【解剖大盤】

昨日談到港股在觀察美股的走勢，隔夜美股緩了一口氣，英特爾和特拉斯的反彈助力了指數，不過，市場信心並沒有有效修復。港股今天繼續調整，收盤跌0.58%，到了10日線的關鍵位置。

美國2月通脹數據出來，顯示有降溫跡象，其中核心CPI環比和同比都低於預期。美國2月CPI同比上漲2.8%，爲去年11月來新低。核心CPI同比上漲3.1%，爲2021年4月來新低。且不說這個數據是不是有水分，關鍵是新一輪關稅的影響並沒用顯現出來，市場擔心接下來的通脹或會不斷走高。據芝加哥商品交易所FedWatch工具，投資者仍預計美聯儲在3月19日的下次會議後將利率維持在4.25%至4.50%的範圍內不變，今年降息空間約爲66個基點，與上週基本一致。可見，對美聯儲降息的預期並不強，壓力給到了特朗普這邊，如果不調整政策股市就很難辦。

對於美股的下跌，各種看法都有，小摩在力挺：認爲美股調整最糟糕階段可能已過，因信貸市場顯示美國經濟衰退概率較低；小摩策略師指出，近期美股下滑主要由量化基金頭寸調整推動，而非出於基本面或基金經理對風險的擔憂；還預測，共同基金和養老基金等將在月底或季度末重新平衡買盤，可能將提振美股。要知道小摩CEO傑米·戴蒙曾一度被猜測是特朗普新政府財政部長的候選人，但特朗普在2024年11月14日發文稱不會邀請戴蒙加入政府。另一邊，全球最大資產管理公司貝萊德首席執行官拉里•芬克最近也警告稱美國經濟正在因關稅而走弱。貝萊德和民主黨關係非常好。兩黨金融角力持續展開。

特朗普繼續打俄烏的牌，當地時間週三，美國總統唐納德·特朗普威脅稱，如果俄羅斯總統普京拒絕烏克蘭已經同意的爲期30天的停火協議，他將搞垮俄羅斯經濟。但他堅稱，他不相信事情會發展到那種地步。這種威脅對俄羅斯根本就沒用，經濟手段可以直接無視，因爲該出的制裁都出完了，俄羅斯本來和美國就沒什麼貿易往來。烏克蘭總統澤連斯基週三在記者會上稱，烏方不會承認任何被俄羅斯佔領的領土屬於俄羅斯，這是烏方的紅線。有一句話：在戰場上拿不到的東西，在談判桌上更不可能拿到。以上看出，特朗普的斡旋計劃太不靠譜了，對俄羅斯沒有牌打，烏克蘭還不同意割讓土地。雙方的訴求都達不到，不知道特朗普還怎麼和普京談。俄羅斯很明確，先繼續多佔土地，烏克蘭也需要頑強守住。

因此，還是維持現狀，暫時看不到曙光。故事不好講，港股也不敢冒然往上衝，只能走阻力最小的方向。阻力小的就是港股通最新納入的品種，因爲有南向資金的加持。連續提到的協作機器人第一股越疆(02432)炒瘋了，今天再漲超20%，在納入了港股通之後，資金瘋狂追捧，其基本面也相當強悍，按2023年出貨量計算，越疆機器人在全球協作機器人市場中排名第二，市場份額達13%，僅次於丹麥的Universal Robots（優傲），其市佔率領先越疆1.8個百分點。在國內市場，越疆機器人表現更爲突出，連續7年出口量第一，在國內協作機器人市場的市佔率達到41%，將日本發那科（12%）、德國庫卡（9%）等國際知名品牌遠遠甩在身後。截至2023年，越疆科技全球累計出貨量7.2萬臺，業務遍佈全球80多個國家及地區，涵蓋美國、歐盟、日本、東南亞等主要海外市場，海外收入佔比達59% 。加上最新推出的全球首款“靈巧操作+直膝行走”具身智能人形機器人，開闢國內一線車廠、電子製造廠、咖啡奶茶店的場景合作，今年年中實現試產和批量。預計其市佔率還會進一步提升，這種實錘能落地的品種資金是最喜歡的。

優必選(09880)聯合北京人形機器人創新中心共同發佈全尺科研教育人形機械人“天宮行者”，價格29.9萬元人民幣。目前“天工行者”已開啓預訂，計劃於今年第二季度上市。天工行者擁有170cm仿人身高，具備高仿生、高強度、高性能、高穩定、高拓展及高開放的“6高”特性。今天的走勢高開低走。

其它新納入港股通的品種有專注於氫燃料電池系重塑能源(02570)、AI應用獅騰控股(02562)均漲幅超14%，還有航運類的德翔海運(02510)漲超5%。

其它資金又回到紅利股，煤炭相對較好，市場傳出行業供給端今年有望收縮的消息。2月28日，中國煤炭工業協會、中國煤炭運銷協會聯合發佈倡議書，從“嚴格執行電煤合同嚴格兌現”“推動煤炭產量控制”“推動原煤全部入洗”“控制劣質煤進口”“加強行業自律”五個維度對煤炭行業發展提出倡議。煤炭板塊近期估值處於較低水平，僅爲10.28倍，略低於過去5年9.3倍的平均值。同時，煤炭企業股息率較高，2024年煤炭企業股息率位列全行業第一名，在近三個月持續回調後，股息率吸引力進一步提升。力量發展（01277）、中煤能源（01898）、中國神華（01088）今天均逆勢上漲。

2025《政府工作報告》明確提出支持深海科技安全健康發展，疊加"溟淵計劃"等國家級科研項目落地，海洋經濟已經在2024年突破10萬億目標，深海資源開發（可燃冰/礦產）、智能裝備（AUV機器人）及海底數據中心（IDC節能替代）爲三大主賽道。海洋科技離不開造船業，發酵的主要是中船防務（00317）漲3.46%。

3月13日，阿里巴巴（09988）宣佈推出AI旗艦應用—新夸克。新夸克基於阿里通義的推理及多模態大模型，全面升級爲一個無邊界的“AI超級框”。用戶在“AI超級框”中輸入指令後，夸克智能中樞將自動識別意圖，規劃梳理後調動各種不同模型和Agent模塊，幫助用戶完成任務。目前，新夸克可以在AI搜索、AI寫作、AI生圖、AI PPT、學術研究、AI搜題、AI健康問答、旅行計劃等不同場景下解答問題並執行任務。阿里巴巴表示，未來通義系列模型的最新成果都將第一時間接入夸克。不知道產品力如何，今天阿里沒啥表現。

【板塊聚焦】

2月下旬，據央視新聞報道，特朗普下令對美國銅進口展開國家安全調查。這一舉措被視爲對該金屬徵收潛在關稅的第一步，該政策已引發美國銅進口激增，貿易商爭相在可能出臺的關稅政策前大量囤積銅資源。目前，倫敦銅價已升至10月以來最高水平，現報9797美元/噸，今年以來上漲近12%。花旗集團表示，在未來三個月內，銅價將突破1萬美元/噸大關，全球銅市將持續緊張，直至美國進口關稅政策明朗。高盛分析師預計：“美國銅進口量在未來數月可能增加50%甚至100%。到第三季度末，銅價上漲將使美國銅庫存從目前的9.5萬噸激增到至少30萬至40萬噸，將佔到全球報告庫存的45-60%，而其他地區的銅庫存將非常低。”這種大規模的囤貨行爲已經造成了巨大的套利機會。截至上週，芝加哥商品交易所5月銅期貨合約比倫敦對應合約高出800美元/噸。花旗分析師認爲，美國以外的實物市場緊張局面可能會持續到5月/6月，暫時抵消更廣泛的美國關稅公告帶來的價格阻力。

主要品種：江西銅業（00358）、中國有色礦業（01258）、五礦資源（01208）。

【個股掘金】

江西銅業股份(00358）：AI數據中心對銅的強勁需求 盈利能力持續改善

公司前三季度淨利潤49.84億元，同比增長0.83%。公司子公司富冶和鼎銅業2024H1，實現淨利潤5.35億元，接近2023年全年淨利潤5.98億元，2024年冶煉廠盈利有望顯著增厚。

點評：對於2024年業績，很多機構均預測會有10%以上增長。公司業務涵蓋銅的採礦、冶煉、加工等，利潤受金屬價格、宏觀環境、成本、加工加價等多重因素影響，黃金價格走高將對公司礦產金業務帶來積極影響。AI數據中心對銅的強勁需求，到2050年銅需求將比2021年增長70%。據悉，銅作爲數據中心的關鍵材料，不僅用於供電系統，還用於冷卻系統和連接處理器。12月12日，控股股東江銅集團增持公司71.4萬股H股。江銅集團擬繼續增持公司H股，累計不低於3,462.72萬股，且不超過6,925.45萬股，實施期限爲即日起六個月內。產量方面，陰極銅、黃金、硫酸等主要產品產量均有增長，其中陰極銅產量同比增長18.89%，黃金產量同比增長31.02%。公司積極推動產業結構調整和重點項目建設，推進哈薩克斯坦鎢礦項目、武山銅礦三期擴建工程等項目建設，並加快國際戰略佈局。

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