本文來自方正證券研究所於2025年3月13日發佈的報告《禾賽科技：Q4業績同比扭虧爲盈，車載+機器人業務雙輪驅動》，欲瞭解具體內容，請閱讀報告原文

分析師：文姬S1220523120002

報告摘要

事件：3月11日，禾賽科技公佈2024年第四季度以及全年業績。公司2024年實現全年營收20.8億元，同比+10.7%，淨虧損1.02億元；其中2024Q4實現營收7.2億元，同/環比分別+28.3%/+33.4%，實現淨利潤1.47億元，同/環比扭虧爲盈。根據公司指引，2025年公司營收預計達30-35億元，GAAP盈利達2-3.5億元，Non-GAAP 盈利達3.5-5億元。2025年激光雷達交付量預計達120-150萬臺，同比提升2-3倍，其中機器人領域激光雷達交付量預計將達約20萬臺。

NRE項目減少及產品結構變化導致毛利率微降，規模效應下期間費用率攤薄明顯。公司24Q4毛利率爲39.0%，同/環比分別-2.1/-8.8pct，主要原因爲高利潤的NRE項目減少以及ADAS出貨佔比提升。公司24Q4銷售/管理/研發費用率分別爲6.8%/14.6%/33.6%，同比分別-2.1pct/-9.1pct/-7.0pct，環比分別-1.7pct/+0.3pct/-7.2pct，規模效應明顯。

汽車業務：ATX產品助力智駕平權推進，出海業務取得戰略突破。國內方面，公司200美金產品ATX將於2025年量產，有望憑藉極致性價比滲透至10萬元車型，助力智駕平權加速推進，目前公司已取得比亞迪、長城、長安等11家國內主流車企的定點，將於今年啓動大規模量產。出海方面，2024Q4，公司與一家歐洲頂級車企達成多年獨家定點合作，有望持續至2030年，覆蓋其燃油車和新能源車的多款車型，是目前海外前裝量產激光雷達領域規模最大訂單，進一步彰顯公司在全球市場的領先地位。

機器人業務：單月交付超2萬臺，下游多領域應用打開成長空間。2024年12月，禾賽面向機器人市場單月交付激光雷達已超過2萬臺。2025年1月，禾賽在CES 2025正式發佈機器人領域半球激光雷達JT系列，並宣佈已開始向客戶量產交付。該產品可廣泛應用於人形機器人、配送機器人、清掃機器人、AGV、港口物流自動化、靜態感知等多個領域。根據公司說明，預計2025年，JT系列將爲MOVA智能割草機器人交付六位數的訂單。

盈利預測：智駕平權推動車端業務快速放量，機器人多領域應用打開遠期成長空間，我們預計公司2025-2027年公司實現營收34.72、44.96、62.92億元，歸母淨利潤爲2.3、4.5、8.1億元，給予“推薦”評級。