構甚至銀行，都很難說能撐多久。所以大多時候的結局都是，通過時間不斷消磨債權人的意志。
疑操縱投票、逃廢債遭抗議
龍光和債權人「深度博弈」
企業預警通統計顯示，截至3月12日龍光集團的境內債債券存量規模185.40億元，債券19只。其中，私募債48.89億元，佔比26.37%。債券違約金額3.30億元。境外債部分，存續債券共14只，存續餘額37.190億USD，19.500億HKD，其中33.690億USD已違約。
境外債部分，龍光集團已在1月6日公布了境外債務整體重組方案。並在2月27日港交所公告，截至當日下午五時，持有本公司境外債務本金總額其中的62.07億美元（包括現有票據、股本掛鉤證券（ELS）、現有貸款以及結構性孖展及擔保債務），超過80.8%的同意債權人已加入整體 CSA（整體債權人支持協議）。
而境內債重組，龍光已與部分境內債權人溝通涉及21只債券、本金總額約220億元的重組方案。該方案包含折價購回、資產抵債、留債、債轉股、特定資產信託五大選項。其中折價購回、債轉股選項、資產抵債選項在未來一年的回收率為15%-25%，而第一類信託份額在未來3-5年的回收率為26%-30%。
上海匯牛私募基金的公開信透露，龍光集團在2022年以來的展期方案中為AB組債券陸續增加了15項，共計估值160.25的商辦及住宅類增信資產，並以資產抵押、股權抵押及股權收益權形式抵押給受託管理人。
該司資產研判及現場走訪發現，「AB組總合計餘額不到100億元對應本金的債務，哪怕以遠低於評估值的價值變現資產，也能較快速度迴流30元以上的對應本金。但龍光集團不但沒有努力盤活資產實現回款，反而利用受託管理人及重組顧問反覆引導市場預期，企圖以遠低於擔保財產價值的清償率實現債務減記。在溝通資產抵債的過程中，公司企圖僅以少部分資產按較大的債權折扣率清償，釋放大量增信項目回表內。」
「有財產擔保債權清償率不得低於財產擔保物的價值，這是債務重組的原則性問題。龍光集團作為民營房企公開市場債重組的試點項目，如此明目張膽的逃廢債行為，不僅是對信用債重組市場化、法制化的挑戰，也是對債券市場中介機構專業性的挑戰，對監管部門政策支持的挑戰。「匯牛私募基金指出。
與此同時，債權人也正通過舉報的方式，表達對龍光債券重組過程公正性的不滿。
有投資人透露給鳳凰網風財訊的一份「龍光通過珠海凱斯回購債券操縱投票」證據列表顯示，珠海凱斯7月9日共有9張「出款交易網上銀行電子回單」表明向國民信託有限公司賬戶共匯款830萬元。
一份致「上海歆享資產管理公司」的承諾函也指出，珠海凱斯下達交易指令為「在H龍控04（163012.SH）2024年第一次債券持有人會議的議案二表決通過」，另「該支債券復牌恢復交易後，若國民信託同意持有則珠海凱斯在債券復牌後T+5個交易日內將原價回購358820張債券」。債權人還提供了「交易所債券投資建議函」和凱斯方面的聊天記錄印證上述交易指令。
天眼查顯示，珠海凱斯的法定代表人為姚依特，股東為自然人姚依特、謝敏婷。據債權人爆料，珠海凱斯的歷史股東有李緒賢（2022年4月7日退出）為龍光物業旗下廣東優飾智慧科技有限公司財務負責人。另查到有40餘家企業與珠海凱斯存在電話相同、法定代表人相同等關聯，該批公司中，法定代表人沈沛勇為深圳龍光控股有限公司法人；紀偉傑為廣西龍光廣賀高速公路有限公司等45家龍光相關公司法人；王澤權為溫州駿紳房地產有限公司等142家龍光相關公司法人；陳璜疑似龍光表外項目公司法人，另龍光實控人紀海鵬的妻子為姚美瑞、其哥為姚耀林……珠海凱斯與龍光及實控人家族存在繁多關聯。
債權人和投資機構開始以舉報和公開信的方式，表示對龍光債券重組的不滿和擔憂，相關進展再次蒙上極大不確定性。
據鳳凰網風財訊不完全統計，截至2025年2月底，已有融創、碧桂園、佳兆業、禹洲集團、華夏幸福、旭輝控股、金科股份、遠洋集團、龍光集團、世茂集團等房企公布了化債或重組的最新進程。
除了正式公布境內重組方案的融創、公布境外重組方案的碧桂園，以及重整破產取得實質進展的金科，不少房企的化債和重組都還處於「瓶頸階段」。此次龍光債務重組中的輿情糾紛，某種程度上是普遍現象，而其解決方式和結果也或將對更多房企化債重組產生預示性影響。