信託公司的身影在一級股權投資市場日益活躍。

　　2月26日，建設銀行（601939.SH）旗下建信信託與中國信達（01359.HK）、成都交子金融控股集團有限公司（以下簡稱“交子金控”）等簽署創業投資二級市場基金戰略合作協議，首期總規模100億元，支持科技創新。

　　《中國經營報》記者注意到，今年以來，除建信信託之外，還有交銀國信、上海信託、建元信託（600816.SH）等多家信託公司已在一級市場出手。

　　信託公司在一級市場上活躍背後，主要有兩方面因素驅動。“一方面，監管及政策引導，信託行業以股權投資支持科技創新契合國家重大戰略和監管導向。另一方面，信託行業要轉型，要回歸本源業務和服務實體經濟，一級市場尤其是私募股權基金、創業投資基金等領域，爲信託公司提供了較好的投資機會和盈利點，是部分信託公司轉型的重要方向。”某資深信託行業研究人士向記者表示。

　　新增股權投資54項

　　信託公司開展的股權投資業務主要是指信託公司將固有資產或者募集的資金投資於未上市企業股權、上市公司限售流通股或監管部門批准可以投資的其他股權的業務。

　　據瞭解，信託公司參與股權投資的業務模式主要有以下三種：一是信託計劃直接投資模式，即信託公司通過發行並設立股權投資信託計劃的方式向合格投資人募集資金，再將信託資金直接投資於被投資企業。二是信託公司作爲LP（有限合夥人）參與私募股權投資基金模式。該模式指信託公司作爲 LP，以信託計劃募集資金與其他LP一起，和普通合夥人（GP）共同設立有限合夥型基金，通過有限合夥間接投資一個或多個未上市企業。三是信託公司設立PE子公司開展股權投資業務模式。

　　國投泰康信託相關研報顯示，截至2021年年末，61家信託公司信託資產規模共計19.87萬億元，其中，按照信託資產運營方式劃分，長期股權投資金額爲1.60萬億元，佔比達到8.04%，規模較2020年年末增加了近1100億元。

　　根據執中ZERONE統計，截至2024年12月13日，年內已有接近30家信託機構以LP身份在一級市場出資，參與或發起出資事件80起，總出資額接近250億元。

　　今年以來，信託公司在一級市場的活動則更爲活躍。

　　2月6日，鄭州屹晨股權投資基金合夥企業（有限合夥）註冊成立，執行事務合夥人爲上海上汽恆旭投資管理有限公司，交銀國際信託認繳4700萬元。

　　1月9日，上海科創基金與上海國際集團、上港集團（600018.SH）、長寧國投、上海信託、建元信託等新老投資人在“上海科創基金生態大會”上籤訂上海科創三期基金合作意向。

　　天眼查專業版顯示，2025年以來，信託公司新增對外投資股權投資記錄共計54項，被投主體涉及汽車部件、新材料產業、體育發展等多種不同類型的企業，以及衆多創業投資、股權投資等不同類型的有限合夥類企業。

　　南開大學金融發展研究院院長田利輝在接受記者採訪時表示，信託公司在一級市場上愈發活躍，主要受到政策支持、業務轉型和市場變化三大驅動因素的影響。國家層面鼓勵信託等資金積極參與資本市場，特別是支持科技創新企業的發展。隨着傳統非標業務的收縮和監管環境的變化，信託公司需要尋找新的業務增長點來維持其盈利能力和市場份額。股權投資作爲一種重要的投資方式，爲信託公司提供了多元化資產配置的機會。更重要的是隨着中國經濟向高質量發展階段轉變，新興產業對資本的需求日益增加，這爲信託公司提供了更多的投資機會。

　　從政策導向來看，記者注意到，2024年9月，中央金融辦、中國證監會聯合印發《關於推動中長期資金入市的指導意見》，其中提到，鼓勵銀行理財和信託資金積極參與資本市場，優化激勵考覈機制，暢通入市渠道，提升權益投資規模。

　　從信託業務轉型角度來看，股權投資業務是信託業務新分類下資產管理信託的重要領域。“在新業務分類的指引下，信託長期性的特徵將被進一步強化，包括信託服務的長期性、信託資金的長期性，及與之匹配的資產的長期性。在我國建設中國式現代化的背景下，隨着科技創新、產業升級、現代化產業體系建設和產業鏈控制力的持續提升，實體經濟長期價值凸顯。股權投資信託是信託公司匹配長期資金需求，獲取資產長期性投資收益的重要手段。”中國信託業協會在其發佈的《2023年信託業專題研究報告》提到。

　　此前，中國信託業協會發布的《中國信託業發展報告（2020—2021）》中曾提到，於信託公司而言，股權投資信託是當前轉型創新業務中管理費率相對較高的業務，且投資期限相對較長，能夠爲信託公司帶來較爲穩定可觀的受託人報酬。

　　偏愛S基金

　　從信託資金所投基金類型看，信託公司尤爲偏愛S基金。

　　S基金是Secondary Fund（二手份額轉讓基金）的簡稱，是專注於私募股權二級市場的基金，投資於私募股權投資基金的二手份額或投資項目組合。

　　建信信託與中國信達、交子金控所成立的創業投資二級市場基金就屬於S基金。

　　據執中ZERONE統計數據顯示，早在2021年，就已經有14家信託公司進入S基金市場，參與基金份額的受讓。2022年，更是有17家信託機構參與了S基金市場投資。

　　以上海國投資本管理有限公司旗下私募基金公司上海孚騰私募基金管理有限公司管理的S基金——上海引領接力行健私募基金合夥企業（有限合夥）爲例，該基金的出資方就包括山東國信（01697.HK）、交銀國信、雲南信託三家信託公司。

　　據記者統計，除上述提到的建信信託、山東國信、交銀國信、雲南信託之外，重慶信託、外貿信託、國投泰康信託、中航信託等信託公司也均在S基金市場早有佈局。

　　就信託公司偏愛S基金的原因，杉域資本董事總經理王春傑在接受記者採訪時表示，傳統的股權基金投資項目週期通常在8到10年，在實際操作中，完全退出甚至可能需要長達十餘年時間。S基金本身具有非盲池基金（指在基金募集時，投資者對於基金將要投資的具體資產組合並不完全清楚的一種基金類型）、流動性高、時間期限短等特點，能夠更好地匹配信託資金需求。

　　值得一提的是，自2023年以來，信託公司對併購基金也愈加青睞。

　　根據執中ZERONE統計數據，自2024年以來，併購基金投資規模增長迅猛，佔到信託總出資規模的40%，僅次於佔比43%的創業基金，佔比增幅較2023年增加兩成。

　　對此，王春傑向記者表示，併購基金投資規模快速上升背後，有兩方面原因，一是從產品特性來看，併購基金相比創投基金，確定性更高，期限更短，與信託資金更爲匹配；二是從市場及政策環境來看，2023年下半年，IPO政策收緊之後，私募股權創投基金退出成爲一個很大的問題，在監管鼓勵上市公司併購重組的背景下，併購基金也就隨之迎來了一個非常利好的窗口期。

　　“併購基金投資規模快速增長，可能也是因爲併購基金具有更明確的退出機制和相對較低的風險，與信託公司的適配度更高。信託公司參與產業股權投資的經驗相對比較少，專業能力和團隊建設是短板，股權投資的長期性、不確定性和退出機制複雜對信託公司是較大的挑戰。因此信託公司有通過參與S基金、併購基金來降低風險，實現穩健收益的動機。”上述資深信託行業研究人士也表示。

　　不過，在田利輝看來，流動性差異、風險偏好不同以及投資週期迥異等均可能導致信託資金與私募股權投資項目難以匹配。此外，信託公司佈局一級市場還面臨着一系列挑戰。

　　“儘管有些信託公司在股權投資領域有所涉足，但整體來看，這類業務所需的專業人才相對匱乏，特別是在估值定價、交易結構設計等方面的能力有待提升。而且，面對來自券商、資管機構等多方的競爭，信託公司在品牌知名度、產品創新能力等方面仍需進一步增強。此外，股權投資涉及複雜的法律框架和較高的不確定性，信託公司在確保合規運營的同時還需要有效控制潛在的風險。”田利輝強調。

（文章來源：中國經營網）