“（投資）蜜雪冰城的基金在哪裏買？”港股打新投資者“哄搶”新股蜜雪集團（2097.HK，又稱“蜜雪冰城”）的熱情蔓延開後，有網友在社交平臺這樣問道。

　　今年以來，伴隨着市場回暖，不少主動權益類基金以亮眼業績重新贏回了投資者的心。在AI浪潮的驅動下，港股消費股也開始表現。

　　近日，易方達張坤等知名基金經理現身打新蜜雪集團。紅星資本局注意到，這輪“現象級IPO”背後，公募基金經理的消費投資邏輯生變。伴隨着白酒等傳統消費板塊的“失落”，基金經理們南下搶籌，左手黃金、右手潮玩，在新消費賽道中尋找答案。

是不想買、買不到、還是買不了？

　　2月份以來，掘金下沉市場的蜜雪集團逐漸成爲投資者的“價值共識”。光是打新階段，融資認購額就接近1.84萬億港元，創下港股IPO新紀錄。事後來看，除了普通投資者藉助券商提供的高倍數零息融資槓桿積極參與，明星機構也興致勃勃。

　　例如，易方達基金派出包括張坤在內的五員干將，入局搶籌“雪王”。然而，認購如此火爆，想要中籤並不容易。結果顯示，除了在管規模超過500億元的公募“一哥”張坤中籤1000股（10手）之外，其餘四人均“喜中”一到兩手，5只產品總共獲配1500股。

　　暫不考慮打新收益對基金淨值的貢獻有多大，公募基金對“雪王”的態度是什麼？是不想買、買不到，還是買不了？

　　“新股必不是港股通（標的），不在我們基金投資範圍內。”華南某公募人士向紅星資本局表示，理論上非QDII基金想要投資港股只能通過港股通，由於這一產品設置情況，“大概率是不能買”。

　　天相投顧基金評價中心相關人士向紅星資本局介紹，QDII基金可投資全球多個市場（如港股、美股、歐洲等），且對港股標的無特別限制，可覆蓋香港全市場股票（包括非港股通標的），但具有一定的額度限制。與此同時，港股通基金的投資受限於港股通標的。

　　“考慮到蜜雪屬於新股，暫未納入港股通，因此大部分投資於港股的基金無法參與，多數基金投資港股的通道是港股通，只能等到蜜雪冰城納入港股通之後再進行投資。因此，除了部分QDII以及互認基金可能能夠參與蜜雪冰城以外，普通投資者暫時比較難以通過基金參與這隻股票。”上述相關人士說道。

　　Wind數據顯示，截至3月5日，全市場共有307只QDII基金（僅統計初始基金，下同），合計規模爲5499.64億元，相較於2024年初的277只、3694.95億元，分別增加了30只、1804.69億元。這307只QDII基金中，就包括上述易方達旗下的5只產品。

公募基金南下搶籌

“左手黃金、右手潮玩”

　　紅星資本局注意到，作爲消費投資領域的知名基金經理，張坤每次出手都會吸引市場關注。過去一年，在等待白酒等傳統消費板塊估值修復的過程中，對於部分基金經理來說，“茅臺信仰”接連遭遇“黃金信仰”、“潮玩信仰”的挑戰。

　　以新晉港股“一哥”老鋪黃金（6181.HK）爲例，3月5日，老鋪黃金大漲11.73%，收報600港元/股，一舉超越曾經的“股王”騰訊控股（0700.HK）和攜程集團-S（9961.HK）。之後兩個交易日，該股漲勢不減。自2024年6月28日上市以來，股價較發行價漲幅已超過14倍。

　　值得一提的是，上市僅兩個多月，2024年9月10日，老鋪黃金就正式被納入港股通標的名單，這也意味着公募基金得以借道港股通南下搶籌。

　　Wind數據顯示，截至去年底，有9家公募旗下共15只基金（不包含QDII基金，下同）重倉持有老鋪黃金，其中12只基金是在四季度買入。廣發價值核心持股數最多，達到86.43萬股；銀華品質消費在去年三季度就已買入，在四季度又將其增持至頭號重倉股。

　　從季報來看，基金經理對老鋪黃金的佈局多基於新消費思路。廣發基金吳遠怡表示，在新消費板塊，各領域新消費模式層出不窮，諸如“穀子經濟”、國潮消費品等新業態蓬勃興起，彰顯出時代發展催生的消費領域變革與進步；銀華基金經理表示，其加大了對新消費領域的配置，線下零售的改善、中高端國貨品牌市佔率的提升，預計相關標的都會有較好的表現。

　　2024年猛漲近350%的大牛股泡泡瑪特（9992.HK）對基金經理的影響更是不容忽視。泡泡瑪特於2021年3月被正式納入港股通標的名單，公募基金（不包含QDII基金）投資該股也幾乎始於此。Wind數據顯示，2021年二季度末，共有7只基金重倉持有該股；到了2022年二季度末，這一數字增至14只。

　　然而，隨着市場對泡泡瑪特商業模式和估值的討論不斷，該股持續下跌，截至2022年三季度末，僅剩3只基金持倉。此後一年多時間，泡泡瑪特股價在底部震盪調整，重倉該股的基金不超過20只。也正是股價下跌階段，張坤與同公司另一名消費領域大將蕭楠雙雙“折戟”。

　　其中，張坤管理的易方達亞洲精選在2022年一季度重倉買入該股，但到了同年三季度末便調出重倉股，此後再未買入；蕭楠於2021年三季度開始買入，截至四季度末時管理的易方達高質量嚴選三年持有、易方達消費精選兩隻基金合計持有2594.86萬股，佔公募持倉泡泡瑪特的一半以上，但同樣在2022年二季度末清倉，直到2024年四季度再次買入。

　　隨着股價重新上漲，基金經理們也在接連買入。Wind數據顯示，截至去年底，有42家公募旗下共100只基金重倉持有泡泡瑪特。在2023年底、2024年中，重倉持有該股的基金分別爲13只、52只。

新消費模式下

基金經理們投資思路或生變

　　今年年初，有基金經理向紅星資本局介紹過其最新調研感受：國內消費呈現出明顯的K型態勢。一方面，在“悅己消費”等能帶來情緒價值的結構性領域，消費升級趨勢顯著；另一方面，消費者更加追求性價比，期望在維持原有功能的基礎上獲得更實惠的價格。這兩種趨勢並行發展，也爲其在消費行業的投資帶來了新的思考方向。

　　還有基金經理指出，在佈局消費賽道時，可以將食品、醫療等必選消費行業作爲“防禦盾”，將潮玩等新型消費行業作爲“進攻矛”。

　　截至3月7日收盤，上市短短五個交易日，蜜雪集團的股價就已暴漲超70%。除了創始人張紅超和張紅甫兩兄弟的身家大漲之外，提前佈局蜜雪的五家基石投資者也獲益頗豐。

　　紅星資本局注意到，據蜜雪集團披露，在香港認購部分，除了易方達，還有泰康資管管理（香港）、華泰資本投資、南方基金、南方東英資產管理、廣發全球資本、惠理基金香港等機構獲得配售。其中，南方基金獲配11.51萬股。

　　值得一提的是，南方基金曾以基石投資者的身份佈局老鋪黃金，旗下多隻產品以36.97元的認購價格獲配202.53萬股，並因限售期與股價暴漲時段重合，踩中了老鋪黃金去年的漲幅。

　　其中，南方中國新興經濟9個月持有QDII獲配57.29萬股，2024年以51.22%的收益率登頂QDII基金業績榜首。除老鋪黃金外，該基金還在去年一季度再次重倉買入泡泡瑪特，截至去年底，泡泡瑪特已成爲該基金第二大重倉股。

　　前述廣發價值核心，不僅在去年四季度開始佈局老鋪黃金，也已將泡泡瑪特買成頭號重倉股。2024年，該基金收益率爲21.76%，2025年以來收益率也已達到29.30%。

　　Wind數據顯示，截至2024年底，公募基金在消費行業的主要持倉仍是以白酒爲代表的傳統消費股，包括貴州茅臺（600519.SH）、五糧液（000858.SZ）、山西汾酒（600809.SH）、瀘州老窖（000568.SZ）等。

　　在新消費模式下，過去堅信白酒護城河的頂流基金經理們或許正在轉變投資思路。

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