經濟學家預測，在1月份大幅上漲之後，美國上個月的通脹可能仍處於高位，這將進一步證明美聯儲在抑制物價方面的進展已經停滯。

在年初消費者物價指數（CPI）上漲0.5%之後，預計2月份該指數將上漲0.3%，從而使同比增速從3%放緩至2.9%。根據彭博社對經濟學家的調查得出的中位數預測，剔除波動較大的食品和能源類別的核心CPI預計也將環比上漲0.3%，較前一個月的0.4%小幅放緩，同比增速則從3.3%降至3.2%。

在食品等商品價格上漲的推動下，如果CPI的讀數強勁，這將進一步加劇人們對通脹居高不下而經濟增長卻在放緩的擔憂，也就是可怕的滯脹。由於特朗普引起的貿易戰對經濟造成的影響存在不確定性，本週股市大幅下跌。

巴克萊私人銀行的首席市場策略師朱利安·拉法格（Julien Lafargue）表示：“這可能是一種雙輸的局面。高於預期的數據可能會助長滯脹的說法，而低於預期的數據可能會加深人們對經濟衰退的擔憂。”

商品和服務價格走勢出現分歧

食品價格

近幾個月來，美國食品雜貨價格大幅上漲，主要是由於美國禽流感的蔓延導致雞蛋價格創下歷史新高。今年年初，包括肉類、水果和糖在內的其他基本食品價格也在頑固地上漲。一些經濟學家預計，在週三公佈的報告中這一趨勢仍將持續。

由迭戈·安索阿特吉（Diego Anzoategui）領導的摩根士丹利經濟學家上週寫道：“2月份雞蛋價格繼續上漲，批發食品價格持續以更快的速度上漲。”他們還補充說，預計食品雜貨通脹至少在整個夏季都將高於疫情前的趨勢。

服務成本

相比之下，美聯儲密切跟蹤的一項服務成本指標，在1月份出現一年來最大漲幅之後預計將有所緩解。所謂的超級核心服務通脹（不包括住房和能源）預計將因機票價格和醫療成本下降而減速。

彭博經濟（Bloomberg Economics）的安娜·王（Anna Wong）表示，2月份的數據將反映出酒店和旅遊等服務需求疲軟與商品價格上漲之間的差異。

她在一份報告中寫道：“雖然服務價格走軟（反映出消費者對非必需品的需求減弱）朝着正確的方向，但甚至在特朗普實施關稅之前，商品領域的反通脹進程就已經停滯了。”

經濟學家還將密切關注住房成本，這仍是CPI中最頑固的類別之一。花旗的經濟學家維羅妮卡·克拉克（Veronica Clark）和安德魯·霍倫霍斯特（Andrew Hollenhorst）預計住房價格環比將上漲0.27%，增速較1月份有所放緩。

許多經濟學家指出，企業往往會在第一季度提高價格和費用，這可能會推高CPI，但企業更傾向於在1月份而不是該季度後期這麼做。

關稅的早期影響

一些經濟學家預計，2月份的報告將顯示出關稅影響的初步跡象。

美國銀行的經濟學家斯蒂芬·朱諾（Stephen Juneau）和傑西奧·帕克（Jeseo Park）在3月7日寫道：“我們預計通脹數據強勁的一個驅動因素是特朗普2月初征收的關稅。”

他們表示：“如果本月關稅沒有產生影響，那只是意味着影響將推遲到未來幾個月。”

儘管CPI數據在美國關稅政策的全面影響顯現之前公佈，但美聯儲官員也開始對通脹能否向目標水平發展持謹慎態度。

紐約聯儲威廉姆斯本週指出，關稅將對通脹產生一定影響，他正在密切關注通脹預期，並補充說，有關關稅的討論正在影響人們對近期通脹的看法。威廉姆斯建議關注密歇根大學每月消費者信心報告中的通脹預期分項指標，同時他也提到紐約聯儲的消費者通脹預期指標一直較爲穩定。

與此同時，財政部長貝森特駁斥了有關特朗普提高關稅將引發持續通脹的擔憂。貝森特認爲美聯儲應該將關稅視爲一次性的價格調整，這與他的觀點一致，即關稅對通脹的影響是暫時的，並非長期的經濟問題。

股市或將迎來巨震，黃金多頭希望重燃？

有所降溫的通脹數據可能會增強交易員對美聯儲降息的押注，目前貨幣市場預計今年將有三次25個基點的降息，相較於一週前完全定價的兩次降息，市場預期已經變得更加鴿派。

儘管普遍的共識是物價增長將顯著放緩，但最近各種相關指標卻在一定程度上表現出偏鷹派的態勢。美國供應管理協會（ISM）製造業報告顯示，其價格支付分項指數從54.9飆升至62.4，而服務業的價格支付分項指數也從60.4上升至62.6。受訪者表示 “即將到來的關稅正導致我們的產品價格上漲”。

美聯儲最新的《褐皮書》也報告稱，各地區都出現了溫和的價格上漲，一些地區的通脹更高；企業預計潛在的關稅將推動價格進一步上漲，一些公司由於關稅的不確定性和投入成本的增加而搶先提高了價格。

高盛交易員李·科珀史密斯（Lee Coppersmith）指出，CPI報告可能會對市場產生重大影響，因爲基於標普500指數期權跨式組合的走勢暗示該指數將波動1.7%，明顯高於上個月1月份CPI數據公佈前暗示的1.1%的波動幅度。

同樣值得注意的是，交易員的關注點似乎正更多地轉向經濟增長動態，最近公佈的一些令人失望的數據使亞特蘭大聯儲對第一季度國內生產總值（GDP）的跟蹤預測進入負值區間。

高盛高級外匯策略師Karen Fishman認爲，只要人們的注意力仍然集中在美國經濟增長的下行風險和非美國市場更好回報的空間上，就很難對抗股市下跌、美債收益率下降和美元走軟的勢頭。

在美國CPI公佈前，市場普遍呈現出一種典型的謹慎氛圍，這使得黃金價格在一個狹窄的區間內上下波動。由於交易員們在近期美元持續下跌後選擇平倉獲利，美元出現了空頭回補式的反彈。