金吾財訊 | 華源證券發研指，裕元集團(00551)發佈2024財年年報，FY24實現營收81.8億美元，同比+3.7%，其中，製造業務營收同比+11.1%，零售業務按人民幣口徑營收同比-8.0%；利潤端，公司FY24實現毛利潤19.9億美元，同比+3.5%，實現歸母淨利潤3.9億美元，同比+42.8%。該行指，公司製造業務端FY24實現營收56.21億美元，同比+11.1%。受益於2024年補庫需求帶來的紡服制造行業景氣度提升，公司FY24製造業務鞋履出貨量達2.55億雙，同比+16.9%，產能利用率提升至93%，爲自2021財年來新高，推動製造業務毛利率增至19.9%，同比+0.7pct。該行續指，除代理國際一線運動巨頭外，公司也積極佈局新興且高增的運動品牌，如Hoka、Saucony、Asics等，且據公司公告，公司未來將加大對Jack Wolfskin及UA的投入，代理品牌有望逐步多元化，且伴隨國際品牌品牌力修復預期，公司零售業務有望重拾增長。該行表示，裕元集團作爲世界運動鞋履頭部製造商及國內頭部運動服飾經銷商，業務多元覆蓋市場廣泛，具備穩定增長空間。該行預計公司FY25-FY27營收分別爲86.7/91.3/95.4億美元，預計公司FY25-FY27歸母淨利潤分別爲5.0/5.7/6.0億美元，對應FY25-FY27EPS分別爲0.31/0.36/0.38美元。該行持續看好公司製造端成長性及零售端伴隨內需修復下的經營改善預期，維持“買入”評級。