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　　近期市場熱點活躍，部分概念股被炒上了天。

　　真正長期盈利的投資者都是慢慢變富的。他們的行爲或許不會被絕大多數投資人所理解。巴菲特守着可口可樂已有37年，段永平守着貴州茅臺已有13年，張堯過往20年間兩次在股市低點時長期持有煤炭股合計也遠超10年時間。

　　願意慢未必慢，巴菲特在過往60年間獲得5.5萬倍的收益，而段永平和張堯均獲得數千倍的收益。亞馬遜的創始人貝佐斯曾經問巴菲特：“你的投資體系那麼簡單，爲什麼別人不做和你一樣的事情？”巴菲特回答：“因爲沒有人願意慢慢變富。”

　　慢慢變富的投資邏輯在於，投資收益最終是由上市公司的基本面所決定的，上市公司的業績成長本來就是一個慢變量，在A股上市超過10年的上市公司中，僅有約30家公司能夠每年利潤同比上升且實現年化10%歸母淨利潤增長。

　　1年3倍者如過江之鯽，而3年1倍者寥寥無幾。求快的心態往往招致高風險投資，熱點概念股所對應的高估值很難通過業績增長消化，股價的快速上漲讓投資者對基本面更加不過問，不能持久的事物終將走向失敗，幾乎每次追逐熱點股都會讓投資者過程致富而非結果致富。

　　正如基石資本董事長張維曾說過的，中國大概1萬多傢俬募產品，每年都有極少數人能獲得5倍甚至10倍以上的收益，但大多數都是曇花一現。這個行業1年獲得3倍收益是容易的，3年獲得1倍回報是難的，因爲1年獲得3倍回報具有隨機性和偶然性，符合統計規律，但要在3年、10年、20年時間中持續獲得正收益，一定要有價值觀和方法論來支撐。

　　能夠穿越週期的好公司佔少數

　　段永平爲何死守貴州茅臺和騰訊控股？

　　事實上，無論中外股市，能夠穿越週期的好公司均佔少數。就A股來說，在上市超過10年的1500家公司中，僅有約270家公司的淨利潤10年年化增幅能達到10%，佔比爲18%；如果條件再嚴格點，要求公司在10年當中淨利潤每年保持同比增長狀態且年化增幅達到10%，那麼A股僅有約30家公司可以達到要求，佔比爲約2%。如果條件再進一步嚴格，要求公司的利潤爲內生增長，剔除股本擴大的外延式增長，每股收益能夠實現10年年化增長10%的話，那麼A股僅有三五家公司能夠達到要求。巴菲特在長達60年的投資時間中，也僅僅投資了少數的公司，能夠穿越週期的好公司鳳毛麟角，中外股市都無法例外。

　　段永平曾說過，好公司不要輕易賣的一個很重要的原因是，賣了以後換什麼！拿着現金一般是比較難受的，很多人很可能會因爲賣掉了好公司，現金又拿不住，於是換了連盈利模式都搞不清楚的公司，開始了睡不好覺的日子，犯不着啊！

　　投資者指望頻繁交易平庸企業，從一朵花跳到另一朵花上進行獲利是非常難的，它要求不僅賣得好，也要求買得好，做的投資次數越多錯的概率越大，一不小心就可能遭遇巨大的損失。投資差的企業，可能一不小心就會遭遇巨大不可逆的損失，因爲它們在解決一個問題後，不久還會冒出另一個問題。好企業與差企業的區別在於，在好企業裏你會做出一個接一個的輕鬆決定，而差企業的決定常常是痛苦萬分的。低價收購的優秀企業，很少出岔子。

　　近乎嗜睡症般的投資於優秀的企業是傑出投資人的共同選擇，時間是優秀企業的朋友，是平庸企業的敵人。這些投資人追求一生只富一次，絕不從頭再來。

　　想要快未必快，願意慢未必慢

　　投資想要快卻快不了，但價值投資卻是願意慢未必慢。

　　人們的金融記憶總是短暫的。歷史清楚地顯示，無論是2000年的互聯網泡沫，還是2013年的移動互聯網等泡沫當中，即使概念股一飛沖天也很難讓投資者落袋爲安。投資者追逐熱點忽略基本面，股價上漲進一步麻木了投資者的警覺，但泡沫註定會破裂，一旦泡沫破裂則意味着大量的財富被蒸發。

　　要記得舞會現場的時鐘沒有指針。投機於那些相對於未來現金流，有着巨大估值的公司，就像參加舞會的灰姑娘一樣被衝昏頭腦。他們明明知道，在舞會逗留的時間越久，南瓜馬車和老鼠現出原形的概率就越高，但他們還是不捨得錯過這場盛大舞會的每一分鐘，直到午夜來臨一切打回原形。“1年3倍如過江之鯽，而3年1倍寥寥無幾。”正是源於這裏。

　　凱恩斯是一位偉大的經濟學家，也是一位充滿傳奇色彩的投資者。在1927年至1945年世界充滿動盪的大環境中，他爲國王學院管理的切斯特基金實現了13.2%的年化收益。

　　切斯特基金始終只投資於少數幾家公司。凱恩斯曾寫信給一位同事說明採用集中投資策略的理由：把投資分散到太多自己不熟悉的企業中，對它們給予盲目的信任，並認爲這就可以控制投資的風險，這種想法顯然是錯誤的……一個人的知識和經驗肯定是有限的，因此在特定的時期內，我認爲自己只能對兩三家企業談得上有十足的把握。

　　他還在報告中寫道：我們還未能證明，有人能利用經濟的週期循環，大規模、系統性地買入或賣出普通股，大多人試圖在把握市場時機進行買賣時，不是買得太遲，就是賣得太遲，甚至會高買低賣，這不僅給他們帶來沉重的交易成本，還會讓投資者產生一種不穩定的投機心理，進一步加劇市場波動。

　　投資組合集中到少數幾隻股票上，不僅可以降低風險，還有助於創造高於市場的超額收益。巴菲特在過去60年的時間裏創造了5.5萬倍的收益，他正是集中投資於自己能理解的且商業模式強大、現金流充沛、股東文化良好的公司身上，如果證券的購買價格只是好公司價值的一個零頭，實際上這類投資毫無風險。

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責任編輯：常福強