本週A股的“風向標”發生變化，前期大漲的AI+、人形機器人等板塊高位震盪，部分龍頭品種股價短期築頂的跡象比較明顯。

　　這和目前的時間窗口有很大的關係。由於即將進入年報密集公佈期，市場資金的避險需求比較強烈。很多題材股的業績可能並不怎麼樣，這個時候短線資金逢高套現就很正常。需要注意的是，這裏僅指一些純題材股的業績可能“難見公婆”，如果是真正受益AI+的核心上市公司，業績還是相當不錯的。

　　比如高端PCB（印製電路板）上市公司勝宏科技本週披露了2025年第一季度業績預告，預計實現歸屬於上市公司股東的淨利潤7.8億元至9.8億元，同比增長272.12%至367.54%。對於業績高增的原因，勝宏科技表示，AI算力技術革新與數據中心升級浪潮帶來的高價值產品訂單規模急速上升，公司盈利能力進一步增強。

　　如果說勝宏科技作爲電子製造業上游，受益智算數據中心硬件需求而業績增長合情合理，那麼另一家從事汽車智能診斷的道通科技一季報也預增44%至60%，則被認爲是下游應用企業受益AI+的典型個案。道通科技對於業績增長的原因表示，公司加速推動AI技術與業務場景的深度融合，利用AI賦能數智維修產品和數智能源產品及方案，提高了產品及方案的競爭力與盈利能力。

　　聯想到今年以來DeepSeek火爆出圈，各行各業積極擁抱以DeepSeek爲主的AI+應用，互聯網大廠不斷提出百億級、千億級的智算中心投資計劃，越來越多的公司拿到大廠的智算中心建設大單，這些都預示着整個AI+產業鏈景氣度高企值得期待。

　　因此，回過頭來看目前AI+板塊的調整，就有比較清晰的認識了。如果將人工智能視爲未來提高社會生產力的重要要素，那麼2025年將是AI+應用的元年。無論是DeepSeek引發的語言大模型快速滲透，還是Manus即將帶來的AI Agent（自主智能體）深度釋放生產力，都還處於萌芽狀態。此前能與這種深刻改變生產生活方式媲美的新業態，一個是上一代互聯網，一個是新能源，這些題材不會是曇花一現，而是會延續很多年。

　　AI+時代什麼最寶貴？是以GPU芯片服務器爲核心的智算算力。爲什麼互聯網巨頭阿里要投3800億元建設智算算力基礎設施，是因爲即便像阿里、百度、騰訊包括三大運營商這樣的巨頭，擁有的大多都是上一代互聯網時代的IDC數據中心，或者是以CPU芯片服務器爲主的數據中心，也不能適應AI+時代湧浪式智算算力衝擊的需求。即便現在加碼建設，從基建到設備到運行還需要至少三年時間。因此，現有智算中心就成了“香餑餑”，擁有智算中心的雲計算企業估值可能水漲船高。

　　目前雲計算數據中心的市場格局產生於上一代互聯網時代，華爲雲、阿里雲、百度雲、騰訊雲和三大運營商，以及金山雲、萬國數據、世紀互聯、秦淮數據等都是那時候發展壯大起來的。這些雲計算數據中心企業也上演過估值的“過山車”走勢，如萬國數據2016年在美股上市時每股只有10美元左右，到2020年大漲至最高116美元，這個時間段其實就是移動互聯網最風靡的時段。此後6年，萬國數據股價跌到每股5美元。最近一年多，又藉助AIGC（生成式人工智能）風潮漲了十倍，最高達到52美元。在美股上市的金山雲、世紀互聯也經歷了類似的“過山車”行情，最近一年它們的股價都漲了十倍。

　　還有一家公司，就是在美股私有化退市的秦淮數據。2023年，貝恩資本宣佈以每普通股4.30美元，每ADS股8.60美元的價格收購秦淮數據所有已發行的股份，隨後秦淮數據私有化並從美股退市。倒不是說貝恩資本給的錢有多大吸引力，而是在貝恩資本之前，招商資本就已經向秦淮數據提出過一個非約束性初步要約，而且報價是每A類或B類普通股4.60美元，或每ADS股9.20美元，擬議交易現金價值約爲34億美元（約合近250億元人民幣），較貝恩股東提出的收購價格高出15%。而且，2023年還是雲計算數據中心行業的低谷期，秦淮數據居然能以5倍的市銷率（2022年銷售收入45億元）被收購，這也反映出5倍的市銷率幾乎就是雲計算數據中心企業在大資本心目中的底線。

　　我們再看看萬國數據2023年年中的股價是多少？是11美元左右，目前其股價是36美元左右。也就是說如果秦淮數據沒有私有化退市，那麼其股價目前也應該在20美元左右，或者說貝恩資本這筆買賣算是賺了4、5倍。

　　2023年時，AIGC還沒有形成大的氣候，各種大模型和AI+應用幾乎還在研發中，AI Agent更是沒聽說過。但即便如此，秦淮數據也能被各路資本爭搶。

　　近一年來，萬國數據、金山雲和世紀互聯在美股都漲了十倍左右，也可以看出市場資金對現有云計算數據中心的價值判斷。以上幾家雲計算數據中心企業還有很大一塊業務屬於傳統的IDC，畢竟英偉達的GPU是最近兩三年才大規模應用於智算數據中心的。那麼，現有大量智能算力的雲計算數據中心企業，又該怎樣去重新估值呢？時間也許會給出最終答案。

　　金融投資報評論員 劉柯

（文章來源：金融投資報）