小程序：每日投行/機構觀點梳理

國外

1. 麥格理：預計金價第三季度最高可能升至3500美元

麥格理集團分析師表示，避險地位可能會助推黃金在第三季度升至每盎司3500美元的紀錄高位。Marcus Garvey等分析師在一份報告中說，在此期間金價均價可能在每盎司3150美元。金價週四在每盎司2940美元附近波動，分析師稱預計對於美國赤字可能增加的擔憂將給金價帶來進一步支撐。麥格理表示，如果美國預算前景惡化，則預示着通脹可能上升，這將有利於作爲避險工具的黃金。“我們之所以認爲金價迄今走強以及漲勢還會繼續，主要是因爲投資者和官方機構更願意爲沒有信用風險或交易對手風險的黃金買單，”分析師表示。

2. 摩根大通：美國股市可能已經觸底

摩根大通認爲，美國股市回調最嚴重的階段可能已經結束，信用市場顯示經濟衰退的風險較低。包括Nikolaos Panigirtzoglou和Mika Inkinen在內的策略師在週三的報告中指出，相比股票和利率市場，在過去兩年多次給出準確信號的信用市場不太擔憂美國經濟衰退的風險。根據摩根大通的分析，對經濟增長更爲敏感的小型公司更適合衡量美國的週期性風險。目前，小盤股市場反映約50%的衰退概率，這與利率和大宗商品市場的預期基本一致。但是，美國債務市場暗示衰退概率僅爲9%至12%。摩根大通的策略師表示，近期市場調整更多受量化基金調整倉位推動，而不是基本面投資者或主動管理投資者重新評估美國經濟衰退風險所導致的。

3. 荷蘭國際：特朗普關稅加倍威脅雖短暫，但表明美加爭端將升級

加元下跌，因爲投資者擔心美加貿易緊張局勢，並等待加拿大央行今日稍晚進行期待中的降息。美特朗普一度威脅要對加拿大進口的鋼鐵和鋁產品加倍徵收關稅，隨後又收回了這一計劃。25%的關稅已於週三生效。荷蘭國際集團分析師Francesco Pesole在報告中指出，雖然特朗普的關稅威脅只持續了半天，但事態發展表明美加貿易爭端將進一步升級，這提高了加拿大央行發出進一步降息信號的可能性。

4. 野村證券：美聯儲今年不太可能降息

美國2月份通脹率有所下降，但野村證券經濟學家認爲美聯儲今年不會降息。在覈心PCE通脹中權重較高的CPI分項表現強於野村的預期，導致野村將2月核心PCE通脹的預測值從之前預計的0.28%上調至0.32%。他們在報告中說：“CPI中與PCE相關的部分表現強勁，支持了我們美聯儲今年不降息的預測。”除非PPI數據出現意外，否則核心PCE通脹可能會導致美聯儲對恢復降息變得更加謹慎。野村補充說，雖然現在看到關稅提高對消費者價格的影響還爲時過早，但潛在的通脹壓力和政策驅動的上行風險可能會支持美聯儲採取鷹派做法。

5. 三菱日聯：如果英國未能獲得美國的關稅豁免，英鎊可能會下跌

三菱日聯的分析師Derek Halpenny在一份報告中說，如果英國週三未能通過談判獲得美國對鋼鐵和鋁進口徵收25%關稅的豁免，英鎊可能會走弱。他說，如果英國政府從關稅中獲得豁免，這將加強美國區別對待英國與其他國家的可能性。支持達成協議的最有力理由是，英美商品貿易大體平衡。他說：“如果英國即使在經濟影響很小的情況下也不能實現豁免，英鎊相對於目前的預期可能會受到影響。”

6. 德商銀行：德國擬議財政調整可能使基本面出現顯著惡化

德商銀行研究部利率策略師Hauke Siemssen和Erik Liem在報告中稱，德國聯邦議院週四圍繞債務剎車改革的辯論可能成爲市場關注焦點。他們說：“從分析角度來看，將擬議財政調整納入主權信用基本面評分模型後，德國基本面狀況出現顯著惡化。”他們說，這主要歸因於赤字擴大、債務佔GDP比重上升及利息支出增加。

7. 摩根士丹利下調澳大利亞股票評級至減持

摩根士丹利將澳大利亞股票評級下調至減持，稱由於較高的估值和交易風險，市場可能表現不佳。同時保持對韓國和新西蘭股市的減持評級。以丹尼爾·K·布萊克（Daniel K Blake）爲首的策略師在一份報告中寫道，所有這些市場對美國的敞口都相對較高，預計關稅和財政緊縮將拖累經濟增長。在通貨再膨脹和企業改革的幫助下，摩根士丹利偏好日本東證指數（尤其是未對沖美元），但避開對日元敏感的股票。摩根士丹利將土耳其股票上調至增持，將巴西股票評級上調至同等權重。

國內

1. 中金：美國通脹降溫映射需求放緩，下次降息或要等到第三季度

中金公司研報稱，美國2月核心與總CPI通脹雙雙回落，均低於市場預期。從分項來看，油價和機票價格明顯降溫，反映經濟需求趨弱。房租總體溫和，核心商品價格漲幅回落。往前看，中金公司認爲需求放緩有利於抑制通脹，房地產和勞動力市場在2025年或不會成爲通脹的來源，但關稅可能推高短期物價水平，增強通脹的粘性。美聯儲不會急於降息，要等關稅政策明朗後再採取行動。中金公司維持此前判斷，下次降息或要等到第三季度。

2. 中信證券：美國總體CPI下半年存在反彈隱憂

中信證券研報指出，美國2月CPI增速全面低於預期和前值，呈現“表裏如一”的溫和特徵，反映了美國通脹繼續降溫的趨勢。然而，2月CPI並未反映美國加徵關稅的通脹影響，難以打消市場對於美國通脹前景的隱憂，在對等關稅詳情揭曉前更給人以“暴風雨前的寧靜”之感。我們預計美國總體CPI同比在4月前仍能因基數效應而繼續下降、但下半年存在反彈隱憂，美股不必急於“抄底”，短期在通脹反彈前不妨留意美債的交易機會。

3. 中信證券：美國經濟衰退風險在快速上升

中信證券表示，受特朗普政府裁員、關稅政策擔憂等因素影響，美國就業市場出現多個走弱的信號，挑戰者企業裁員人數飆升，失業率上升等。1月消費支出也環比超預期轉負，多重經濟數據顯示美國經濟衰退風險在快速上升，當前亞特蘭大聯邦儲備銀行的GDPNow模型基於已有數據預測今年一季度美國GDP或爲-2.4%，如果特朗普政策延續其激進、反覆無常的方向，後續美國經濟下行壓力不容樂觀。同時美聯儲正密切關注經濟數據，如果美國經濟超預期惡化，美聯儲或更早重啓降息。

4. 中信證券：機器人等多下游驅動，鎂合金壓鑄蓄勢待飛

中信證券研究指出，基於中國原鎂產量豐富，下游汽車、機器人、eVTOL等行業輕量化需求持續滲透，鎂合金價格處於經濟性區間三方面驅動因素，中國鎂合金需求預計將持續增長；鎂合金成型設備端及零部件端望將充分受益於此輪鎂合金需求持續增長；半固態鎂合金成型有望幫助行業領先公司打開第二成長曲線，汽車領域內半固態鎂合金成型設備未來有機會向超大型一體化成型方向發展，機器人及eVTOL等行業的產量爆發預計也將大範圍拉動對於半固態鎂合金設備的採購需求。中信證券看好國內頭部模壓成型企業的投資機會；看好國內鎂合金壓鑄零部件企業實現量價齊升。

5. 華泰證券：具備“三好”元素的房企有望在結構性復甦中脫穎而出

泰證券研報稱，本輪週期中，受核心城市房價和去化速度下行的影響，房企拿地強度和股價表現之間的正相關關係在2023—2024年一度出現波折。但華泰證券預計2025年核心城市住房量價有望“止跌回穩”，尤其核心地段地價和新房房價有望“穩中有升”，這意味着房企拿地強度和銷售、業績之間的連接有望重新打通，拿地邏輯有望繼2022年之後再次迴歸。建議投資者以“三好”邏輯來甄選地產股，具備“好信用、好城市、好產品”等元素的房企有望在這輪結構性復甦中脫穎而出。

6. 華泰證券：全球資本市場迎來認知重構與資產重構的行情

華泰證券2025年春季投資峯會於3月13日在深圳召開，會議以“破局、重構、裂變”爲主題，探討全球變局下的新趨勢與資產重估的邏輯。華泰證券機構業務委員會主席梁紅在致辭中表示，過去8周，我們見證了一場全球資本市場認知重構與資產重估行情。中美資產重估背後，是國際關係格局重構、中美科技發展走向以及中美經濟週期趨勢反轉。當前，國際變局和科技進步正以前所未有的速度衝擊傳統秩序，舊秩序在瓦解，新秩序在重建，轉型週期與產業週期共振，內外資金合流，中國資產正在開啓價值重估的大幕，建議關注中國經濟、優勢產業和優秀公司，聚焦AI革命、硬科技、消費新勢力、企業出海等主題及板塊。