文｜李振興

日前，奈雪的茶（02150.HK）發佈盈利預警，預計2024年淨虧損8.8億至9.7億元，加上2020年-2022年的虧損，5年裏累計虧損超16億元。

奈雪的茶曾是新茶飲第一股，也曾以“茶飲界星巴克”爲願景。

對於虧損，奈雪的茶董事會方面稱，消費市場疲弱，顧客消費謹慎，現製茶飲行業競爭加劇，影響直營門店收益及利潤率。關閉部分表現不佳門店，產生閉店損失，預計繼續關閉或改造經營不善門店，計提資產減值準備。聯營公司虧損及部分投資減值虧損。

不過，奈雪的茶稱，經營狀況維持穩健正常，擁有充足現金支持業務發展。

不過奈雪的茶現金也在減少。奈雪的茶中報顯示，截至2024年6月30日現金及現金等價物總額爲約3.74億元，較2023年底的4.44億元，減少月7000萬元。定期存款及大額存單總額爲約22.99億元，較2023年底25.39億元，減少2.4億元。

奈雪的茶盈利持續預警。2020年-2024年，奈雪的茶累計虧損超過16億元。

其中，2020年淨虧損2.03億元，經調整淨利潤1664萬元，主要因金融負債公允價值變動導致虧損擴大。2021年淨虧損1.45億元，2022年：淨虧損4.61億元，虧損同比擴大218%，2023年淨利潤0.21億元，上市後首次盈利，因降本增效及供應鏈優化。2024年預計淨虧損8.8億至9.7億元，上半年已虧損4.38億元，全年虧損或創歷史新高。2020-2024年虧損總額預計爲16.68億至17.58億元。

奈雪的茶或陷入成立以來最嚴峻的危機。資本市場的反應同樣殘酷：自2021年上市以來，其市值蒸發超90%，股價從發行價19.8港元跌至1.6港元區間，昔日“新茶飲第一股”光環褪色。

從經營層面看，2024年，消費復甦不及預期疊加行業競爭白熱化，公司再次陷入鉅虧，單店日均訂單量從363單降至265單，客單價進一步下探至27.5元，上海、北京等核心城市門店利潤率分別跌至1.4%和2.2%。

2024年上半年，其人力成本佔比達30.8%，租金及相關開支佔比14.2%，均高於行業平均水平。儘管2023年開放加盟，但截至2024年6月，奈雪的茶加盟門店爲297家，遠低於霸王茶姬等品牌。

新茶飲行業正經歷結構性變革。艾媒諮詢數據顯示，市場規模增速從2018年的136%降至2024年的6.4%，行業進入“內卷”時代。

在業內人士看來，奈雪的高端定位遭遇雙重擠壓，向上難敵星巴克、喜茶的品牌溢價，向下不敵蜜雪冰城、古茗的價格優勢。

消費者也在遠離。2024年奈雪會員活躍度下降至23.8%，高淨值客羣流失嚴重。爲爭奪流量，奈雪的茶也在降價，2024年推出超50款新品，營銷費用率攀升至12.7%。

奈雪的茶需要收縮與重構。對於業績虧損，奈雪的茶提出的應對措施包括優化現有門店，探索新店型，提升市場佔有率。提升產品創新能力，加強品牌營銷活動，增強顧客吸引力。升級門店運營管理體系，提升盈利能力。加強供應鏈管理，優化總部運營成本。

2024年關閉89家低效門店。不過，資本市場對這些舉措反應冷淡，東吳證券研報指出：“健康化轉型需長期投入，短期內難以扭轉虧損局面。”

未來，奈雪的生存可能取決於三個關鍵變量：一是加盟模式能否突破，通過輕資產運營提升規模效應；二是全球化能否打開新市場，東南亞及歐美市場潛在規模超800億美元；三是產品創新能否找到新爆點，如“花青素杯”單月銷量180萬杯的成功能否複製。