結論與建議：

零跑汽車3月10日發佈新車B10，預售價爲10.98-13.98萬元，是首款13萬元以下搭載激光雷達的車型。B10預售1小時訂單破1.5萬，其中激光雷達智駕版本佔比73%，市場反應熱烈。

公司產品定位走量市場，特點是高性價比，目前在15萬左右價格區間確立了產品的差異化競爭優勢。公司堅持全域自研，佔整車成本70%以上的核心零部件自研自造，爲公司提供高性價比產品奠定了基礎，也支持了產品快速迭代。此外，Stellantis在2023年底入股零跑，在提升品牌知名度和拓展海外銷售渠道方面提供助力。隨着銷售規模的快速提升，我們預計公司在2025年將實現盈利。我們預計公司2025/2026/2027年淨利潤將分別達1.89/22.4/43.9億元，EPS分別爲0.14/1.67/3.28元。當前股價對應2026/2027年P/E爲22/11倍，建議“買進”。

B10預售反應熱烈，公司正進入快速成長期：3月10日B10正式開啓預售，預售價爲10.98-13.98萬元，超出此前市場預期。其中510激光雷達智駕版預售價12.98萬元，配備激光雷達、高通8650智駕芯片和高通8295P車機芯片，是首款13萬元以下搭載激光雷達的車型，智能硬件配置遠高於同級別其他產品。B10的上市實現了高階智駕的“平民化”，將城區NOA功能下放至15萬元以下車型。B10搭載了零跑最新的LEAP3.5架構，底盤集成度更高、電池熱管理能力更優，從而提升了整車響應速度和綜合續航。市場對B10反應熱烈，預售1小時訂單破1.5萬，其中激光雷達智駕版本佔比73%。我們預計4月份正式上市後B10月銷有望達2-2.5萬輛。

公司全年銷售目標爲50-60萬輛，銷量將同比繼續翻倍增長。爲了達成目標，今年公司將對C11進行中期改款，C10/C16進行年度改款，新款均將更新爲LEAP3.5架構，配備高階智駕。此外，B系列還將發佈一款轎車和一款掀背車。公司通過遠高於同價位競品的配置逐步建立起品牌影響力，並受益於智駕概念的普及，有望進入快速成長期。

公司2024Q4業績大幅改善：公司於3月10日發佈業績，2024年實現營業收入321.6億元，YOY+92.1%；淨利潤-28.2億元，較2023年減虧13.95億元。EPS爲-2.11元。分季度看，公司2024Q4實現營收134.64億元，YOY+155.1%；淨利潤0.81億元，同比扭虧。公司業績符合此前盈利預告。

公司2024年營收同比大幅增長，主要是因爲新車上市，銷量同比翻倍增長。隨着規模效應提升，公司全年毛利率爲8.38%，同比提升8pcts，Q4單季毛利率爲13.3%。費用方面，公司銷售、管理和財務費用率分別爲6.7%/3.5%/-1%，同比分別下降4.1/1.6/0.02pcts。公司自由現金流轉正，達63.2億元，較去年-3.2億元增加66.4億元。

盈利預期：我們預計公司2025/2026/2027年淨利潤將分別達1.89/22.4/43.9億元，EPS分別爲0.14/1.67/3.28元。當前股價對應2026/2027年P/E爲22/11倍，建議“買進”。