金吾財訊 | 國泰君安表示，認為隨着3月底煤價領先需求觸底，非電煤需求（如化工領域）逐步恢復，疊加6月迎峯度夏旺季驅動，價格有望回升至770元/噸以上。在政策端後續有望加碼背景下焦煤板塊是核心。 該行指，預計3月底見需求底部，4月正式進入上升通道。當前整體產業鏈庫存已經較低，煤礦同時步入檢修，預計價格平台整理。我們判斷隨着4月非電煤的需求抬升，煤價步入上升通道，判斷6月夏季旺季價格可以攀升至770元/噸以上。1）供給端：國內增量有限（據政府工作報告目標，我們預計2025年晉陝蒙新增產能僅0.6%），疊加印尼出口新規（HBA抬升成本，,新地板價出台）抑制進口，全年進口量或按年下降。2）需求端：3月底採暖季結束需求觸底後，非電煤（化工、基建）有望隨復工及政策加碼（兩會後財政發力）逐步復甦，6月迎峯度夏迴歸正常旺季需求，價格有望回升至770元/噸以上。同時，2025年水電衝擊減弱，兩會財政加碼，政策也有望助力後續需求超預期。