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　　拋開當前是不是牛市先不談，券商研報的“牛市”卻是已經到來。

　　截至3月10日，進入3月後的短短10個自然日，標題涉及“牛市”的券商股市研報數量已飆升至15份之多。發佈這些“牛市”觀點研報的券商多達11家，包括華創證券、信達證券、中信證券、國盛證券、浙商證券、天風證券、廣發證券等券商。

　　一直以來，市場中存在一種觀點，即當券商研報頻繁提及“牛市”時，往往預示着市場即將進入調整期，即所謂的市場“反指”。當然，確實不能一概而論地將高頻發佈的“牛市”研報與市場“反指”劃等號。

　　賣方研究基於對宏觀經濟、政策導向、資金流向等多維度深入分析，做出的牛市判斷，有較大可能是對市場真實趨勢的精準洞察。特別是在政策紅利持續釋放、各路資金踊躍流入的有利環境下，市場的確存在開啓一輪持久牛市行情的可能性。

“牛市”研報頻出

　　步入3月，券商發佈的“牛市”研報不僅數量可觀，標題更是獨具匠心、吸睛十足，盡顯辭藻華麗、文采飛揚。

　　華創證券以“牛市上半場”爲研報標題，傳遞出對當下市場階段的判斷；中信證券拋出“牛市的煩惱”，引發市場廣泛關注與探討；中泰證券則聚焦熱門賽道，發出“本輪科技行情是否會復刻2015年科技牛市？”的疑問；浙商證券堅定表示“再論科創板，尚處牛市起點”。

　　那麼，對於牛市，賣方研究究竟持怎樣的觀點？當前市場又被認爲處於牛市的何種階段呢？

　　華創證券在研報中提到，牛市上半場躁動正酣，明確2025年牛市行情，上半場金融再通脹，剩餘流動性充裕助推小盤成長風格佔優。

信達證券認爲，近期港股上漲，說明機構資金加倉意願持續回升，是牛市初期轉入牛市中期的標誌。

興業證券稱，股市主升浪確立後，有波折，建議保持多頭思維、逐浪前行。行情本質是，“科技突破”確立了牛市行情的主升浪、主心骨。當前牛市剛剛找到“AI科技突破以及機器人等領域進展”的行情主心骨，剛剛步入行情主升浪，該階段因爲海外風險而導致獲利回吐式調整，有利於牛市行情中期持續性。

頭部券商論“牛市的煩惱”

　　衆多“牛市”研報中，中信證券發佈的《牛市的煩惱》研報成功吸引了市場的廣泛關注。

　　該研報於3月9日在公司研究官方公衆號發佈後，迅速引發市場關注，截至目前，閱讀量已高達9323，收穫點贊283次，轉發量也達到了844次。從閱讀數據來看，該研報在中信證券研究公衆號中處於高位水平。

中信證券在這份研報中深入剖析，指出在本輪春季躁動行情中，投資者普遍面臨兩大煩惱。一是港股走牛、A股震盪，兩地市場的分化造成機構產品業績分化；二是國內宏觀波動在降低，市場從三年宏觀大年步入宏觀小年，但不少原有應對劇烈宏觀波動的槓鈴型策略很難在市場快速上漲時完成調倉。

　　從市場分化的角度來看，本輪以新經濟爲主線的春季躁動當中，互聯網、硬科技、智能車和創新藥當中最優質的核心資產聚集在港股，這是港股走牛而A股仍在震盪的本質原因。

　　約60%的公募資管產品不具備港股通權限，即使具備權限，測算港股可投比例距離基金合同上限平均還有約26.5%的上升空間，業績分化和賽馬機制在驅動配置型持倉加速從A股轉向港股，加劇兩地市場走勢分化。

　　從策略範式的角度來看，過去三年是宏觀大年，宏觀波動和政策應對是驅動市場的主要變量，槓鈴策略成爲應對頻繁宏觀擾動的方式；反觀今年，政策方向和目標清晰，國內宏觀波動在降低，市場在向宏觀小年過渡，宏觀和政策的邊際變化很難再成爲驅動市場方向和結構的因素，產業景氣驅動的思路在接棒槓鈴策略。

　　對於投資者該如何應對當前局面，中信證券認爲，端側AI和高能量密度電池是A股相對具有獨佔性的產業主題，且預計二季度將會迎來密集催化；A股傳統核心資產出清在加速，未來會隨着經濟修復陸續有望出現經營拐點，同時預計部分計劃兩地上市的龍頭企業會隨着港股上市落地而行情啓動。

如何看高頻“牛市”研報？

　　在市場投資領域，長期存在一種觀點，認爲券商“牛市”標題研報大量湧現，實際上是市場走勢的“反向指標”。其背後邏輯在於，當大量“牛市”研報集中出現時，往往意味着市場情緒已過度樂觀，投資者普遍陷入盲目樂觀的氛圍，忽視了潛在的市場風險。在這種過熱的市場情緒推動下，資產價格可能被過度高估，一旦市場出現風吹草動，資金迅速撤離，市場便容易從高位回落，進入調整階段。

　　不可否認，出於迎合市場樂觀情緒的考量，以及基於自身對市場趨勢的樂觀預判，賣方研究機構在市場上行階段，確實傾向於發佈大量以“牛市”爲主題或內容看多的研報。這種行爲在一定程度上會進一步助推市場情緒升溫，使得市場熱度在短期內迅速攀升。

　　但是，卻不能絕對地將券商“牛市”標題研報數量的多寡，直接作爲判斷市場走勢的“反指”依據。

　　在真正的牛市行情啓動過程中，券商作爲專業的金融研究機構，其擁有強大的研究團隊和豐富的數據資源，能夠對宏觀經濟形勢、政策導向、資金流動等多方面因素進行全面、深入的分析。基於這些嚴謹的分析，券商發佈“牛市”研報，極有可能是對市場真實趨勢的準確把握和客觀判斷。

　　特別是在當前市場環境下，政策端持續釋放積極信號，不斷加碼各類政策紅利，爲市場注入強大的發展動力；同時，資金面呈現出持續流入的態勢，無論是國內的各類機構資金，還是外資的積極入場，都爲市場提供了充足的流動性支持。在這樣有利的條件下，市場完全有可能擺脫過去的震盪格局，迎來一輪持續的牛市行情。

　　“目前看，市場情緒至少沒那麼悲觀，交易活躍度也在，如果單看寬基指數，近兩週有一些徘徊，但結構主線還是明晰的，後續，一要看兩會政策的落地情況，二是看四月份公佈的業績。”一家頭部券商策略首席分析師稱。

（文章來源：財聯社）

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