花無百日紅，股無千日好！

過去兩年，稱霸全球的美股，現在正陷入連日的大跌狀態。

週一晚，納指一度跌至17000點附近，回撤幅度15%，進入技術性調整區間，將特朗普當選後的漲幅全部歸零。

類似2022年初，美股再一次站在了十字路口。

雖然昨晚發佈的CPI數據低於預期，暫時緩解了經濟衰退的陰影，美股出現暴力反彈，特斯拉、英偉達等高彈性的科技股漲幅居前。

但總體上看，美股市場還說不上企穩，接下來依然會呈現高波動性。

都說美股長牛是信仰，只要有大回撤，就可以買入，這一次，會不一樣嗎？

01

美股跌到底了嗎？

單從技術指標上看，美股的確存在超賣。

以納指爲例。

週一大跌時，納斯達克100指數主連(2503)分析，RSI跌至10.95，比24年4月19日的15.69，24年8月7日的21.47，24年9月6日的20.27還要低。

另外，週一晚標普500波動率指數（VIX）衝高到29.56，收盤爲27.86，追平了2023年3月份硅谷銀行爆雷時的水平，僅次於24年8月5日日元加息傳聞時的恐慌水平，高於2023年10月份、24年4月份、24年9月份、24年12月份的位置，即使對比恐慌 2022年整年，也只是略低。

還有跌幅，過去兩年比較大的回調，每年都有2次。

2023年2-3月是一次，納指最大跌幅爲8%；

2023年7-10月是一次，納指最大跌幅爲13%；

2024年4月是一次，納指最大跌幅爲8%；

2024年7月也是一次，納指最大跌幅爲16%。

本次的跌幅，已經接近去年最大的那一次。

在之前的文章中，我們根據歷史經驗做過一個粗略預判，當時給出的區間較爲寬鬆，跌幅在10-20%之間，現在已經處在區間的中間位置。

會不會繼續下跌？

當然有可能，如果跌到預測的下限（20%），納指可以再跌1600點，跌幅9%，去到16000點，即去年8月份的低位。

雖說跌了這麼久，幅度也不小，拋售的壓力、空頭的力量都有所枯竭，在一些美國投行的交易臺數據（付費服務）中也有預測，CTA的拋售可能會在本週結束，但另一面，資金方的總體槓桿水平還沒有下降到很低的水平。

鑑於美股牛了兩年多，漲幅巨大，我傾向於美股可能需要一個較長的調整期，加上目前宏觀政策太過搖擺，投資者的耐性自然要更高一些。

原先以爲一個月搞定的，現在看來，可能需要2個月、3個月，原先以爲跌到10%就會觸發反彈，現在可能需要跌15%、20%。

一方面，大量資金要逐步退出，得給予充足時間；另一方面，如果跌幅不夠大，估值就不可能低到能吸引資金重新回來。

美股出現強力反彈是事實，但在充滿不確定性的大環境裏，大家還是不能掉以輕心。

02

算不算至暗時刻？

悲觀一點的人，會下意識地認爲現在美股已進入至暗時刻。

首先，要理解什麼纔算得上至暗時刻？

舉個例子，過去5年，納指最大級別的回調有兩次，一次是2020年3月的疫情，另一個是2022年的高通脹、強力加息，外加動盪的地緣政治問題，兩次跌幅均在40%左右。

這兩次算得上自2000年科網股泡沫破裂、2008年全球金融危機後最大的跌幅，前兩次跌幅更高，分別達到80%、60%。

這些時刻，可以算至暗時刻。

至於其他級別的回調，即使幅度不小，如2018年10月-12月，回調幅度達25%，但原因只是市場擔心經濟放緩，以及美聯儲的加息政策，算不上至暗時刻。

至於級別更小的回調，如10-20%，甚至低於個位數，都只不過是經濟基本面和流動性兩個層面的小風波，更算不上至暗時刻。

當下的美股，經濟基本面、流動性是有問題，比如反覆無常的貿易戰，導致通脹預期升溫，損傷宏觀經濟，還令美國國家信譽有損，而美聯儲一再推遲降息的信號，使得流動性預期急轉直下。

有點“雙殺”的味道！

但對比2018年、2020年、2022年，要溫和得多，CPI在2.8%，遠沒有2022年9.1%嚴重，上週五的非農數據，是有一點不及預期，但並沒有顯示經濟陷入衰退，美國金融系統也沒有什麼出現什麼危機。

美聯儲也沒有釋放過要加息的信號，如果經濟持續低迷，反而能夠更快地降通脹，給美聯儲降息製造條件。

從估值層面看，美股目前的下跌，更多是因爲之前漲幅過大，估值過高，大量資金擁擠在美股，當情況轉變，比如企業的業績出現miss，歐洲的、中國的市場出現轉好跡象，重現顯示出性價比優勢，資金自然由美股流出。

客觀地說，這種回調總體上看是正常的，也是無可避免的。即使不是現在，即使不是特朗普瞎折騰，也會有別的因素去引發一次幅度較大的回調。

既然已經回調，想要重回上漲，現在唯有寄希望於，特朗普儘快迴歸正軌，又或者他能夠快速出成績。

其實，單從經濟上看講，他做的一些項目，比如吸引實體產業的投資，open AI、軟銀、甲骨文5000億美元的Stargate，臺積電1000億美元項目，蘋果5000億美元項目，日本1萬億美元的投資計劃，等等，毫無疑問會促進美國的經濟、就業、稅收等等。

如果這些項目進展順利，能夠爲美國經濟貢獻增長，那美國經濟就多了支撐，如果貨幣政策能夠配合一點，那股市來個反彈是沒有問題的。

樂觀一點看，特朗普現在挖的坑，有沒有可能是黃金坑？

無論如何，對於美股比較合理的看法，應該是短期確實存在高波動，但中長期問題不大。

03

抄底嗎？

那目前，是不是已到抄底美股的好時機？

只能說，經過過去幾周的急跌，無論是下跌幅度，還是估值，美股都已顯示出不錯的性價比，可以考慮買入。

當然，不敢確定現在是不是最低點，因爲包括宏觀的、地緣政治的、貨幣的、交易層面等等，都還有很多不確定性。

抄底抄在半山腰，是很不好的體驗。

所以，對於風險十分厭惡的人，大可以不交易，以觀後效；如果能夠承受風險，可以謹慎作爲，也可以通過好的交易策略來規避其中的風險。

我見過一些投資者，資金是狂加槓桿而來，利息又高，能夠承受的期限又短，還是一把all in，這種孤膽式、賭徒式的做法，命只能由天而不由他自己了。

任何交易，都不可能確保自己一定能買在最低點，而只要出現虧損，內心都一定不會好受，所以，好的交易策略，應該包括以下三個方面：

1、大跌後，低估值時才考慮買入好公司；

2、分批次買入，拒絕一次性all in；

3、任何時候都要保有現金。

至於買哪些標的，最簡單的，還是指數，納指可以，標普500也可以，這些都是美股比較好的公司資產集合，道瓊斯其實也可以，雖然它是傳統工業股、消費股、金融股的大本營，沒有高科技公司那樣耀眼，但特朗普振興美國製造業的政策，令到道瓊斯也有不錯的吸引力。

如果選擇個股，那高彈性的AI科技依然是首選，這裏邊包括算力、雲計算、能源等基礎設施，也包括各類應用，當然也包括像量子計算等前沿科技。

至於估值問題，隨着下跌，情況已有所改善。

如英偉達的動態PE已經回撤到36倍；業務比較穩定的，像微軟、谷歌，動態PE爲30倍、20倍，在2022年最低迷的時候，兩者的估值在25倍、17倍左右，這些公司基本跟隨指數漲跌，如果你相信納指會像2022年一樣跌40%，那微軟、谷歌現在還不能下手，再等下修20%吧。

對於一些估值虛高的公司，像特斯拉、APPlovin、palantir，以及一衆核電小票、量子計算小妖股，波動率會更高一些，暫時還是觀察爲主。

04

結語

平時，經常聽到大家暢談美股長牛，定投納指、標普500，可以躺贏。

但真正大跌的時候，舉目望去，卻是一張張驚恐的臉。

買在炮火連天時，賣在琴聲悠揚時，是不變的交易策略。

美股跌成這個樣子，正值炮火連天時。

當然，你也可以說現在沒有必要只抱着美股這棵樹，因爲歐洲市場、中國市場正顯著跑贏美股。

如果你一直專注做美股投資，也可以踐行巴菲特口中待在自己的能力圈內，沒有機會的時候，就當放假。

不管怎麼說，作爲投資者，你多多少少關注美股的表現，因爲它仍然是全球資本市場的錨。

而且美股投資很簡單，既不需要你拼命打探內幕消息、死命玩弄財技，也不需要你學富五車、各種理論爛熟於心，只需要你保持常識、尊重規律即可。

至於什麼常識？什麼規律？

回調到歷史經驗值，再考慮買入；

低估值時買入，分批次買入；

買好指數，買好公司，買有潛力的公司；

任何時候都要抱有現金；

等等。