來源：金證研

　　《金證研》南方資本中心 皓魄/作者 南枝/風控

　　隨着公募基金行業的不斷發展，截至2025年1月底，公募基金資產淨值合計爲31.93萬億元。隨着公募基金規模的持續擴大，各大基金公司爲投資者提供的服務越來越多元化，基金產品爲居民理財、保值增值的作用愈發顯著。在此過程中，基金公司將肩負越來越多的環境保護責任、社會責任和內部治理責任。

　　另一方面，國內科技創新力量爲A股及港股市場注入強勁動能，數據顯示，截至2025年2月21日，滬深300指數過去一年獲得16.64%漲幅。對於長期深耕科技領域投研建設的景順長城基金管理有限公司（以下簡稱“景順長城”）而言，其旗下一隻低碳科技主題基金，以力爭實現基金資產的長期穩定增值爲投資目標，而該基金近3年收益率不及滬深300。此外，景順長城旗下ESG主題基金長期業績，“跑輸”業績比較基準及滬深300。

　　自2020年9月10日起，李進擔任景順長城的董事長。在其管理下，景順長城基金數量近三年減少，且股票型基金規模不及2021年末，混合型基金規模逐年“縮水”。且近兩年，在景順長城旗下基金淨利潤告負的情況下，其管理人報酬遠高於2020年水平，是否陷入“基金公司賺錢，基民不賺錢”的窘境或值得關注。並且，2024年，景順長城旗下多隻權益類產品成立不足一年即成爲“迷你基”並進行清算。

　　一、基金數量呈下滑趨勢，混合型基金規模逐年“縮水”

　　數據顯示，2024年以來，公募基金規模正穩步提升。截至2025年1月底，公募基金已經連續10個月達到30萬億元的規模。

　　在公募基金規模連續增長的背景下，景順長城的基金數量減少，且股票型基金規模不及2021年末，混合型基金規模逐年“縮水”。

　　1.1 近三年末基金數量呈下降趨勢，2024年末基金份額排名較上年下滑

　　從基金數量來看，Choice數據顯示，截至2024年四季度末，景順長城在管理的基金數量爲191只（份額合併計算，下同），較2024年三季度末僅增加4只基金。

　　拉長時間線來看，截至2024年四季度末、2023年四季度末、2022年四季度末、2021年四季度末、2020年四季度末、景順長城在管理的基金數量分別爲191只、179只、165只、140只、111只；分別同比增長12只、14只、15只、29只。

　　可以看出，2021-2024年各期末，景順長城的基金數量逐年減少。

　　不僅如此，景順長城的基金份額，在基金公司的排名也較2023年有所下滑。

　　具體來看，截至2024年年末，景順長城在基金公司中的基金份額排名爲19名，而此前2023年年末基金份額排名爲18，下滑了1名。

　　1.2 股票型基金規模不及2021年末，混合型基金規模逐年“縮水”

　　2024年3月15日，證監會提出，要強化公募基金投研核心能力建設，大力發展權益類基金，提升投資者服務能力。

　　在此背景下，2024年，景順長城的權益類基金規模不及三年前。

　　數據顯示，從股票型基金規模上看，2021-2024年末，景順長城股票型基金的資產淨值合計分別爲325.68億元、215.1億元、279.73億元、286.76億元。

　　此外，景順長城的混合型基金規模也逐年下滑。

　　數據顯示，2021-2024年末，景順長城混合型基金的資產淨值合計分別爲2，161.79億元、1，642.8億元、1，358.98億元、1，144.51億元。

　　也就是說，景順長城混合型基金的規模在近三年持續下滑，2024年末較2023年末縮減15.78%。

　　而據中國證券投資基金業協會數據，2024年1-12月末及2025年1月末，境內公募基金管理機構管理的公募基金資產淨值合計分別爲27.36萬億元、29.3萬億元、29.2萬億元、30.78萬億元、31.24萬億元、31.08萬億元、31.49萬億元、30.9萬億元、32.07萬億元、31.51萬億元、31.99萬億元、32.83萬億元、31.93萬億元。

　　換言之，在證監會提出大力發展權益類基金、公募基金已經連續10個月達到30萬億元規模的背景下，景順長城出現了股票型基金規模不及2021年末、混合型基金規模逐年縮水的情況。

　　二、旗下基金淨利潤連續兩年告負，管理人報酬或“居高不下”

　　在公募基金行業邁向高質量發展的新徵途上，費率改革成爲推動行業健康發展的關鍵一環。然而，近兩年，在景順長城旗下基金的淨利潤告負的情況下，其管理人報酬遠高於2020年水平。

　　2.1 旗下基金的收入不及2020及2021年的水平，淨利潤連續兩年告負

　　需要指出的是，近幾年，景順長城旗下基金的收入、淨利潤也出現下滑。

　　數據顯示，2020-2023年，景順長城旗下基金的收入合計分別爲621.89億元、67.71億元、-367.39億元、-73.27億元。2024年上半年，景順長城旗下基金的收入合計爲17.21億元。

　　可以看出，2022年，景順長城旗下基金的收入出現明顯下滑，且2022-2023年旗下基金的收入告負。儘管2024年上半年有所回升，但不及2020年及2021年的收入水平。

　　從淨利潤上看，2020-2023年，景順長城旗下基金的淨利潤分別爲585億元、1.87億元、-425.5億元、-131.69億元。2024年上半年，景順長城旗下基金的淨利潤仍告負，爲-9.04億元。

　　也就是說，2022-2023年，景順長城出現了旗下基金合計的收入和淨利潤均告負的情形，且截至2024年上半年，其旗下基金的淨利潤仍爲負數。

　　2.2 2022-2023管理人報酬均超36億元，同期旗下基金的股票投資收益告負

　　值得注意的是，景順長城旗下基金的股票投資收益也連續告負。

　　數據顯示，截至2020-2023年末，景順長城旗下基金的股票投資收益分別爲223.3億元、229.25億元、-163.65億元、-120.88億元。2024年上半年，景順長城旗下基金的股票投資收益-93.31億元。

　　也就是說，2020-2023年，景順長城旗下基金的股票投資收益已持續兩年告負。

　　然而，景順長城2021-2023年的管理人報酬，卻遠超2020年的水平。

　　具體來看，數據顯示，2020-2023及2024年上半年，景順長城的管理人報酬合計分別爲21.83億元、41.14億元、40.52億元、36.48億元、15.48億元。

　　顯然，2020年，在景順長城旗下基金總收入爲621.89億元，淨利潤爲585億元的情況下，景順長城的管理人報酬爲21.83億元，而在2022及2023年收入、淨利潤告負的情況下，景順長城的管理人報酬卻明顯高於2020年水平。

　　三、多隻權益類基金成立不足1年即清算，淪爲“迷你基”

　　2024年4月12日，國務院印發的新“國九條”指出，要大力推動中長期資金入市，持續壯大長期投資力量。公募基金行業要全面加強基金公司投研能力建設，豐富公募基金可投資產類別和投資組合，從規模導向向投資者回報導向轉變。

　　值得注意的是，在景順長城旗下基金的費用中，其基金管理人報酬佔比多年過半。而這背後，2024年，景順長城旗下多隻權益類產品成立不足一年即成爲“迷你基”，並面臨清盤。

　　3.1 2021-2023年管理人報酬佔費用比例過半，且佔比高於2020年水平

　　數據顯示，截至查詢日2025年3月12日，2024年末，景順長城旗下基金的資產淨值合計爲5，785.78億元。

　　2020-2023年及2024年上半年，景順長城旗下基金的費用合計分別爲36.89億元、65.84億元、58.11億元、58.42億元、26.24億元。同期，基金管理人報酬佔費用的比例分別爲59.17%、62.48%、69.73%、62.45%、58.98%。

　　具體來看2024年上半年，景順長城基金旗下基金的資產淨值爲5，541.83億元。同期，景順長城旗下基金的費用合計爲26.24億元，管理人報酬爲15.48億元，佔基金費用的58.98%，託管費爲3.3億元，佔費用比12.56%，銷售服務費用爲2.73億元，佔比爲10.39%。

　　也就是說，2020-2023年及2024年上半年，景順長城的管理人報酬比例先增後減，但佔比均超58%，且2023年的管理人報酬佔比仍高於2020年水平。

　　而2024年4月12日發佈的“國九條”指出，要穩步降低公募基金行業綜合費率，研究規範基金經理薪酬制度。積極培育良好的行業文化和投資文化。完善與經營績效、業務性質、貢獻水平、合規風控、社會文化相適應的證券基金行業薪酬管理制度。

　　在此背景下，從上述管理人報酬中，關於景順長城旗下基金經理的薪酬或可窺見一二。

　　3.2 多隻權益類基金成立不足一年即清算，截至最後運作日規模不足九百萬元

　　通常來說，權益類基金需要基金經理進行主動管理，其管理費一般會較非權益類基金更高，而景順長城旗下多隻權益類基金出現成立數月就清算的情形。

　　據基金公告，景順長城基金旗下的景順長城卓越成長混合型證券投資基金（以下簡稱“景順長城卓越成長混合”），成立於2024年2月1日，於2024年9月24日已進入清算程序。因截至2024年9月23日，該基金的基金資產淨值連續50個工作日低於5，000萬元，觸發基金合同約定的終止情形，基金合同自動終止。而成立時，景順長城卓越成長混合的資產淨值爲9，067.16萬元。

　　截至最後運作日2024年9月23日，景順長城卓越成長混合的資產淨值爲420.13 萬元，A類基金份額淨值爲0.9878元。

　　可見，截至2024年9月23日，景順長城卓越成長混合的基金資產淨值連續50個工作日低於5，000萬元，比6個多月前成立時的規模縮水超90%，基金份額淨值也跌破1元。

　　具體來看該基金的收益，截至最後運作日2024年9月23日，以A份額爲例，景順長城卓越成長混合A近1個月、近3個月、近半年收益率分別爲-5.66%、-10.04%、-3.68%，不及同期分別爲-2.33%、-5.91%、-6.11%的業績基準。

　　而類似運作不到一年即清算的基金，還有景順長城國證2000交易型開放式指數證券投資基金（以下簡稱“景順長城國證2000ETF”）、景順長城中證上海環交所碳中和指數證券投資基金（以下簡稱“景順長城環交所碳中和指數”）。

　　其中，景順長城國證2000ETF成立於2023年9月13日，成立時其資產淨值爲37，389.92萬元。截至基金最後運作日2024年8月21日，基金淨資產爲831.46萬元。

　　據基金公告，截至2024年7月2日，景順長城國證2000ETF已連續60個工作日基金資產淨值低於5，000萬元。

　　此外，景順長城環交所碳中和指數成立於2024年1月17日，彼時其基金淨資產爲32，187.66萬元。截至基金最後運作日2024年5月10日，該基金已出現連續50個工作日基金資產淨值低於5，000萬元的情形，基金管理人在上述事由出現後依法履行了基金財產清算程序，並於2024年5月11日起進入清算程序。

　　截至基金最後運作日2024年5月10日，景順長城環交所碳中和指數的資產淨值爲37.5萬元。

　　可見，景順長城的管理人報酬佔基金費用比例超半數的另一面，旗下多隻權益類產品成立不足一年即進行清算，截至最後運作日基金規模“迷你”，不足九百萬元甚至是不足百萬元。景順長城旗下基金的管理效率，或值得關注。

　　四、ESG主題基金業績表現或與投資目標相悖，低碳科技主題基金收益率“跑輸”滬深300

　　環境、社會及公司治理（ESG）的理念與國內提倡的新發展理念及“雙碳”目標相契合，其重要性在市場上日益凸顯。ESG已成爲識別和評估卓越企業、頂級公司的一項關鍵標準。

　　在此環境下，基金行業正積極推動ESG投資的發展，基金管理人在ESG投資領域的策略日益多樣化。一些基金管理人已經推出了以ESG爲主題的公開募集基金，將環境保護、社會責任和公司治理的因素納入投資評價體系，作爲其投資策略的一部分。此方面，景順長城旗下一隻ESG主題基金，其成立以來、近6月、近1年的收益率，不敵滬深300及業績比較基準，或與其投資目標相悖。

　　4.1 景順長城 ESG量化股票A長期業績不佳，或與投資目標“背道而馳”

　　值得注意的是，景順長城旗下多個ESG主題基金卻與其投資目標“背道而馳”，長期來看，其基金資產或未實現持續的穩健增值。

　　據景順長城官網，截至查詢日2025年3月12日，其旗下名稱帶有“ESG”的基金或僅一隻，即景順長城 ESG量化股票。

　　據東方財富Choice數據，景順長城 ESG量化股票主要通過量化模型精選符合 ESG 要求的股票，在嚴格控制風險的前提下，力爭獲取超越業績比較基準的投資回報，謀求基金資產的長期增值。

　　具體來看，以A份額爲例，截至2025年3月12日，景順長城ESG量化股票A自成立來的收益率爲-7.85%，低於同期的業績比較基準及滬深300的漲幅。且該基金近6月、近1年、近2年的收益率分別爲20.11%、8.17%、-0.35%；低於同期分別爲21.12%、8.18%、0.43%的業績比較基準；其中近6月、近1年低於同期分別爲23.79%、9.17%的滬深300漲幅。

　　由上可知，景順長城旗下的ESG主題基金景順長城ESG量化股票A，不僅成立以來業績跑輸滬深300及業績比較基準，其近6月、近1年的收益率“落後”於業績比較基準及滬深300，或與其“爭獲取超越業績比較基準的投資回報，謀求基金資產的長期增值”相悖。

　　4.2 旗下一隻低碳科技主題基金投資目標系長期穩定增值，而近3年收益率不及滬深300

　　除此之外，景順長城旗下兩隻環保主題的基金，業績或也顯“頹勢”。

　　據東方財富Choice數據，景順長城低碳科技主題混合成立於2016年3月11日，屬於混合型型基金，主要投資於與低碳科技主題相關的上市公司證券，通過積極主動的投資管理，在合理控制投資風險的同時，力爭實現基金資產的長期穩定增值。

　　東方財富Choice數據顯示，截至查詢日2025年3月12日，景順長城低碳科技主題靈活配置混合近1年、近2年、近3年的收益率，分別1.49%、-11.3%、-15.35%，低於同期業績比較基準及滬深300的漲幅。

　　換言之，景順長城旗下ESG主題基金長期業績跑輸業績比較基準及滬深300。且旗下一隻低碳科技主題基金即景順長城低碳科技主題靈活配置混合，以力爭實現基金資產的長期穩定增值爲投資目標，而該基金近3年收益率不及滬深300。

　　此外，近三年，景順長城基金數量減少的同時，其股票型基金規模不及2021年末，混合型基金的規模也逐年縮減。而近兩年，在景順長城旗下基金的淨利潤告負的情況下，其管理人報酬遠高於2020年水平，同期旗下基金的股票投資收益告負。值得注意的是，旗下多隻權益類產品成立不足一年即進行清算，截至最後運作日基金規模“迷你”。

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責任編輯：何俊熹