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轉自：中國金融雜誌

文 | 《中國金融》記者　劉宏振

2025年3月5日，國務院辦公廳印發《關於做好金融“五篇大文章”的指導意見》，提出優化私募股權和創業投資基金“募投管退”制度體系。私募股權和創業投資基金的有效退出，是吸引長期資金並持續轉化爲股權投資的關鍵。作爲專門從投資者手中收購其他私募基金份額的私募基金產品，私募股權二級市場基金（S基金）可作爲私募股權和創業投資基金的退出途徑，緩解存續在管的私募股權和創業投資基金面臨的退出難題。全國人大代表、北京證監局局長賈文勤在今年全國兩會期間建議，進一步推動S基金市場健康發展。

我國第一隻S基金成立於2013年，S基金市場於2020年後發展迅速。據第三方機構統計推算，2022年我國私募股權二級市場交易量超過1000億元人民幣。賈文勤指出，從交易模式、投資者結構等來看，目前我國私募股權二級市場發展仍處於早期階段，買方市場特徵明顯，單筆交易金額較小，投資者參與度不足，中介機構和平臺介入有限。私募二級股權市場交易制度和實務經驗仍在完善過程中，S基金運作在募集資金、估值定價、轉讓程序、稅收制度等方面還存在一些問題。

2025年1月7日，國務院辦公廳發佈的《關於促進政府投資基金高質量發展的指導意見》明確提出鼓勵發展S基金。爲進一步推動我國S基金市場健康發展，賈文勤提出如下建議。

一是加強宣傳，支持國有資本和保險公司等長期資金積極參與S基金市場。允許投資對象爲S基金時，在規模或過往業績等方面設立更有包容度的指標，鼓勵研究以保險資金和金融資產投資公司（AIC）基金直接設立S基金。

二是推動區域性股權市場更好發揮私募基金二級市場交易平臺作用。支持具備試點資格的區域股權市場在滿足合規交易功能的基礎上提升綜合服務能力，完善信息披露相關政策，推廣分層信息披露制度，完善和推廣基金份額估值系統。

三是建立完善國有資本基金轉讓規則。加快出臺落實《關於促進政府投資基金高質量發展的指導意見》“健全基金績效管理”“建立健全容錯機制”“規範基金退出管理”等要求的細化規定，制定統一的關於國有資本轉讓基金份額定價、程序等方面的操作指引，優化退出流程。

四是研究優化針對基金份額轉讓的稅收政策。可考慮由承接基金份額的S基金負責代扣代繳轉讓方退出時的應交稅費，給予符合特定條件的S基金一定稅收優惠。

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