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報告摘要

事件：

2025年2月21日恒生指數公司宣佈多點數智（02586.HK）等公司調整進入恒生綜合指數成分股，於2025年3月10日起生效。2025年3月3日-3月6日，多點數智參加2025年世界移動通信大會，展示其零售數智化解決方案，涵蓋用戶、門店、供應鏈等端到端零售經營場景。2025年3月6日和3月7日，多點數智股價分別上漲10.7%和22.8%。

多點數智是中國最大的零售數字化解決方案提供商

多點數智爲本地零售商提供數字化解決方案，24H1 92%的收入來自中國內地，海外業務已拓展至東南亞地區。根據弗若斯特沙利文，2023年多點數智的市佔率以6.5%的收入市場份額位居中國第一，以4.2%的收入市場份額位居亞洲市場第三。

零售核心服務雲助力零售商降本增效

2021-2023年零售核心服務雲客戶數從231家增加至527家。1）Dmall OS系統：數據驅動優化運營決策，實現採購、供應鏈、倉庫管理、產品陳列、店鋪運營的數字化，如洞察消費者需求、提高倉儲分發效率、安排員工調度等。2）AIoT解決方案：AI+物聯網基礎設施，提升店內管理效率，如自動監測異常結賬、優化包裹分揀路線等。

AIoT解決方案毛利率提升有望驅動公司實現盈利

根據公司招股說明書，24H1公司實現營收9.4億元，同比增長22.9%，零售核心服務雲收入佔比99.4%，其中操作系統和AIoT解決方案收入佔比分別爲44.7%和54.7%。24H1公司毛利率38.3%，其中操作系統毛利率高達76.8%，由於前期勞務成本較高，AIoT業務毛利率僅9%。公司預計隨着AIoT解決方案的成熟，三年內AIoT業務成本會穩定在較低水平，驅動公司整體毛利率的提升。

由於一次性計提成本，預計24年公司淨虧損將大幅增加

24H1公司淨虧損率51.3%，持續經營業務經調整淨利率6.0%；公司預計24年淨虧損將大幅增加，主要由於可轉換可贖回優先股公允價值變動及鍋圈食匯股權投資的估值減少。公司操作系統平均抽傭率從2021年的0.3%增長到24H1的0.5%，未來將通過擴大客戶羣、增加客戶消費、提高運營效率和改善成本結構實現盈利。

公司與關聯方互惠互利，共同構築零售數字化核心競爭力

多點數智與關聯方密切交易，24H1公司關聯方貢獻78.2%的收入，其中物美集團、麥德龍供應鏈集團分別貢獻51.6%和19.6%。公司與關聯方互惠互利，通過與關聯方的合作加深對零售業務的瞭解，獲得更多市場認可，爲獲取非關聯方客戶奠定堅實基礎；關聯方同樣依賴公司的系統及服務，更換供應商將面臨較大成本。