《大行》中金引述滙豐指香港商業地產風險可控 目前50%派息比率合理

阿斯達克財經
昨天

中金髮表報告表示,近期組織滙豐控股(00005.HK) 與中國大陸投資者進行反路演交流,總結投資者關注的重點問題主要來自以下幾個方面,第一是關稅及海外宏觀經濟風險、第二是淨利息收入走勢、第三是優化資源配置、第四是中國香港商業地產風險、第五是股東回報。
就關稅及海外宏觀經濟風險:滙豐認爲若全球增速收縮,對全球的國際銀行都可能會造成不利影響,但關稅或更多是全球供應鏈的調整,當企業多元化佈局時,滙豐能夠穩健地去服務每個區域的客戶,這一定程度上對集團是有利的。貿易對於滙豐來說並不是很大的業務,集團更多是依靠全球網絡佈局,在各地經濟活動發生時滙豐去爲企業提供服務。

淨利息收入走勢:滙豐表示今年420億美元的淨利息收入指引,是考慮了全年2-3次的降息。公司過去幾個季度淨利息收入很穩定,在降息初期淨利息收入壓力不大是因爲存款轉嫁率(pass-through rate)較高,利率從4%上升到5%的時候,滙豐淨利息收入沒有明顯增加,反之亦然。此外匯豐表示結構性對沖是利率敏感性下降的重要原因,主要方式是配置五年期美國國債、英國國債,結構性對沖到期再投資會對收益率有正面影響。

優化資源配置方面:滙豐現在會更多地發揮國際網絡佈局這一重要優勢,加拿大、阿根廷、美國零售這類本地業務公司持續在退出。滙豐前任CEO就已經明確提出中國香港和英國是集團的兩大支柱,中間的橋樑是支付、外匯等交易銀行業務。
中國香港商業地產風險方面,滙豐共計約330億美元中國香港商業地產貸款,相比公司整體約9,400億美元的貸款,佔比較低。中國香港商業地產的價格調整可能會持續,但滙豐中國香港商業地產貸款的LTV在50%左右,公司的壓力測試結果顯示風險可控。滙豐業務的優點是分散,許多區域、行業會出現風險暴露,但加總起來公司仍然能夠管理在30-40個基點的信用成本。
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股東回報方面,滙豐表示目前50%的派息比率是合理的,1倍P/TNAV並非公司進行回購的上限。滙豐會在有增長機會的情況下將更多資本用於支持增長,其次纔是回購。2025年也許資產負債表仍然沒有增長,但不能假設未來一直沒有增長。現階段銀行業務更多是財富管理和負債端驅動的,如果利率水平降到3%左右,可能會有更多企業加槓桿,這也是滙豐樂意看到的情況,屆時資本分配可能會和現階段有區別。(wl/u)(港股報價延遲最少十五分鐘。沽空資料截至 2025-03-13 16:25。)

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