文｜《投資者網》張偉

來自安徽證監局的統計數據，目前安徽省共有184家A股上市公司。其中，位於安徽省西南部的安慶市有5家公司在A股上市。

近期，安徽曙光化工集團股份有限公司（以下簡稱“曙光集團”或“公司”）在上交所主板首次公開發行股票（IPO）的上市狀態變更爲“已問詢”。這也意味着，安慶市的A股上市公司數量有望增加。

但從招股書披露的信息看，曙光集團存在大客戶依賴、盈利不穩定、IPO前進行大額現金分紅等問題。最終曙光集團能否在A股上市，還有待觀察。

依賴大客戶中石化

俗話說靠山喫山、靠水喫水。安慶市的化工產業發達，成爲曙光集團的成長沃土。

公開資料顯示，安慶是全國重點化工產業基地之一，擁有深厚的產業基礎和豐富的化工資源，目前已形成石油化工、電子化學品及新能源、特種化學品、工業塗料和生物醫藥等五大產業集羣。

目前，曙光化工的業務涵蓋氰化物、丁辛醇、煤制氫三大板塊。營收構成顯示，2021年至於2024年上半年（以下簡稱“報告期內”），丁辛醇的營收佔比一直超過50%，氰化物的營收佔比從14%增至26%，煤制氫的營收佔比從16%增至24%。

曙光集團表示，公司還在全力推進天然氣化工業務板塊，產品包括BDO和PBAT，預計都將在2025年中進行投產。

據中國無機鹽工業協會統計，2023年曙光集團的氰化鈉在國內市場佔有率爲24%，排名第二；全球市場佔有率爲6%，排名第五；同時丁辛醇的年產能達50萬噸，佔國內丁辛醇總產能的7%，並列行業第四。

不過，曙光集團存在明顯的大客戶依賴。報告期內，前五大客戶對曙光集團的銷售貢獻率合計分別爲77%、71%、69%、70%。其中，第一大客戶中石化的銷售貢獻率分別爲73%、65%、61%、55%。同時，中石化也是曙光集團的第一大供應商。

報告期內，向中石化的採購金額在曙光集團採購總金額總的佔比分別爲52%、40%、32%、33%。包括安慶石化、化銷華東公司等多家中石化下屬公司，都是曙光集團的主要供應商。

曙光集團表示，自上世紀90年代起公司便與中石化合作，由此導致關聯交易佔比較大且客戶集中度較高。曙光集團與中石化的關聯交易可能會被IPO問詢重點關注。

2022年盈利大幅下滑

招股書顯示，曙光集團報告期內的營業收入分別爲37.8億元、36.58億元、35.47億元、15.03億元，歸母淨利潤分別爲3.05億元、1.6億元、1.92億元、6713.1萬元。

可以看到，曙光集團2021年至2023年的營收在逐漸下滑，期間淨利潤的波動較大。另外從2024年上半年的數據來看，曙光集團2024年全年的營收、淨利潤較2023年可能會出現一定程度的下滑。

曙光集團表示，2022年淨利潤同比大幅下滑，主要是受丁辛醇產品價格、毛利率波動等影響。

招股書顯示，曙光集團的丁辛醇產品包括辛醇、正丁醇、異丁醇和異丁醛4類。2022年，辛醇、正丁醇、異丁醇的銷售單價分別同比下降了27%、32%、30%，導致公司2022年淨利潤（1.6億元）較2021年（3.05億元）大幅下滑。

2024年上半年，丁辛醇產品的單價有所提升，但氰化物、煤制氫產品的價格又都出現了下滑。這種“按下葫蘆浮起瓢”的情況，也可能抑制曙光集團的綜合毛利率和整體盈利能力。報告期內，曙光集團的綜合毛利率分別爲35%、17%、23%、22%。

值得注意的是，曙光集團的扣非淨利潤分別爲2.79 億元、1.41 億元、1.75 億元、6187.1萬元。2021年至2023年期間，扣非淨利潤始終比歸母淨利潤要少2000萬元左右，這部分淨利潤差額主要來自於政府補貼和理財所得。如果這兩項收入退坡，有可能進一步削弱曙光集團的盈利能力。

現金分紅與高額理財

募資用途顯示，曙光集團本次IPO擬募資15億元，包括10.8億元用於擴大產能，6500萬元用於研發中心建設、3.5億元用於補充流動資金。

其中，3.5億元“補流”項目尤其顯眼，引人關注的原因有二。

一是，IPO前曙光集團進行了大額分紅。招股書顯示，2021 年至2023 年，曙光集團進行了4 次現金分紅，金額總計2.27億元。特別是2023年，曙光集團分紅1.37 億元，一下就分掉了當年淨利潤的7成。

一直以來，監管對於IPO公司“先分紅，再募資補流”的操作都比較關注。本輪審覈問詢中，上交所可能會要求曙光集團說明先分紅又募資“補流”的原因。

另一方面，曙光集團募資“補流”的合理性似乎也不足，原因是公司根本“不差錢”。2022年，曙光集團的貨幣資金高達21億元。

2023年，曙光集團的貨幣資金也有近15億元。截至2024年上半年末，曙光集團的貨幣資金降至6.58億元。短短半年減少近10億元，這是爲何？那是因爲曙光集團拿了9億多元去進行理財（交易性金融資產）。

實際上，曙光集團一直有用閒餘資金進行理財的操作。

財務數據顯示，2021年，曙光集團的交易性金融資產超過7億元；2022年相對最低，也有近4億元；2024年上半年超過9億元。這種情況下，曙光集團仍募資3.5億元進行“補流”的合理性存疑。

值得一提的是，截至2024年上半年末，曙光集團的應付賬款達10.36億元，較2023年末的2.55億元增加了3倍，較2022年末的1.53億元增加近6倍，較2021年末的1.1億元增加了8倍。曙光集團的應付賬款爲何短期暴增？是否“扣着”供應商的錢拿去理財？這一點，也可能被監管問詢。

目前，曙光集團尚未披露上交所的審覈問詢內容，針對相關問題曙光集團又將會如何答覆。投資者可保持關注。（思維財經出品）■