儘管表面數據顯示通脹溫和，但有一些跡象恐怕正暗示：降息遙遙無期……

表面上看，本週公佈的美國2月通脹數據帶來了一些令人鼓舞的消息，但實際上，數據中隱藏的跡象可能會迫使美聯儲在利率問題上繼續按兵不動。

儘管消費者價格指數（CPI）和生產者價格指數（PPI）均低於預期，但這不一定會體現在美聯儲用來衡量通脹的主要指標上。

多位華爾街經濟學家表示，由於數據背後存在一複雜的計算方法和關鍵領域的趨勢，政策制定者很可能不會對這些數字感到過於寬慰。

美國銀行經濟學家Stephen Juneau在一份報告中表示，“簡而言之，2025年的通脹進程起步就不順，我們對個人消費支出價格指數（PCE）通脹的預測進一步印證了我們的觀點，即通脹不太可能下降到足以使美聯儲今年降息的水平，尤其是在政策變動推高通脹的情況下。除非經濟活動數據明顯走弱，否則我們認爲政策利率將在年底前保持不變。”

市場至少目前對此也持相同看法，幾乎沒有交易員預期下週美聯儲公開市場委員會會議上會降息，而5月降息的可能性僅約爲四分之一。

儘管美聯儲也關注CPI和PPI，但其認爲關於通脹的最終話語權屬於PCE物價指數。

美聯儲官員認爲，核心PCE物價指數能更全面地反映價格趨勢。該指數不僅反映單項商品和服務的價格，更貼近消費者的購買行爲。比如，若消費者用雞肉替代牛肉，這種變化在PCE中的體現會比在CPI或PPI中更加明顯。

大多數經濟學家認爲，本月晚些時候公佈的最新PCE數據將顯示，同比通脹率充其量持穩在2.6%，甚至可能略有上升，進一步遠離美聯儲2%的目標。

Evercore ISI全球政策及央行策略主管Krishna Guha寫道，“具體來說，週四公佈的PPI報告證實了我們擔心溫和的2月通脹數據會在美聯儲偏愛的PCE通脹指標上轉化爲比預期更高的通脹數據。”

他補充道：“PCE通脹並非會在第二季度初持續穩步下降，而是可能呈現波動起伏的態勢。”

據美國首席經濟學家Sam Tombs表示，PPI傳導並推動PCE上升的部分因素包括醫院護理價格、保險價格以及航空運輸價格的上漲。Combs寫道，“這一結果幾乎肯定會令美聯儲感到不適。”

Combs預測，2月份的核心PCE指數將顯示通脹率爲2.8%，較1月上升0.2個百分點。這一預測與華爾街其他分析師基本一致，美國銀行和花旗均預計核心通脹率爲2.7%。無論如何，數據都顯示通脹正朝着不利方向發展。而CPI指數則顯示核心通脹率爲3.1%，爲自2021年4月以來的最低水平。

然而，或許仍有一些好消息。

儘管普遍預期數據將從2月反彈，但許多預測人士認爲，即便受到關稅影響，通脹仍將進一步回落。

花旗認爲，3月的數據將呈現“更加樂觀”的走勢，並預測與市場普遍看法不同的觀點，即美聯儲將於5月恢復降息。當前的市場定價則顯示，6月降息的可能性要大得多。