金吾財訊 | 山西證券發研指，裕元集團(00551)2024年實現收入81.82億美元，同比增長3.7%。歸母淨利潤3.92億美元，同比增長42.8%。全年派息率69%，董事會建議派發末期股息每股0.9港元，結合中期股息每股0.4港元。公司2025年1-2月製造業務營收同比增長7%。該行指出，裕元集團2024年製造業表現強勁，受益於全球運動鞋履訂單復甦，收入同比增長11.1%至56.21億美元，成品鞋出貨量達2.55億雙（+16.9%），儘管均價受高基數和產品組合調整影響下降5.1%，但產能利用率回升14個百分點至93%，推動毛利率提升0.7pct至19.9%，疊加降本增效措施，歸母淨利潤達3.5億美元（+51.1%）。零售業務則面臨壓力，全年收入184.54億元（-8%），主因線下客流下滑致同店銷售下降16.4%及關店75家，但全渠道銷售逆勢增長16%（抖音直播翻倍），毛利率受益折扣優化提升0.5pct至34.2%，淨利潤微增0.2%至4.92億元。2025年1-2月製造業延續增長態勢（營收+7%），零售仍承壓（-4.3%），顯示業務分化持續。該行表示，預計2025年上半年製造業務恢復常態增長，零售業務或繼續有所承壓，全年維度看，預計製造業務穩增長，零售業務有望實現正增長。該行預計2025-2027年營業收入分別爲84.93/90.03/94.56億美元，同比增長3.8%/6.0%/5.0%；歸母淨利潤爲4.65/5.02/5.32億美元，同比增長18.5%/8.0%/6.1%。3月12日收盤價對應公司2025-2027年PE分別爲6.1、5.6、5.3倍，維持“買入-A”評級。