隨着2025年國內政策發力預期向好，以及海外市場波動性的加大，港股市場在近期迎來了以AI浪潮爲主導的資產重估行情，多家外資投行紛紛表示看多中國資產，全球資金也有將目光聚焦中國權益資產上的趨勢。

從2月全球重要股指表現看，海外股市漲跌不一，而港股則在全球股市中漲幅領先。恒生指數累計漲幅/最大漲幅13.4%/21.8%，恒生科技指數累計漲幅/最大漲幅爲17.9%/33.1%。相對而言，A股市場表現稍弱，但整體同樣呈現上漲趨勢。滬深300指數2月累計漲幅/最大漲幅1.9%/5.6%，創業板指累計漲幅/最大漲幅5.2%/11.2%。

從資金流向看，本輪港股行情主要由流動性改善推動，外資的階段性迴流在其中發揮了重要作用。當前港股科技板塊的成交活躍度已經較高，資金或存在調倉需求。同時隨着兩會政策的出臺以及港股年報窗口期的到來，港股價值板塊的邏輯將逐漸顯現。

在政策持續發力，市場整體盈利週期呈現修復的前提下，業績表現優秀的港股通標的或存在較大的估值回升空間。向後展望，港股還有多少修復空間？又有哪些資產值得關注？

1、外資如何參與中國資產重估？

2024年，由於中國宏觀環境面臨較爲波折複雜的情況，海外資金在避險情緒的推動下出現持續淨流出。根據wind數據，截至2025年3月4日，港股外資累計流出超7300億港元。但自2月以來，外資流出港股的幅度或已階段性收窄，甚至一度轉向淨流入，而對應期間的港股走勢也明顯回暖。

海通證券研報指出，本輪迴流外資或以短線靈活型外資爲主，但長線穩定型外資或也出現迴流。截至3月4日，穩定型外資佔比自24年初的48.3%回落4.5個百分點至43.8%，而靈活型外資、港股通的佔比同期則分別上升1.2個百分點、5.1個百分點。

從行業層面上來看，本輪港股是在外部宏觀不確定性較大的背景下開啓回升行情，主要推動力來自DeepSeek消息發酵帶來的市場效應，核心爲AI產業催化，因此內外資均表現出對港股科技股的強烈偏好。從外資流出行業看，外資主要流出零售、銀行、汽車等泛消費、紅利行業。

綜合來看，以港股外資爲代表的外資迴流已展現了對中國資產的認可，後續還存在較大程度的流入空間。海通證券研報指出，中國市場對於外資迴流的預期較低，伴隨國內宏微觀基本面回暖疊加A股市場行情修復，未來增量外資資金或有望繼續流入中國市場。

2. 港股修復空間怎麼看？

本輪港股行情始於1月13日，目前已連續上漲近兩個月。從估值水平而言，港股市場的估值已修復至中高位水平，但對比海外估值仍算得上便宜。截至2025年3月7日，恒生指數PE（TTM）達到10.6倍，位於近10年以來62%的分位水平，是近10年平均估值兩倍以上的水平。但對比國際上其他的市場指標，當前恒生指數估值分位數在全球範圍內處於中等水平。

就成交情緒來看，港股市場的成交明顯放量。恒指成交額從1月底的516億元升至3月7日的3832億元，2月以來成交逐漸放量。儘管從賣空比來看，港股賣空情緒仍處於歷史均值附近，約爲14.2%，但其賣空佔比回落趨勢明顯。

就風險偏好來看，港股的風險溢價升至中高水平，預期波動率仍有上修空間。截至3月7日，港股風險溢價率爲6.42%，處於近10年的71%分位。恒指波動率指數（衡量港股市場30個交易日的預期波幅）從1月底的21.6升至3月7日的28.7，明顯高於14年以來21.3的均值，但不及去年924行情最高值40.1，可見投資者預期仍有繼續上修的空間。

3. 關注港股通標的估值重估效應

截至2025年3月4日，在港股中央結算系統各類型機構的持股佔比中，港股通持倉的佔比達到18.6%，對市場具有重要的影響力。從資金流速來看，自1月15日港股行情啓動以來，港股通累計流入金額達到2000億元，同樣是本輪行情的重要支撐力量。

從流入板塊來看，港股通相較外資而言更加“均衡”。除了受益於Deepseek概念催化而大漲的軟件服務與半導體板塊，港股通還流入了零售、銀行、製藥、汽車等其他板塊，是當前港股行情向其他板塊擴散的主要力量。

不過正如前文所言，在短期內積累較多漲幅的港股市場目前存在獲利回吐的需求，因此在選擇投資標的時需要注意時點，迴避港股板塊遷移，資金“高低切”過程中帶來的估值損失。推薦關注標的：環球新材國際（06616）、優必選（09880）、貝殼（02423）、舜宇光學（02382）、小米集團（01810）、浪潮數字企業（00596）。